10.2. Источники капиталовложений в развитие производства:

1. Собственные средства предприятия (прибыль).

2. Долгосрочные кредитные ресурсы (более одного года).

3. Эмиссия акций предприятия и их реализация на фондовом рынке.

4. Дополнительные капитальные вложения хозяина предприятия.

Инвестором предприятия называется юридическое или физическое лицо, вкладывающее долгосрочные капиталовложения в развитие предприятия.

Для обоснования целесообразности и эффективности капиталовложений разрабатываются инвестиционные проекты, в основу которых положено одно из понятий современного финансового менеджмента - понятие о денежных поступлениях (денежных потоках - cash flow).

Лекция № 17

10.3. Денежные поступления при реализации инвестиционных проектов

Приток денежных средств по производственной деятельности - это разность между выручкой от реализации продукции (услуг) без налога на добавленную стоимость и затратами на производство этой продукции без учета амортизационных отчислений.

Денежный поток от инвестиционной деятельности включает поступления от продажи активов предприятия за вычетом платежей за вновь приобретенные активы. Затраты на приобретение активов в будущие периоды деятельности должны быть рассчитаны с учетом инфляции на основные фонды по их видам и на нематериальные активы.

Денежный поток от финансовой деятельности учитывает вклады владельцев предприятия, собственный акционерный капитал, долгосрочные и краткосрочные займы, проценты по вкладам за вычетом сумм на погашение займов и дивиденды.

Таким образом, необходимым критерием принятия инвестиционного проекта является положительное сальдо накопленных реальных денег в любом временном интервале, где предприятие осуществляет затраты или получает доходы.

Схема притоков и оттоков денежных средств на предприятии показана на рисунке 10.2.

Рис. 10.2 Схема притоков и оттоков денежных средств предприятия

Чистые денежные поступления (ЧДП), или чистый денежный поток, которые остаются у предприятия после уплаты налогов, можно в общем виде рассчитать по формуле

ЧПД= П - О,       (10.3)

где П - приток денежных средств;

О - отток денежных средств.

Чистые денежные поступления от хозяйственной деятельности (ЧДП0) можно выразить уравнением

ЧДП0 = Вр - (З - А) - Н - Пр , (10.4)

где Вр - выручка от реализации продукции;

З - издержки производства и сбыта;

А - амортизация;

Н - налоги;

Пр - выплаты процентов по кредитам.

Амортизация по своей экономической природе, являясь отчислением, призванным обеспечить накопление средств для компенсации износа основного капитала, не перестает быть собственностью предприятия, хотя и вычитается из его прибыли. Поэтому вполне логично включать начисленную амортизацию в денежный поток (денежные поступления).

10.4.Финансовый профиль проекта

Графическое отображение динамики показателей кумулятивных денежных поступлений, показателей чистой текущей стоимости нарастающим итогом при норме дисконта Е, чистой текущей стоимости нарастающим итогом при норме дисконта Евн (равной внутренней норме доходности) представляет собой так называемый финансовый профиль проекта (Cumulative Cash Flow Diagram). Как правило, он имеет форму, представленную на рис. 10.3.

Рис. 10.3. Финансовый профиль проекта

Для оценки экономической эффективности проектов наиболее часто используют следующие показатели.

Срок окупаемости (РР) - показатель, наиболее часто применяемый в аналитической практике, особенно в мелких фирмах. Он может быть рассчитан с учетом и без учета фактора времени (дисконтирования).

Показатель РР без учета фактора времени рассчитывается по формуле: РP = t, при котором

(10.5)

 

где IC - размер инвестиций;

Рn - ежегодный чистый доход.

Экономический смысл РР - это количество лет, через которые произойдет окупаемость проекта.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид

(10.6.)

Где Ко - первоначальные инвестиции;

CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Показатель расчетной нормы прибыли ARR является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций

   (10.7)

где CFс.г. - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности,

Ко - стоимость первоначальных инвестиций или средних (равных половине первоначальных).

Чистый приведенный доход (NPV) основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока.

Допустим, делается прогноз, что инвестиция (IC) будет генерировать в течение n лет, годовые доходы в размере P1, P2, ..., Рn. Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) при ставке Е=r и чистый приведенный эффект (NPV) соответственно рассчитываются по формулам:

, (10.8)

. (10.10)

Очевидно, что если: NPV > 0, то проект следует принять;

NPV < 0, то проект следует отвергнуть;

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Индекс рентабельности PI (другое название - индекс доходности дисконтированных инвестиций ИДД)- относительный показатель, показывающий уровень генерируемых проектом доходов, получаемых на одну единицу капитальных вложений. Он представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам:

(10.10)

Если: PI = 1 - доходность инвестиций точно соответствует нормативу рентабельности i;

PI < 1 - инвестиционный проект нерентабелен.

В отличие от чистого приведенного эффекта индекс рентабельности является относительным показателем, поэтому он удобен при выборе из ряда альтернативных проектов, имеющих примерно одинаковые значения NPV.

Индекс доходности инвестиций (ИД) представляет собой отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине денежного потока от инвестиционной деятельности.

Под внутренней доходностью (нормой рентабельности инвестиции) (IRR) понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NPV проекта равен нулю:

IRR = r, при котором NPV = f(r) = 0.

Смысл расчета этого коэффициента при анализе эффективности планируемых инвестиций заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть ассоциированы с данным проектом. Например, если проект полностью финансируется за счет ссуды коммерческого банка, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект убыточным.

Примерная форма представления расчетов эффективности участия предприятия в проекте представлена в табл. 10.1.

Таблица 10.1.

Денежные потоки для оценки эффективности участия предприятия в проекте

Номер шага	0	1	...
Длительность шага, (годы, доли года)
Показатели
Операционная деятельность
1. Денежные притоки (сумма строк 1.1 и 1.2)
1.1. Выручка от реализации продукции
1.2. Прочие и внереализационные доходы
2. Денежные оттоки (сумма строк 2.1 и 2.3)
2.1. Издержки производства и сбыта продукции без амортизационных отчислений
2.2. Налоги и сборы
2.3. Внереализационные расходы
3. Сальдо денежного потока от операционной деятельности (стр.1-стр.2)
Инвестиционная деятельность
4. Денежные притоки (ликвидационная стоимость)
5. Денежные оттоки (сумма строк 5.1 и 5.2)
5.1. Общие капиталовложения
5.2. Вложения средств в дополнительные фонды
6. Сальдо денежного потока от инвестиционной деятельности (стр.4 – стр.5)
Финансовая деятельность
7. Денежные притоки (сумма стр.7.1...7.2)
7.1. Собственные средства
7.2. Привлеченные средства
8. Денежные оттоки (сумма стр.8.1...8.2)
8.1. Погашение кредитов
8.2. Проценты по кредитам
10. Сальдо денежного потока от финансовой деятельности (стр.7 – стр.8)
10. Сальдо суммарного потока (сумма стр. 3, 6, 10)
11. Поток для оценки эффективности участия в проекте (чистые денежные поступления) (стр.10 – стр.7.1)
12. То же нарастающим итогом
13. Коэффициент дисконтирования
14. Чистая текущая стоимость (стр.11 х стр.13)
15. Интегральный экономический эффект (чистая текущая стоимость нарастающим итогом)

Тестовый контроль

1. Степень платежеспособности предприятия обычно оценивается при помощи

коэффициент ликвидности;

коэффициент рентабельности продаж;

фондоотдача.

2. Финансовую устойчивость характеризует

коэффициент автономии;

коэффициент абсолютной ликвидности;

коэффициент рентабельности инвестиций.

3. В качестве показателей деловой активности используются

коэффициент инвестирования;

коэффициент рентабельности инвестиций;

оборачиваемость оборотных средств.

Требования государственного образовательного стандарта высшего профессиональгного образования к обязательному минимуму содержания основной образовательной программы по направлению подготовки дипломированного специалиста «Экономика и организация производства» ( Квалификация – инженер-эколог)

Экономические основы производства и ресурсы предприятий; основные фонды, оборотные средства, персонал, оплата труда, планирование затрат, технико-экономический анализ инженерных решений; финансовая и инновационная деятельность предприятий: юридические основы, финансовые отношения, налогообложение; основы управления деятельностью предприятия, технология разработки и принятия управленческих решений.