Fridman-AA-Kurs-lektsii-po-makroekonomike

i

LM

i0E LM’

E’

i’

IS

Y

Рис.12 Приспособление в ответ на монетарный шок при условии мгновенной реакции рынка денег

Теперь посмотрим, как будет выглядеть траектория приспособления в случае сдвига кривой LM (например, в результате увеличение предложения денег). Поскольку в этом случае экзогенное вмешательство (увеличение предложения денег) нарушило равновесие на рынке денег, то в первую очередь это равновесие должно быть восстановлено. В результате ставка процента мгновенно падает таким образом, что мы переходим на новую кривую LM, а затем мы будем двигаться вдоль новой кривой LM к новому равновесию, как это изображено на Рис.12.

Лекция 6. Кредитно-денежная, фискальная и смешанная политика

51

Кредитно-денежная политика

Основной инструмент кредитно-денежной политики - это операции на открытом рынке, то есть покупка (продажа) государственных облигаций, осуществляемая Центральным Банком. Как эти операции влияют на количество денег в экономике? Если Центральный Банк продает гособлигации, то в результате этой операции количество денег на руках у населения сокращается. В случае покупки облигаций у населения, наоборот, денежная масса растет.

Рассмотрим последствия расширения денежной массы, то есть покупки облигаций на открытом рынке, для закрытой экономики, описываемой моделью IS-LM. Эту политику часто называют экспансионистской денежно-кредитной политикой. Итак, в результате покупки облигаций номинальная,

а вслед за ней и реальная, денежная масса растет, что приводит к избыточному предложению на рынке денег (и избыточному спросу на рынке облигаций). Для восстановления равновесия на рынке денег ставка процента должна упасть для каждого уровня дохода и в результате кривая LM сдвигается вниз

(см. Рис. 1). Новое равновесие будет в точке пересечения IS с новой кривой LM, которая на графике обозначена как Е2. Как экономика переходит из Е1 в Е2? После того, как в результате роста реального количества денег этот рынок вышел из состояния равновесия, стака процента мгновенно падает до уровня i', при котором равновесие на рынке денег будет восстановлено. В результате падения ставки прцента начинается рост инвестиций, который приводит к избыточному спросу на рынке товаров и увеличению выпуска. Рост выпуска означает рост доходов и, как следствие, повышение спроса на деньги, избыточный спрос на рынке денег приводит к повышению ставки процента. В результате роста выпуска и ставки процента, экономика постепенно перемещается вдоль кривой LM в новое равновесие в точку Е2.

52

Рис.1 Влияние увеличения предложения денег на равновесие в модели ISLM.

Каково же будет воздействие денежно-кредитной экспансиии на равновесие в рассматриваемой модели?

Сравнивая первоначальное (Е1) и новое равновесие (Е2) мы видим, что в результате проводимой политики возрос выпуск и упала ставка процента.

Случай продажи облигаций Центральным Банком даст нам противоположный результат,

то есть приведет к падению выпуска и повышению ставки процента. В дальнейшем денежно-кредитную политику, направленную на увеличение денежной массы и, как следствие, выпуска, будем называть денежно-кредитной экспансией, а политику, направленную на сокращение денежной массы и,

соответственно выпуска, будем называть жесткой или сдерживающей кредитно-денежной политикой.

Фискальная политика.

Рассмотрим увеличение государственных закупок ( G ). Увеличение госзакупок приводит к увеличению совокупных расходов и, при прежнем выпуске, к избыточному спросу на рынке товаров для каждой ставки процента. На избыточный спрос фирмы реагируют путем увеличения выпуска и в результате роста выпуска при каждой ставке процента, кривая IS сдвигается вправо, как это изображено на Рис.2.

53

Поскольку рынок товаров приспосабливается медленно, то мы не перескакиваем мгновенно из Y0

в Y1, а выпуск растет постепенно, и мы двигаемся к новому равновесию вдоль кривой LM. Итак, в

результате фискальной экспансии происходит рост выпуска и ставки процента.

Рис.2 Влияние увеличения государственных закупок на равновесие в модели ISLM.

Заметим, что выпуск растет значительно меньше величины сдвига кривой IS. Почему? Причина в том,

что, вызванное избыточным спросом на деньги, повышение ставки процента приводит к падению инвестиций и, следовательно, сокращаются совокупные расходы, приводя к избыточному предложению на рынке товаров и сокращению выпуска. Итак, увеличение одной компоненты совокупного спроса

(государственных закупок) приводит к сокращению другой компоненты совокупного спроса, а именно,

54

к падению инвестиций. Подобный эффект называется эффектом вытеснения. В данном случае мы имеем дело с вытеснением инвестиций.

Масштабы эффекта вытеснения Какие факторы определяют величину эффекта вытеснения? Этими факторами являются наклоны

кривых IS и LM.

Чем более пологая кривая LM, тем меньше эффект вытеснения. Это объясняется тем, что в случае более пологой кривой LM фискальная экспансия ведет к меньшему росту ставки процента и,

следовательно, вызывает меньшее сокращение инвестиций. В результате выпуск увеличивается сильнее,

чем в случае с более крутой LM, что приллюстрировано на рисунке 3.

Рис.3 Влияние наклона кривой LM на степень вытеснения инвестиций.

LM1

∆Y=∆G*α IS’

Другим фактором, определяющим степень эффекта вытеснения, является чувствительность инвестиций к изменению ставки процента. Действительно, при одинаковом изменении ставки процента инвестиции сократятся сильнее при более высокой чувствительности инвестиций к процентной ставке.

Однако нужно учитывать еще один момент: чем выше чувствительность инвестиций к ставке прцента,

тем более пологой будет кривая IS, что приведет к меньшему росту процентной ставки при повышении госзакупок. Для того, чтобы определить влияние чувствительности инвестиций на масштаб эффекта вытеснения, нужно учитывать оба фактора, действующие в противоположном направлении и выяснить,

55

какой же из рассмотренных эффектов будет доминировать. Для этого обратимся к системе уравнений,

задающей равновесие в модели IS-LM:

Рассмотрим приращения выпуска и ставки процента, вызванные ростом государственных закупок:

(2)( 1 −t )CY′dY + dG + Ii′di = dYLY′dY + Li′di = 0

Откуда получаем:

(3)dY / dG = 1 /( 1 −( 1 −t )CY′ + Ii′* LY′ / Li′)di = −LY′dY / Li′

Из первого соотношения следует, что при большей чувствительности инвестиций к ставке процента (то есть с ростом Ii′) увеличение государственных закупок ведет к большему росту выпуска, что означает

меньшее вытеснение инвестиций. Этот результат легко проиллюстрировать графически для линейной модели (см. Рис. 4). Как видно из рисунка, в случае большей чувсвительности инвестиций к ставке процента (которому соответствует кривая IS(b2)) ставка процента изменяется меньше, но, тем не менее,

выпуск также увеличивается меньше, что свидетельствует о большем эффекте вытеснения.

i

IS’(b2) b1<b2

IS(b2)

Y

∆Y1

∆Y2

Рис.4 Влияние чувствительности инвестиций к ставке процента на степень эффекта вытеснения.

56

Рассмотрим подробнее ситуацию с инвестиционными субсидиями, которая представленая в нижней строчке таблицы 1. Инвестиционные субсидии представляют собой определенные налоговые льготы связанные с осуществленными инвестиционными расходами, в силу этого эта политика носит название субсидии инвестиционного налогового кредита. Например, в соответствии с Российским законодательством, при покупке недвижимости физическое лицо может уменьшить налогооблагаемую базу на величину, равную стоимости приобретенной недвижимости (если она не превосходит некоего порога). Подобные инвестиционные субсидии стимулируют инвестиции, вызывая рост инвестиций при данной ставке процента. Мы будем моделировать эту политику как увеличение автономных инвестиций.

Как и любой другой вариант фискальной экспансии, инвестиционные субсидии ведут к росту выпуска и падению ставки процента, однако, в данном случае, не совсем понятно как же изменится равновесная величина инвестиций. С одной стороны, рост автономных инвестиций ведет к сдвигу функции инвестиций и увеличению инвестиций при данной ставке процента, но, с другой стороны, ставка процента растет, что негативно отражается на инвестициях, то есть, вызывет сдвиг влево вдоль новой инвестиционной кривой (см. Рис.5). Чтобы определить, как в результате изменятся инвестиции, нужно понять, может ли ставка процента вырасти так сильно (например, до уровня i2), чтобы полностью перекрыть положительный эффект от инвестиционных субсидий или же мы все таки будем иметь рост

58

инвестиций, что имеет место при ставке i1. Чтобы ответить на этот вопрос вспомним, что инвестицинные субсидии стимулируют совокупный спрос, в результате кривая IS сдвигается вправо и растет выпуск. Посмотрим, как рост выпуска распределяется между компонентами совокупного спроса.

Заметим, что государственные закупки не изменяются, следовательно, выпуск изменяется за счет потребления и инвестиций: ∆Y=∆C+∆I, причем потребление растет меньше, чем выпуск (0<∆C<∆Y),

поскольку предельная склонность к потреблению меньше единицы. Таким образом, мы можем заключить, что для сохранения баланса инвестиции должны возрасти.

Рис.5 Влияние инвестиционных субсидий на величину равновесных инвестиций.

Два крайних случая

До сих пор мы рассматривали лишь стандартную модель IS-LM, где кривая IS имела отрицательный наклон, а кривая LM – положительный наклон. Однако это не всегда так. Рассмотрим несколько экстремальных случаев и пронализируем эффективность экономической политики для них.

59

1) Классический случай: вертикальная кривая LM

Рис.6 Классическая кривая LM.

Если чувствительность спроса на деньги к ставке процента близка к нулю, то кривая спроса на деньги будет вертикальной и, следовательно, равновесие на рынке денег достижимо лишь при одной величине дохода, при которой кривые спроса и предложения денег совпадают. В результате мы получаем, что,

какова бы ни была ставка процента, ей всегда будет соответствовать один и тот же уровень дохода,

уравновешивающий рынок денег, что приводит к вертикальной кривой LM.

Как мы видели, при стандартных наклонах кривых IS и LM, как кредитно-денежная, так и фискальная политика эффективно воздействовали на уровень выпуска в экономике. Проанализируем,

как изменяется эффективность этих политик в случае классической кривой LM. Денежно-кредитная политика будет, по-прежнему, высоко эффективна (по отношению к изменению выпуска). Рост денежной массы вызывает сдвиг кривой LM вправо, что ведет к росту выпуска.

Фискальная политика в классическом случае, наоборот, абсолютно неэффективна, поскольку она ведет лишь к росту ставки процента и полному вытесненю инвестиций, выпуск же остается прежним.

Действительно, поскольку выпуск определяется местоположение кривой LM (то есть всецело зависит от ситуации на рынке денег), то сдиг кривой IS не может изменить выпуск, а влияет лишь на его структуру.

Так, к примеру, увеличение государственных закупок, приводит лишь к падению инвестиций, не меняя при этом потребление: ∆Y=∆C+∆G+∆I. Поскольку ∆Y=0, то и ∆C=0, следовательно ∆G+∆I=0 или ∆I=-

∆G.

60