27. Модель взаимодействия риска и доходности

28. Современная портфельная теория

Современная портфельная теория - принципы, лежащие в основе анализа и оценки рационального выбора инвестиционного портфеля на базе компромиссного соотношения риска и доходности и эффективной диверсификации.

Портфельная теория - подход, основанный на анализе ожидаемых средних значений и вариаций случайных величин) — разработанная Гарри Марковицем методика формирования инвестиционного портфеля, направленная на оптимальный выбор активов исходя из требуемого соотношения доходность/риск. Сформулированые им в 1950-х годах идеи составляют основу современной портфельной теории.

После проведённой Марковицем формализации, с математической точки зрения задача по формированию оптимального портфеля представляла собой задачу квадратической оптимизации при линейных ограничениях[4]. Этот класс задач, является одним из наиболее изученных классов оптимизационных задач, для которых существует большое число эффективных алгоритмов[7].

Для построения пространства возможных портфелей Марковиц предложил использовать класс активов, вектор их средних ожидаемых доходностей и матрицу ковариаций[4].

На основе этих данных строится множество возможных портфелей с различными соотношениями доходность-риск[4].

Так как в основе анализа лежат два критерия, менеджер выбирает портфели[4]:

Либо поиском эффективных, или неулучшаемых решений. В этом случае любое другое решение, лучше найденных по одному параметру обязательно будет хуже по другому.

Либо выбирая главный критерий (например, доходность должна быть не ниже определённой величины) остальные используя лишь в качестве критериальных ограничений.

Либо задавая некий суперкритерий, который является суперпозицией указанных двух (например, их функцией).

29. Методы оценки и измерения рисков

Методы определения: качественный и количественный а-з. Качественный а-з имеет целью определить факторы, области и виды рисков. Количественный а-з рисков - численно определить размеры отдельных рисков и риска предприятия в целом.

Статистический, аналитический, экспертных оценок, аналогий, оценки платежеспособности и фин.устойчивости, а-з целесообразности затрат, расчет интегрального показателя риска. (7 шт.)

Статистический: изучение динамики потерь и прибылей, имевших место на предприятии для определения вероятности события (величины риска). Считают: среднее ожидаемое значении выбранного показателя→ колеблемость(дисперсия) →коэф.вариации( до 10% низкий риск, 10-20% умеренный риск ,25% высокий риск)

σ²=∑(x-e)²*A/∑A, где дисперсия – отклонение от средней; x – ожидаемое значение для каждого варианта; е – среднее ожидаемое значение; А – частота вариантов

K_вар=σ/e*100%, где коэф.вариации – относительная величина риска

Аналитический: Позволяет определить вероятность возникновения потерь на основе матем. моделей и use в основном для а-за риска и.п. 

А) А-з чувствительности - определяют зависимость некоторого результирующего показателя от вариации значений показателей, участвующих в его определении.

Б) Метод корректировки ставки дисконта с учетом риска: осуществляется корректировка минимальной (безрисковой) ставки дисконта и одновременно с этим прибавление требуемой премии за риск.

Имеется в виду, что норма (ставка) дисконта берется = приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Норма дохода на капитал (норма прибыли) = величина дохода (прибыли)/капитал предприятия.

В) Метод сценариев

Экспертных оценок: обобщение мнения специалистов-экспертов о вероятностях риска.

А) Метод Дельфи: цель - с помощью серии последовательных действий – опросов, интервью, мозговых штурмов – добиться max консенсуса при определении правильного решения. А-з в несколько этапов: подбор группы из независимых экспертов→ постановка и детализация проблемы→рассылка опросника, его улучшение, рерассылка→выявление и столкновение мнений→достижение согласия→проверка, выводы, рекомендации.

Б) Метод снежного кома: опрос производится так, что каждый из первоначально отобранных участников также сам ищет респондентов.

В) Метод дерева целей: графическое, структурированное изображение целей с их дроблением на «подцели»(Стратегич.карта в контроллинге)

Аналогий: проецирование полученных данных по одному объекту на новый объект. № в отношении ж/ц и.п. анализируют каждый этап(разработка, выведение на рынок, рост, зрелость, упадок) и находят зону риска.

Оценки платежеспособности и фин.устойчивости: use 3 основных коэффициента –

- К. обеспеченности собственными обор.ср-ми = СОС/обор.активы = (собств.капитал – внеоб.активы)/обор.активы =

= (обор.активы – краткоср.обяз-ва)/обор.активы

- К.текущей ликвидности = обор.активы/краткоср.обяз-ва

- К. утраты (восстановления) платежеспособности определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению.

,где х=3(6) месяцам для у(в) соответственно. Это нормативы по утрате и восстановлению; T – отчетный период в месяцах; 2 – норматив Ктл

Если коэф.утраты<1, то  предприятие в ближайшее время может утратить платежеспособность

Если коэф.восстановления<1, то предприятие в ближайшее время не имеет реальной возможности восстановить платежеспособность.

Целесообразности затрат: Этот метод позволяет определить критический объем производства или продаж, т.е. нижний предельный размер выпуска продукции, при котором прибыль равна нулю.

Критич.объем продаж = Зпост/МПед = Зпост/(Цед-Зпер.ед)

Интегральный показатель риска: Risk= ∑уд.вес×значение показателя К(10штук) + ∑уд.вес/значение показателя L(3штуки)

Методы управления рисками: методы уклонения, локализации, диверсификации, компенсаци