45. Формирование рациональной структуры финансовых средств.

Под стр-рой К обычно понимают со­отн-е отдельных частей К, а в более узком смысле, соот­н-е между Зс и СС.

Каждый вид средств имеет свои + и недостатки.

Чем больше в стр-ре ЗС, тем больше риски и => меньше кредитосп-ть. Чем больше в стр-ре ЗС => меньше Кавтономии, кот-ый хар-ет нашу фин устойчивость. => ↑доли ЗС давая нам эффект в виде увеличения П (ЭФР), увелич-е дивидендов на акцию, увеличение ст-ти комп-и => увелич-е рисков, в части кредитосп-ти и фин устойч-ти п/п.

Исп-е большей доли СС => высокая платежесп-сть и ликвидность, но огранич-ся инвестиц деят-ть, акционеры получают скромные див-ды, а если стабильно работающее п/п идет на дополнит эмиссию, то инвесторы расцен-ют это как негативный ф-р, т.к. м б потерян контрольн пакет акций.

Исп-е большей доли ЗС=>расширяются возм-ти инвестиц деят-ти, растет Rсс, див-ды на акцию, мобиль-ть п/п, но ↓фин устойч-ть, кредитосп-ть и появл-ся возм-ть банкрот-ва.

Одна из гл з-ч фин мен-а – найти разумное соотн-е СС/ЗС.

Целе­вая стр-ра К - это та стр-ра, кот-я max-ет цену акции комп-и при миним-ой ст-ти К. Эта стр-ра д б оптимальной.

Целый ряд объективных и субъективных факторов:

1. Стабильность продаж. Если продажи комп-и относит-но стабиль­ны, п/п м брать большой долг и взять на себя бо­лее высокие платежи с фиксиров-ыми сроками уплаты.

2. Темпы роста. При прочих равных условиях, быстро растущие п/п-я м полагаться в большей степени на внешний капитал, так как ↑щие темпы роста производства обеспечивают более быст­рый рост прибыли (ЭОР) и, →, сохраняются нормальные условия по обслуживанию долга.

3. Прибыльность. Очень прибыльным п/п-ям просто не требуется большие займы: их высокая прибыль позволяет им осущ-ть боль­шую часть фин-я с помощью нераспред прибыли. Но счит-ся, что если такое п/п не исп-ет ЗС, отсюда влияние ЭФР, то это м свидетель-вать о приближ-хся затруднениях в будущем (сиг­нальная теория).

4. Стр-ра активов. П/п-я, чьи активы могут служить в качестве залога, м исп-ть ЗС в большом объеме.

5. Контроль. Реш-е выбора стр-ры К зависит и от заинте­рес-ти рук-ва п/п в сохран-и контрольного пакета акций

6. Позиция руководства. (консервативное)

7. Отнош-е кредиторов. Независимо от собственного анализа, необходимо учитывать позицию кредиторов. В большинстве случаев п/п обсуждает свою фин стр-ру с кредиторами и придает большое значение их мнению.

8. Условия рынка.

Одна из осн-ых целей - найти разумное соотн-е ЗС/СС, при котором у п/п будут наибольшая чистая рентабельность и наивысшая стоимость акций.

Сущ-ют различные подходы к опр-ю оптим стр-ры К:

1) путем минимизации СВСК;

2) путем макс-ции рыночной ст-сти акций и в целом комп-и с использованием а) b-коэффициента или б) соотношения цены акции и до­хода (модели САРМ и DСF);

3) путем макс-ции рентабельности собственных средств.

1) При опр-и стр-ры капитала необ­х-о исходить из его общей ст-сти и ст-ти отдельных источников средств. Для формир-я оптим структуры прово­дятся многовариантные расчеты, с варьированием долей ЗС и СС на основе составл-ых прогнозов изменения ст-ти отдельных источников при различной доле ЗС.

2) САРМ Данные b-коэф-та и ср доход-ти рынка приним-ся на основе рын инфо., осущ-ся расчеты с изм-нием доли от­дельных видов средств. Либо исп-ют дисконтир ДП, генерируемый при опред соотн-и СС/ЗС. Расчет проводится с исп-ем муль­ти-ра Р/Е, хар-щего соотн-е цены акции к прибыли на 1акцию. ЗС/СС↑→Р/Е↓, выбираем Р/Е=max.

3) аналогично, выбираем когда max

Создав целевую стр-ру К при стратег план-ии, п/п исп-ет ее для формир-я текущего фин плана и текущей деят-ти.