12.2. Формирование благоприятной макроэкономической среды

Важным направлением политики по созданию благоприятного инвестиционного климата является формирование макроэкономиче­ской среды, способствующей трансформации ресурсов в реальный инвестиционный спрос. Для этого государство должно образовать правовое поле, внутри которого инвестор смог бы решать свои хозяй­ственные задачи, не опасаясь ущемления своих прав собственника и инвестора. Это обезопасит инвестиционный процесс и удешевит его за счет снижения трансакционных издержек.

При эволюционном пути реформирования экономики такое на­чинание должно предшествовать активным преобразованиям реаль­ного сектора, чтобы реализовать их с меньшими издержками и привлечь большую массу капиталов. Польша несколько лет до при­менения так называемой «шоковой терапии» занималась проработ­кой этих вопросов и довела их до практического применения. Рос­сия не сумела воспользоваться отведенным ей временем горбачев­ской перестройки и заранее сформировать правовое поле, адекват­ное рыночным отношениям. Это затруднило переход к рынку, соз­дало условия для развития теневой экономики, сделало чрезвычай­но высокими коммерческие и особенно инвестиционные риски.

Теперь Россия вынуждена восполнять юридические пробелы, па­раллельно решая иные проблемы рыночных преобразований.

В экономической сфере государство призвано содействовать транс­формации сбережений в инвестиции, которая возможна, если сбере­жения становятся кредитными ресурсами банков или если они рас­ходуются на покупку ценных бумаг. Усилия правительства по транс­формации сбережений в инвестиции могут стать реальностью на фо­не финансовой стабилизации.

В экономической печати обращается внимание на то, что низкий уровень сбережений населения в трансформирующейся экономике, обусловленный недостаточными размерами доходов от хозяйствова­ния в неэффективной системе, не может служить потенциалом инве­стиционного процесса. Поэтому предлагается поощрять в большей мере не сберегательный процесс, а потребительский спрос. Послед­ний может стать основой для последующего роста предложения.

Однако подобный вариант формирования инвестиционного кли­мата может применяться в условиях эластичного предложения. В странах, испытывающих кризис новых технологий и трудности с обеспечением конкурентоспособности своей продукции, предложе­ние, как правило, не обладает такой характеристикой. Массирован­ное стимулирование спроса в таких условиях грозит подхлестнуть инфляционную волну.

Данное обстоятельство заставляет заострить внимание именно на стимулировании сбережений как основы будущих инвестиций, для чего должны быть предложены доходные и надежные инструменты. Такими инструментами могут стать увеличение процента по вкладам, обеспечение государственных гарантий прав вкладчиков, обязатель­ное страхование мелких депозитов. Одним из возможных средств привлечения денег населения в сберегательные учреждения должно стать разнообразие предоставляемых услуг, таких, как помощь по организации расчетов с коммунальными службами, организациями, потребительский кредит и т.д.

Снижение инфляции позволит укрепить курс национальной ва­люты и перекрыть стремление иметь неэффективные для инвестици­онного процесса валютные сбережения. Для российской экономики актуальной мерой активизации инвестиционного процесса и одно­временно укрепляющей курс национальной валюты является амни­стия капиталов, вывезенных из страны после августа 1991 г. По рос­сийским оценкам, это примерно 150—200 млрд долл.¹. Бегство капи­талов вызвано нестабильной политической и хозяйственной ситуаци­ей, во многом стремлением отмыть «грязные» деньги, нежеланием и

Вопросы экономики. 2000. — № 2. — С. 16.

неумением проводить долговременную стратегию инвестиционного процесса. В России сего^ии ставится вопрос о создании условий воз­врата вывезенного капитала. Наряду с амнистией эффективная по­литика по привлечению иностранных капиталов может способство­вать притоку увезенных из страны средств. Зачастую они возвраща­ются под формальным видом иностранного капитала.

Возврат отечественного капитала не только умножит инвестици­онный потенциал страны, но создаст более благоприятные условия для инвестиций уже имеющихся средств. Поскольку возврат капита­ла сопровождается возрастанием предложения денег, происходит по­нижение банковского процента, или удешевление кредита.

Кроме того, амнистия «беглых» капиталов должна содействовать укреплению национальной валюты, так как приток такого капитала обернется обменом валюты на рубли. Подобный обмен оказывает ак­тивное антиинфляционное действие, поэтому в известной мере он позволит снизить валютные и инфляционные риски инвестиционной деятельности.

Итак, важнейшее направление инвестиционной политики госу­дарств с переходной экономикой — содействие трансформации сбере­жений в инвестиции — должно осуществляться в рамках финансовой стабилизации. Последняя предполагает контроль над уровнем текущей и «отсроченной» инфляции и состоянием платежного баланса, предот­вращение дефицита бюджета и неплатежей. Деформации этих показа­телей в долгосрочном периоде могут спровоцировать рост инфляци­онной волны.

Страны с трансформирующейся экономикой использовали три направления борьбы с отсроченной инфляцией как меры по улучше­нию в них инвестиционного климата: снижение дефицита государст­венного бюджета, регулирование платежного баланса, а также решение проблемы неплатежей. Все эти направления относятся к области регулирования финансовых отношений.

Каждое из указанных направлений связано с дополнительными пооблемами. Известно, что рынок государственных ценных бумаг га­сит уровень текущей инфляции, но создает давление отсроченной ин­фляции. Текущая инфляция гасится потому, что такой рынок притя­гивает денежные ресурсы бизнеса и населения и тем самым уменьшает давление спроса на товарном рынке, что тормозит рост цен. Но если передышка, которую получает правительство для стабилизационных мер в результате разрыва во времени между получением сумм заимст­вований и их покрытием с выплатой процентов, не используется для подавления инфляции, то рыночная конъюнктура будет провоциро­вать рост инфляционной волны.

Проплата долгов со стороны государства ведет к росту предложе­ния не товаров, а денег, что в условиях спада обернется снижением их покупательной способности и ростом цен. Неблагоприятный инвестиционный климат усиливается также за счет удорожания кре­дита в результате сокращения кредитных ресурсов у банков из-за покупки ими ценных бумаг. Инвестиционный процесс начинает уг­нетаться и за счет вытеснения частных инвестиций, поскольку фи­нансовые ресурсы переключаются на рынок государственных обли­гаций. В результате оголяется реальный сектор и инфляционное дав­ление усиливается.

Если государственный долг становится постоянным и единствен­ным фактором покрытия дефицита бюджета, а обслуживание государ­ственного долга происходит частично за счет новых заимствований, то в долгосрочном периоде проблема дефицита не снимается, а инфля­ция усиливается, что усугубит негативные проявления инвестиционно­го климата. Экономика России 1990-х годов и Польши середины 1970-х годов продемонстрировала тщетность усилий по стимулированию роста экономики за счет государственного долга. Страны, не сосредо­точив достаточно своих усилий на переструктуризации экономики и активизации ее рыночных сил, не смогли грамотно распорядиться по­лученными заимствованиями, и сами, не желая этого, усугубили не­благоприятный инвестиционный климат в стране.

Финансовый кризис России в августе 1998 г. существенно сокра­тил рынок государственных ценных бумаг и снизил их доходность. В результате сформировались важные макроэкономические предпо­сылки для более благоприятного инвестиционного климата. Они свя­заны со снижением выгод от переброски ресурсов банков на рынок государственных ценных бумаг, что сохраняет объемы предложения кредитных ресурсов. Это ведет к удешевлению банковского процен­та, постепенно приближая его уровень к величине посильной и по­тому доступной для производства. Пока же рентабельность производ­ства ниже банковского процента, значит, потребность экономики в дальнейшем падении банковского процента еще не удовлетворена.

Важной является и проблема сокращения дефицита платежного баланса как мера борьбы с «отсроченной» инфляцией, а также ме­ра, восстанавливающая благоприятный инвестиционный климат. Пассивный платежный баланс деформирует экономический рост, делая его инфляционным. Он вызывает спрос на иностранную ва­люту, что приводит к угрозе девальвации национальной валюты и всплеску последующей инфляции.

В этих условиях страны с переходной экономикой страдали от неплатежей, которые стали крайне негативным фактором инвести­ционного климата. Они вызваны структурным спадом при фактиче­ском отсутствии процедуры банкротств неэффективных предпри­ятий. В России накал неплатежей растянулся на 9 лет.

В краткосрочном периоде неплатежи подавляют инфляцию, по­скольку сокращают платежеспособный спрос предприятий. Однако затрудняется движение ресурсов, их перемещение в точки потенци­ального экономического роста, что накапливает диспропорции в на­циональном хозяйстве и ведет к формированию неблагоприятного инвестиционного климата.

Благоприятную конкурентную среду для инвестиций должны сформировать мероприятия, обеспечивающие свободный беспрепят­ственный приток новых капиталов. К ним относятся антимонополь­ная политика и борьба с теневым сектором. Как монополии, так и теневой сектор сужают возможности инвестиционного процесса, по­скольку препятствуют притоку капитала в экономику, создают барье­ры для инвестиций, которые новый капитал мог бы привнести с со­бой. Подобные направления формирования благоприятного инве­стиционного климата являются наиболее актуальными в России.

Политика демонополизации в странах с трансформирующейся экономикой использовала следующие направления:

• разработку систем ограничений на слияния и иные межфир­менные соглашения, ведущие к существенному росту уровня моно­полизации и ограничению конкуренции;

• проведение деконцентрации (разукрупнения) сложившихся предпринимательских монополий;

• содействие конкуренции в монополизированных отраслях. Следует иметь в виду, что с наступлением экономического роста

активность монопольных структур станет возрастать и их агрессивная политика рыночного поведения будет проявляться сильнее. Это об­стоятельство должно учитываться при выработке эффективной поли­тики формирования благоприятного инвестиционного климата.

В России антимонопольная политика должна быть кардинально усилена в сфере оптовой и розничной торговли и услуг, где блокиро­вание конкуренции осуществляется тайными ценовыми сговорами, в результате которых существенно повышаются цены. Криминализа­ция торговли снижает конкурентные потенции этой сферы, обклады­вает ее дополнительным налогом, что затрудняет дальнейший вос­производственный процесс. Пока государство еще не выработало механизмов устранения подобных негативных моментов, делающих инвестиционный климат благоприятным.

Особое значение имеет политика поддержки малого и среднего бизнеса. Суть ее сводится сегодня не к государственному финанси­рованию и льготному кредитованию (для страны, столь долго нахо­дившейся в периоде спада, такая задача непосильна), а к устране­нию барьеров для вступления в рынок. Именно этот сектор эконо­мики ориентируется на потребности локальных рынков, способст­вует более полному представлению ассортимента товаров, содейст­вует быстрому созданию новых рабочих мест. Итак, формирование хозяйственной среды, способной притягивать инвестиционные ре­сурсы, предполагает налаживание механизма трансформации сбе­режений в инвестиции, противодействие текущей и отсроченной инфляции, активизацию антимонопольной и антикриминальной экономической политики, устранение препятствий для вхождения в рынок малого и среднего бизнеса.

Кроме того, государство в лице центрального банка должно по­стоянно следить за уровнем банковских процентных ставок, содейст­вуя их понижательной тенденции. Усилия по снижению банковского процента должны стать важнейшим направлением блока мероприя­тий, обеспечивающих макроэкономические условия выгодности вло­жений в сферу производства, благоприятный инвестиционный кли­мат. Показательно в этом отношении мнение Жан-Мишеля Севери-но, вице-президента МБРР, который заявил, что «ставку ссудного процента следует держать низкой, насколько это возможно»⁸.

Следует отметить, что резкое сужение рынка высокодоходных государственных ценных бумаг, происшедшее в России в результате финансового кризиса 1998 г., создает условия для большей мобили­зации денежных ресурсов банковской сферой. Это в свою очередь благоприятствует увеличению кредитного потенциала и содействует уменьшению величины банковского процента.

В европейских посткоммунистических странах процесс органи­зации банковской системы осуществлялся в условиях падения дело­вой активности, что усиливало кредитные риски. Отсутствовала и достоверная информация о надежности пользователей кредита. В этих условиях высокий банковский процент обусловливается рис­ком невозвращения кредитных средств. Подобные потери от несо­стоятельных или недобросовестных заемщиков банки обычно ком­пенсируют за счет повышения банковского процента.

Налаживание банковской инфраструктуры, контактов с надеж­ными партнерами должно постепенно снижать кредитные риски и соответственно — уровень банковского процента. Но понижательная тенденция банковского процента в России еще не обеспечила дос­тупность кредита для реального сектора, так как не сумела уравнять банковский процент и уровень предельной производительности ка­питала. Пока рентабельность производства в России находится на более низком уровне по сравнению с банковским процентом, это неблагоприятно воздействует на инвестиционный климат.