4.4. Показатели экономической эффективности инвестиций

Дисконтирование используется при нахождении практически всех показателей экономической эффективности инвестиционных проектов. Из таких показателей наиболее часто используются показатели, представленные в табл. 4.1.

Таблица 4.1.

Показатели экономической эффективности инвестиций

Английский термин	Аббревиа-тура	Русский термин, наиболее соответствующий показателю
Cash flow	CF	Денежный поток
Present value	PV	Текущая стоимость денежного потока
Net present value	NPV	Чистая дисконтированная стоимость
Internal rate of return	IRR	Внутренняя норма окупаемости
Payback period	PB	Срок окупаемости инвестиций
Profitability index	PI	Индекс рентабельности инвестиций

В отечественной экономической науке до сих пор нет единообразия в области терминологии; в разных научных источниках можно встретить различный перевод одного и того же термина. Дело в том, что все показатели оценки экономической эффективности инвестиций пришли в российскую экономику в начале 90-х годов из стран, уже давно адаптированных к рыночной экономике. Каждый автор дает трактовку того или иного термина, который на его взгляд наиболее удачно соответствует показателю. Во избежание разночтений в табл. 4.1 представлены названия терминов и на английском и на русском языках.

Денежный поток (cash flow). Определение денежного потока служит базой для расчета всех показателей эффективности инвестиционного проекта.

Показатель Cash flow (CF) означает приток (поступления) и отток (выплаты) ресурсов, связанных с реализацией инвестиционного проекта и измеряемых в денежных единицах на каждом временном интервале. Когда финансовые операции проводятся в валютах разных стран, все средства должны быть представлены в какой-либо одной валюте.

При подсчете Cash flow обычно учитывают поступления и выплаты денежных сумм, а также материальных и интеллектуальных ресурсов, измеренных в денежных единицах. Материальные и интеллектуальные ресурсы могут использоваться при бартере вкладов в уставной фонд, вкладов в виде дорогостоящего программного обеспечения и т.п. Показатель Cash flow может быть определен для одного года, для нескольких лет или для расчетного периода функционирования проекта. Поступление ресурсов при расчетах Cash flow всегда суммируется полностью. Расходы же суммируются иногда без инвестиционных вложений, иногда – с инвестиционными вложениями. Cash flow, подсчитанный без инвестиций, означает отдачу на вложенные ресурсы. Cash flow, учитывающий инвестиции, выражает превышение (или отсутствие) отдачи над вложенным капиталом.

Во многих литературных источниках можно встретить утверждение, что Cash flow не должен быть отрицательным на каждом временном интервале. Это утверждение справедливо, если речь идет о Cash flow без учета инвестиционных вложений на данном отрезке времени. В случае же подсчета Cash flow с учетом инвестиционных затрат, показатель Cash flow будет иметь отрицательное значение. Но отрицательное значение Cash flow не означает убыточную деятельность на данном временном интервале. В этот период сумма инвестиционных вложений превышает сумму поступлений средств, и показатель Cash flow имеет знак «минус». Чтобы добиться устранения непонимания и двусмысленности при определении этого показателя, при его подсчете необходимо понимать значение знака «минус» перед показателем Cash flow.

В отечественной экономической науке показателя, эквивалентного показателю Cash flow,не имеется, поэтому он имеет множество трактовок: поток платежей, финансовый итог, поток наличности, чистый поток платежей и др. Отличие этого показателя от прибыли (убытка) состоит в том, что прибыль (убыток) характеризует только основную деятельность предприятия, т.е. деятельность, связанную с производством, аCash flowможет включать в себя поступления и выплаты средств, не связанные непосредственно с основной производственной деятельностью (например, поступления платы за сданные в аренду неиспользуемое оборудование, здания и сооружения, предоставление услуг сторонним предприятиям, выручку от продажи части основных производственных или непроизводственных фондов предприятия и т.п.).

Не следует дословно переводить термин «cash» как «наличность». Под денежным потоком следует понимать все средства в распоряжении компании, которые будут генерировать инвестиционный проект, любые платежи как самого предприятия, так и платежи, зачисленные на счет предприятия или в виде вкладов, т.е. все ресурсы, выраженные в денежном эквиваленте.