§2. Механизм сделок с ценными бумагами

Сделки с ценными бумагами, в отличие от любого другого товара, имеют сложный механизм исполнения как с точки зрения их организации, так и технических приемов.

Поручения, даваемые клиентами брокерам по заключению сделок с ценными бумагами на бирже, оформляются в виде заявки и поступают по каналам компьютерной связи, по факсу и другими способами.

В заявке должен быть определен тип заказа (на покупку или продажу), вид ценных бумаг, их количество. Срок действия заявки колеблется от одного дня (такие заявки называют дневными) до тех пор, пока они не исполняются (открытые заявки).

Торговля на бирже ведется лотами: стандартный лот составляет 100 шт.

Каждая заявка, передаваемая брокеру, может содержать определенный приказ (поручение) клиента, обязательный для исполнения.

Это может быть:

1) приказ на момент закрытия, который вводится в биржевые торги в течение дня, но должен быть выполнен до закрытия торгов;

2) приказ на момент открытия, обязательный для исполнения в течение определенного временного интервала с момента открытия биржи.

Приказы (поручения) на покупку (продажу) ценных бумаг могут быть классифицированы с точки зрения ценового фактора.

1) Рыночный приказ — на покупку по самой низкой цене или продажу по самой высокой цене. Таким образом, данное поручение ориентирует брокера на выполнение заявки по наиболее выгодной те­кущей цене.

2) Лимитный приказ — ограничивающий цену про­дажи товара уровнем, превышающим текущую цену продажи, а цену на покупку — ниже текущей цены покупки. Если этот лимит не достигается, — приказ брокером не выполняется.

3) Буферный приказ — на покупку или продажу ценных бумаг в тот момент, когда цена достигнет оговоренного в заявке уровня. Именно в этом случае приказ автоматически превращается в «рыночный».

Буферный приказ содержит цену на продажу, которая не выше, а ниже текущей. В этом и заключается отличие буферного приказа от лимитного.

Заявки на выполнение того или иного поручения клиента могут содержать целый ряд оговорок, к которым можно отнести следующие:

1) о праве брокера действовать по своему усмотрению в части немедленного исполнения приказа или отложить его до более благоприятной конъюнктуры;

2) «исполнить или отменить», что означает немедленное исполнение заявки в полном объеме или ее отмену;

3) «только в полном объеме» — приказ на исполнение в полном объеме (без привязки ко времени) или его аннулирование;

4) «сначала..., а затем» — последовательное исполнение приказа по схеме: сначала обязательно на продажу, а затем — на покупку, или наоборот.

5) ряд оговорок могут содержать указания на внимание брокера к той или иной сделке, принимая во внимание его опыт, квалификацию и ряд других моментов.

§3. Этапы осуществления сделок с ценными бумагами

Этапы прохождения сделки с ценными бумагами.

Сделка с ценными бумагами, как и с любым товаром, совершается в несколько этапов.

Первый этап — заключение договора купли-продажи, последующее исполнение которого осуществляется в соответствии со сроками, обусловленными

договором.

Поскольку договора купли-продажи заключаются как на биржевом, так и на внебиржевом рынках, существует некоторая специфика, связанная с техникой проведения этой операции.

Биржевой рынок.

Фондовые биржи, работающие в системе электронных торгов, «проходят» 1-й этап через центральный компьютер, который фиксирует момент заключения сделки. Однако не исключаются и другие технические приемы заключения сделки: в устной форме, путем записи в журналах регистрации операций, обмен стандартными бумажными записками и т.д.

День заключения договора купли-продажи обычно обозначают буквой «Т» Все остальные этапы сделки происходят позднее. День их совершения принято соотносить с днем первого этапа — днем «Т». Например, если все этапы сдел­ки полностью завершились на пятый рабочий день пос­ле дня заключения договора, то говорят, что сделка совершена в день «Т+5».

Следует также иметь в виду, что право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент заключения сделки купли-продажи, а в момент ее совершения (исполнения). До этого на протяжении всех этапов сделки владельцем продаваемых ценных бумаг все еще остается продавец.

На внебиржевом рынке существует несколько основных способов заключения сделок: устно, путем телефонных переговоров; с использованием телекса и т.д.

Второй этап - сверка параметров сделки. Этот этап сделки является продолжением первого и технически необходимым элементом заключения договора купли-продажи ценных бумаг. Название этапа - сверка - достаточно точно соответствует цели и содержанию совершаемых при этом действий. Атмосфера заключения сделок, их методы располагают к совершению случайных технических ошибок во времени торгов. Особенно велика вероятность ошибок при сделках, заключаемых «голосом». В российской практике фондового дела вероятность допущения ошибок возрастает из-за низкой квалификации и ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Международные стандарты и нормы рекомендуют всем национальным фондовым рынкам строить свою работу так, чтобы сверка, в какой бы форме она ни осуществлялась, завершалась не позднее дня «Т+1». Этот день дается на то, чтобы стороны могли выявить возможные расхождения и своевременно их скорректировать, отменить сделку или отложить ее исполнение до завершения специального разбирательства. В любом случае, если сверка не будет произведена, стороны, ошибочно понимая ее суть, после перехода к стадии исполнения обязательства по сделке могут столкнуться с большими и серьезны­ми проблемами.

В основном существует два типа сверок (мэтчинга)

сделок с ценными бумагами:

— двусторонний;

— односторонний.

Главное отличие между ними состоит в том, что при двусторонней системе оба участника сделки предоставляют необходимую информацию, а при односторонней системе такая информация обеспечивается только одной стороной.

Однако в ряде торговых систем отказались от сверки как специальной процедуры. В этих системах считается, что стороны, определившие параметры сделки непосредственно в момент заключения договора, согласны пропустить этап сверки. Такой вариант возможен только в том случае, когда стороны, заключая сделку, на все сто процентов уверены, что поняли друг друга правильно и однозначно.

Третий этап — клиринг.

Клиринг вообще — это зачет взаимных требований и обязательств.

Клиринговая деятельность — деятельность по определению взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Процесс клиринга очень важен для развития биржевой деятельности, поскольку он обеспечивает не только расчеты между участниками клиринга, но и содержит в себе механизм гарантии выполнения обязательств сторон, тем самым улучшает качество рынка, повышает его ликвидность и сохраняет целостность.

Этап клиринга включает в себя:

а) анализ итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления;

б) вычисление денежных сумм и качества ценных бумаг, которые подлежат поставке по итогам верки;

в) оформление расчетных документов, которые направляют на исполнение в денежную расчетную систему.

Зачет

Система зачета «более пригодна для рынков с большими объемами, особенно для тех, на которых большое число сделки совершается между относительно небольшим числом участников.

Существуют различные системы зачета, включающие обработку ценных бумаг и/или денег. Выбор того или другого метода зависит от объема и других факторов.

Многосторонний зачет

Многосторонний зачет (известный также как ежедневный зачет) является шагом на пути к более эффективным методам клиринга. Основным элементом этого метода является подсчет всех сделок стороны по одному виду ценных бумаг за день к одному итоговому числу. Фирма может заключить за этот день много сделок покупки и продажи по данному виду бумаг со многими сторонами. Но к концу дня у нее окажется одно единственное обязательство или право на получение либо перед клиринговым агентством, либо перед одной или несколькими сторонами.

Непрерывное зачетное исполнение (НЗИ)

В системе непрерывного зачетного исполнения используется многосторонний зачет и все открытые к концу дня позиции зачитываются против сделок следующего рабочего дня. В условиях рынка с высокими объемами система НЗИ, включающая ежегодный пересчет всех обязательств по рынку по текущим рыночным ценам, является одним из самых эффективных механизмов клиринга и эффективно уменьшает риск ожидания исполнения по отдельным сделкам. Одной из основных черт НЗИ является вклинивание клиринговой палаты между сторонами сделки в качестве противоположной стороны по каждой прошедшей сверку сделке.

Четвертый этап — исполнение сделки или окончательные взаиморасчеты. Взаиморасчеты — это взаимное исполнение обязательств по сделке, то есть выплата причитающейся суммы продавцу и поставка бланков ценных бумаг покупателю.

Важнейшим моментом данного этапа является определение дня исполнения сделки (расчетный день), который обычно фиксируется при заключении договора купли-продажи. Сделки, заключаемые на фондовой бирже, должны иметь строго установленный график прохождения всех этапов — от заключения до исполнения.

Дата расчетов (исполнения сделки) определяется по формуле:

Д = Т + П,

где Д — дата исполнения сделки, Т — дата заключения сделки, /7 — количество дней, отпущенное на денежный платеж и поставку ценных бумаг. Существует несколько вариантов установления срока между датой заключения и датой исполнения

сделки (П).

Так например, возможно установление некоторого периода времени (2 недели), в течение которого заключались сделки, подлежащие исполнению одновременно на определенную дату, наступавшую через некоторое количество дней — 7 дней, после окончания этого периода.

Организация биржевых денежных расчетов по сделкам с ценными бумагами в различных странах имеет свои специфические особенности.

При международных операциях с ценными бумагами используются международные депозитарно-клиринговые центры Еrосlеr и Сеdе1.

Регулирование рынка ценных бумаг и правовая инфраструктура.

1. Понятие и цели регулирования.

2. Принципы регулирования рынка ценных бумаг.

3. Государственное регулирование рынка ценных бумаг.

4. Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг.