Классификация финансовых рисков.
Финансовые риски являются спекулятивными по своей природе, т.е. возможен как положительный, так и отрицательный эффект. Их особенностью является наличие определенной вероятности наступления ущерба в результате проведения таких операций, которые по своей природе являются рискованными.
В экономической литературе обычно не делают четкого разграничения между риском и неопределенностью, чаще всего под риском понимают некоторую возможную потерю, вызванную наступлением случайных неблагоприятных событий. Эта потеря может быть объективной, т.е. определяться внешними воздействиями на ход и результаты деятельности хозяйствующего субъекта. Однако, потери могут быть субъективными (из-за принятия того или иного решения, или из-за состояния самого хозяйствующего субъекта).
Т.о., риск и неопределенность далеко не тождественны, неопределенность является причиной риска и заключается в необходимости рисковать.
Когда невозможны прямые измерения риска или его вероятности, то его можно измерить с помощью ранжирования соответствующих объектов, процессов и явлений. Оно основывается на экспертных оценках.
Рис. Классификация финансовых рисков.
Взаимосвязь финансового и операционного рычага с совокупным риском.
Финансовый рычаг – оценка или характеристика эффекта от использования заемного капитала, с помощью которой руководство решает проблемы финансирования производственной деятельности.
,
Т.о., ЭФР – приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита не смотря на платность заемного финансирования.
С помощью ЭФР компания может повышать уровень рентабельности собственного капитала (ROE), но при этом повышается чувствительность этого коэффициента к колебаниям эффективности производственной деятельности компании в целом, которая измеряется коэффициентом доходности (рентабельности) активов (ROA), т.е., используя, ЭФР фирма подвергается как финансовому, так и производственному риску.
Показатели рентабельности6
Коэффициент рентабельности продаж (ROS):
ROS = EBIT / Объем продаж, где
EBIT – прибыль предприятия до выплаты процентов и налогов.
Коэффициент рентабельности активов (ROA):
ROA = EBIT / Средние суммарные активы.
Коэффициент доходности акционерного капитала (ROE):
ROE = Чистая прибыль / Акционерный капитал.
Следует иметь в виду, что если один показатель, на основе которого вычисляется коэффициент, взятый из отчета о прибылях и убытках, следовательно он описывает определенный период времени, а 2-ой коэффициент берется из баланса и представляет собой отображение финансового состояния компании на конкретный момент времени, то обычно вычисляется среднее значение балансовых показателей и используется в качестве заменителя.
ROA = (EBIT / Объем продаж) * (Объем продаж / Стоимость активов) = = ROS * ATO = Рентабельность продаж * Оборачиваемость активов.
АТО = Объем продаж / Стоимость активов.
На практике не всегда низкие значения коэффициентов доходности и оборачиваемости активов свидетельствуют о проблемах на предприятии.
Коэффициент задолженности (КЗ):
КЗ = Суммарная задолженность / Суммарные активы.
Коэффициент покрытия процентов (КПП):
КПП = EBIT / Затраты на выплату процентов – характеризует способность фирмы нести расходы по процентным выплатам. Если процентные выплаты составляют 30 % и менее – это хорошо.
С т.з. кредитора повышение этих коэффициентов является отрицательной тенденцией, но на практике это не всегда так.
(ROE - In) – дифференциал, т.е. это разница между рентабельностью собственного капитала и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам.
СЗ / СС – рассматривается как плечо финансового рычага, характеризует силу его воздействия.
Если новое заимствование приносит компании увеличение уровня эффекта финансового рычага, то такое заимствование выгоднее, но при этом необходимо следить за состоянием дифференциала, т.е. при наращивании объема заемного финансирования банк в ряде случаев склонен компенсировать рост риска повышением процентной ставки.
ЭФР может использоваться в решениях о наращивании масштабов деятельности по целесообразности привлечения дополнительных заемных средств. В этом случае параметрами управления рисками могут быть безубыточность, прибыльность, рентабельность и финансовая устойчивость.
Цель управления – обеспечение финансового равновесия, которое достигается, если выполняются следующие правила финансирования:
долговременно находящиеся в распоряжении предприятия активы должны финансироваться из долгосрочных источников, либо из собственного капитала, либо из заемного долгосрочного капитала;
собственный капитал, собственные источники финансирования должны превышать заемные.
Нарушение этих правил свидетельствует о непродуманности и рискованности инвестиционной деятельности предприятия. Так, например, если краткосрочные заемные средства использовались на приобретение основных средств, амортизация которых не сопоставимо меньше платы за кредит, то это может привести к неплатежеспособности.
Риск финансовой деятельности предприятия приводит к ухудшению структуры капитала, снижению доли собственного капитала в результате дополнительных кредитов. Такой риск может быть оправдан лишь в том случае, когда плата за кредит ниже сложившейся рентабельности собственного капитала предприятия. Тогда в силу действия финансового рычага возрастает рентабельность собственного капитала.
Риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот.
При увеличении коэффициента финансового рычага коэффициент доходности капитала (ROE) повысится только в том случае, если рентабельность капитала предприятия превышала процентную ставку. Благодаря этому создается избыток средств, которые распределяются между акционерами. Если же коэффициент доходности капитала меньше процентной ставки, то такие заемные средства лучше не привлекать.
Увеличение финансового рычага должно быть оптимальным, его следует регулировать в зависимости от дифференциала и от величины будущей процентной ставки.
Рассматривая коэффициент задолженности как силу воздействия финансового рычага можно записать:
КЗ = Общая суммарная задолженность / (Чистая стоимость финансовых активов + Общая стоимость текущих активов) = (Балансовая прибыль + % за кредит) / Балансовая прибыль.
Из этой зависимости следует, что чем выше проценты и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага и тем выше финансовый риск, т.к. возрастает риск невозврата кредита и процентов для банкира и возрастает риск падения дивиденда и курса акций для акционеров.
Очевидно, что критерии выбора того или иного варианта инвестиций служит максимумом курсовой стоимости акций при достаточной безопасности инвестора, т.е. оптимальное равновесие между риском и доходностью. В большинстве ситуаций происходит так, что с ростом удорожания кредита уменьшается дифференциал и падает ЭФР, а для компенсации удорожания кредита нужно увеличивать соотношение между заемными и собственными средствами.
По мере увеличения процентной ставки может наступить такой момент, когда дифференциал станет меньше 0, а это означает снижение рентабельности собственных средств и дивидендных возможностей предприятия. Также отрицательный дифференциал для банкира означает, что данный заемщик – это потенциальный источник риска.
Т.о., увеличение финансового рычага означает увеличение акционерного капитала в течение делового цикла, а его снижение может свидетельствовать о потенциальной вероятности банкротства.
В отличие от финансового рычага, который показывает эффект от привлечения заемных средств, действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли.
В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага принимает отношение валовой маржи к прибыли.
Валовая маржа – разница между выручкой от реализации и переменными затратами, т.е. результат от реализации после возмещения переменных затрат.
Т.к. валовая маржа представляет собой сумму покрытий, то желательно, чтобы валовой маржи хватило не только на покрытие постоянных расходов, но и на формирование прибыли.
Сила воздействия операционного рычага, рассчитанная для определения объема продаж для данной выручки от реализации, в значительной степени зависит от средне отраслевого уровня фондоемкости, т.е. чем больше стоимость основных средств, тем больше постоянные затраты, соответственно меньше прибыль.
Сила воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска, связанного с данной компанией. Чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск.
Воздействие финансового рычага, приводящее к неустойчивости финансовых условий кредитования, неуверенность владельцев обыкновенных акций в их надежности, инфляционные процессы при кредитовании приводят к финансовому риску.
Операционный риск, связанный с конкретным бизнесом, в его рыночной нише обусловлен неустойчивостью спроса и цен на готовую продукцию, а также цен сырья и электроэнергии.
Совместное воздействие этих 2-х рисков дает совокупный риск, который может оказаться губительным для компании, т.к. они усиливают друг друга.
ТЕМА: Кредитные риски.
Факторы, способствующие возникновению кредитных рисков.
Анализ кредитных рисков.
Приемы уменьшения кредитных рисков.
Кредитные гарантии.