12.2 Оценка по публикуемому балансу

Использование номинальной ст-ти, заявленной в счетах, понятно из-за очевидной объективности опубликованных данных бух учета. Балансовый отчет показывает зарегистрированную ст-ть всех основных активов (материальных и нематериальных активов), а также оборотного капитала, акций, дебиторской задолжности, любых запасов ликвидных активов типа наличности и рыночных ЦБ. После вычитания долгов компании. А также и долгосрочных и краткосрочных кредитов из полной номинальной ст-ти (т.е. ст-ти целой компании) оставшееся число есть ст-ть активов за вычетом обязательств(net asset value-NAV), т.е. ст-ть чистых активов, или балансовая ст-ть доли владельцев, иногда называемая «активами владельцев».

Ниже даны условные цифры балансового отчета, млн. £:

Основные фонды (чистые)……………………………………………………………555

Текущие активы (оборотный капитал):

Акции……………………………………………………………...………….…..126

Долги……………………………………………………………………………..250

Наличность и ЦБ………………………………………………………………………..47

Кредиты сроком до одного года……………………………………………………(298)

Чистые текущие активы………………………………………………………………125

Все активы минус текущие об-ва……………………………………………………680

Кредиты сроком более одного года……………………………………………….(179)

Чистые активы(NAV)…………………………………………………………………..501

Акционерный капитал…………………………………………………………32

Добавленный акционерный капитал………………………………………185

Счет прибылей и убытков…………………………………………………...282

Другие резервы (чистые)………………………………………………………2

Активы акционеров(NAV)………………………………………………………….….501

Он в современной форме точно определяет NAV(чистые активы) в 501 млн. £. которые, по определению, должны совпасть с фондами акционеров, т.е. со ст-тью акционерной доли активов, очищенной от долгов. Балансовая ст-ть компании (т.е. все активы) представляет собой фонды плюс оборотный капитал=555 млн. £+423 млн. £=978 млн. £. Однако в большинстве случаев NAV- очень не надежный индикатор ст-ти. Ненадежность проистекает из оценки отдельных активов предприятия, хотя бухгалтер скажет, что оценка была сделана на «основе текущего состояния», т.е. активы будто бы продолжают работать в настоящее время. Такая оценка обычно уменьшает прибыльность активов, особенно для прибыльных компаний.

Рыночная ст-ть (или капитализация) компаний на момент представления балансового отчета была 710 млн.£. что гораздо больше балансовой ст-ти. Дело в том, что чистые активы, соединенные с рабочей силой и стратегиями, стоили гораздо больше, чем одни лишь активы. Но коль скоро рассматривается потенциальная прибыльность компании, разница между заемным и акционерным капиталом приобретает большее значение. Ст-ть активов в их лучшем альтернативном использовании могла бы тогда превысить рыночную ст-ть бизнеса, давая владельцам сигнал на реформирование предприятия и перемещение ресурсов в альтернативное использование.

Однако, оценивая NAV как меру разницы между заемным и акционерным капиталом, нельзя быть уверенным в точности по трем главным причинам.

Прежде всего, нужно помнить, что установленная номинальная стоимость обычно устаревает. Балансовые стоимости основных фондов, т.е. 555 млн. £ в нашем примере, показаны амортизированными. Это результат списания активов по их законодательно принятым срокам жизни. Однако выявление амортизации актива нельзя считать попыткой получить рыночную стоимость. Это всегда лишь попытка распространить историческую стоимость актива на ожидаемый срок службы, чтобы отразить ст-ть использования этого актива за каждый год. Было бы удивительным совпадением, если бы историческая цена за вычетом накопленных амортизационных отчислений оказалась точно равной ст-ти оборудования, особенно во время общего повышения цен (инфляции). Некоторые компании пробуют преодолеть эту проблему периодическими переоценками активов, особенно всей земельной собственности. Однако немногие компании делают это ежегодно. Но даже, когда они это делают, полученная оценка имеет силу только на сам момент оценки.

Более сложный подход (правда, ныне отвергнутый бухгалтерами) состоит в том, чтобы считать ст-ть в текущих ценах(CCA). В этом случае активы оцениваются по их стоимости замещения (так называют сумму, которая требуется сейчас фирме, чтобы приобрести такие же активы). Например, если оборудование стоило 1 млн. ед. 5 лет назад и его цена росла на 10 % в год, ст-ть нового актива была бы 1,6 млн. ден. ед. * (1,1)⁵. Историческая ст-ть минус пятилетняя линейная амортизация в предположении десятилетней жизни была бы равна 0,5 млн. ден. ед. Однако стоимость приобретения оборудования аналогичной даты выпуска была бы около 0,8 млн. ден. ед.

В применении ССА есть очевидные проблемы. Например, оценка стоимости в текущих ценах требует знания темпа инфляции идентичных активов, а также воздействия изменяющейся технологии на стоимость возмещения. Однако величина стоимости возмещения зачастую бывает гораздо ближе к рыночной стоимости, чем цена приобретения минус амортизация. В идеале, компании должны переоценивать активы ежегодно, но затраты времени и значительные финансовые издержки исполнения обычно препятствуют этой процедуре.

Номинальная стоимость также может падать. Крах рынка недвижимости в Англии в начале 90-х гг. прошлого века вынудил многие компании, торгующие недвижимостью, списывать большие части портфелей недвижимости. Например, в 1993 г. Queens Moat Houses пришлось списать портфель недвижимости на 1 млрд. £. От директоров требуют, чтобы они сообщали в ежегодном отчете о случаях существенного отличия рыночной стоимости активов от их балансовой стоимости.

Вторая трудность. Связанная с состоит в том, что стоимость акций часто ненадежны. Принятая практика бухгалтерского учета оценивает акции по нижнему пределу финансовой стоимости или чистой стоимости реализации. Такой консервативный способ нередко скрывает повышение стоимости акций, когда повышаются цены на сырьё и топливо. К тому же, в некоторых случаях мода и вкусы быстро меняются. В этом варианте зарегистрированная стоимость акций может быть достаточно точна в момент предоставления балансового отчета, но через некоторое время она окажется, скорее всего, завышенной.

Наконец, третье обстоятельство: долги могут не внушать доверия. Подобные утверждения могут относиться к определенному виду долгов. Не все долги могут быть легко превращены в наличные. Среди них могут оказаться сомнительные или просроченные ссуды.