3.3 Сравнительный метод.
Сравнительный метод – совокупность методов оценки стоимости объектов, основанных на сравнении стоимости оцениваемых объектов с аналогичными объектами, в отношении которых имеется информация о ценах сделок с ними. К сравнительному методу относятся следующие методы (расчеты):
метод(расчет) рынка капитала или метод объекта-аналога;
метод(расчет) сделок;
метод(расчет) отраслевых коэффициентов, мультипликаторов.
Сравнительный метод предполагает, что ценность собственного капитала предприятия определяется тем, за сколько он может быть продан при наличии достаточно сформированного рынка.
Возможность применения сравнительного метода зависит от трех условий:
функционирование активного финансового рынка;
открытость рынка или доступность финансовой информации, необходимой оценщику;
наличие источников ценовой и финансовой информации.
При оценке стоимости имущественных комплексов с помощью сравнительного (или аналогового) метода используют два приближенных метода (расчета):
расчет оценки основанный на удельной стоимости новых основных фондов для выпуска 1 тонны основной продукции;
расчет оценки инвентарных единиц по одному главному параметру (например, стоимости асфальтированной дороги по усредненной стоимости 1 км ее длины).
Сравнительный метод заключается в определении рыночной стоимости предприятия на основании данных о совершенных сделках по продаже предприятий-аналогов.
Суть сравнительного метода при определении рыночной стоимости предприятия заключается в выборе предприятий-аналогов, которые были проданы недавно. Рассчитываются соотношения (ценовые мультипликаторы) между ценой продажи и финансовой базой по предприятию-аналогу. Рыночная стоимость оцениваемого предприятия рассчитывается путем умножения величины ценового мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемого предприятия, а также внесения итоговых поправок.
При применении сравнительного метода, должны соблюдаться следующие требования:
использование реальных цен на предприятия-аналоги в качестве ориентира;
на предприятиях-аналогах должны совпадать соотношения между ценой и важнейшими финансовыми параметрами, такими, как прибыль, дивидендные выплаты, объем реализации, балансовая стоимость собственного капитала и др. При несовпадении соотношений, для достижения сопоставимости оцениваемого предприятия и предприятия-аналога, производится расчет корректировок.
Расчет рынка капиталов заключается в определении рыночной стоимости оцениваемого предприятия на основании данных фондового рынка о ценах на единичную акцию предприятий-аналогов.
Данный расчет применяется для оценки неконтрольного пакета акций оцениваемого предприятия.
Процесс оценки рыночной стоимости предприятия методом рынка капиталов включает следующие основные этапы:
а) сбор необходимой информации;
б) сопоставление предприятий-аналогов по параметрам;
в) финансовый анализ;
г) расчет оценочных ценовых мультипликаторов;
д) выбор величины ценового мультипликатора;
е) определение предварительной величины стоимости;
ж) внесение итоговых корректировок.
Сбор информации, необходимой для определения рыночной стоимости предприятия методом рынка капиталов необходим как в отношении к оцениваемому предприятию, так и по отношению к предприятиям-аналогам.
Основными критериями отбора предприятий-аналогов являются:
отраслевое сходство, в том числе диверсификации производства, характер взаимозаменяемости производимых продуктов (сходное время для перехода на новый вид продукции) и зависимость от одних и тех же экономических факторов;
размер предприятия - сравнительные оценки должны включать такие параметры, как объем реализованной продукции и услуг, сумма прибыли, число филиалов и другие;
факторы, обеспечивающие величину прибыли;
перспективы роста – сопоставимость фаз экономического развития оцениваемого предприятия и предприятий-аналогов. Для этого анализируется общий уровень инфляции, перспектива роста отрасли в целом, индивидуальные возможности развития конкретного предприятия в рамках отрасли, конкурентные преимущества и недостатки оцениваемого предприятия по сравнению с предприятиями-аналогами;
финансовый риск;
качество управления – анализ проводится на основе данных отчетной документации, возрастного состава, уровня образования, стажа работы по специальности и зарплаты управленческого персонала.
По результатам анализа критериев должен делаться один из следующих выводов с объяснением данного заключения:
а) предприятие-аналог сопоставимо с оцениваемым предприятием по
ряду характеристик и может быть использовано для расчета ценовых
мультипликаторов;
б) предприятие-аналог недостаточно сопоставимо с оцениваемым
предприятием и не может быть использовано в процессе оценки.
Для определения финансовой базы и дальнейшего расчета ценовых мультипликаторов проводится анализ финансовой деятельности предприятий-аналогов.
Расчет ценового мультипликатора производится в следующем порядке:
по данным фондового рынка определяется цена акции по всем предприятиям-аналогам (числитель);
вычисляется финансовая база либо за определенный период, либо по состоянию на дату оценки (знаменатель).
Цена акции берется на последнюю дату, предшествующую дате оценки, либо она представляет среднее значение между максимальной и минимальной величинами цены за последний месяц.
В качестве финансовой базы должен выступать показатель финансовых результатов либо за последний отчетный год, либо средняя величина за несколько лет, предшествующих дате оценки.
Для оценки используются следующие ценовые мультипликаторы:
а) цена предприятия (акции) делится на прибыль. В качестве финансовой базы для данного ценового мультипликатора используется любой показатель прибыли, который может быть рассчитан в процессе ее распределения, в том числе показатель чистой прибыли;
б) цена предприятия (акции) делится на денежный поток. В качестве финансовой базы может служить любой показатель прибыли, увеличенный на сумму начисленных амортизационных фондов;
в) цена предприятия (акции) делится на дивидендные выплаты. Данный ценовой мультипликатор рассчитывается как на базе фактически выплаченных дивидендов, так и на основе потенциальных дивидендов выплат;
г) цена предприятия (акции) делится на выручку от реализации. Данный ценовой мультипликатор используется при оценке предприятий сферы услуг, для целей реорганизации предприятия и для проверки объективности результатов получаемых другими способами;
д) цена предприятия (акции) делится на физический объем. Данный ценовой мультипликатор является разновидностью ценового мультипликатора цена акции делить на выручку от реализации;
е) цена предприятия (акции) делится на балансовую стоимость активов. В качестве финансовой базы для расчета, данного ценового мультипликатора используется балансовая стоимость предприятий-аналогов на дату оценки либо на последнюю отчетную дату.
Для выявления области наиболее обоснованной величины рыночной стоимости оцениваемого предприятия в процессе оценки необходимо рассчитывать максимальное число ценовых мультипликаторов.
Формирование итоговой величины рыночной стоимости состоит из трех основных этапов:
1) выбор величины ценового мультипликатора;
2) взвешивание промежуточных результатов;
3) внесение итоговых корректировок.
При анализе показатели сравниваются с показателями предприятий-аналогов; со среднеотраслевыми показателями; с ретроспективными данными (с целью выявления тенденций в развитии предприятия).
При проведении корректировки финансовых отчетов особое внимание уделяется следующим статьям:
дебиторская задолженность корректируется на потенциально безнадежные долги;
товарно-материальные запасы корректируются на разницу между первоначальной стоимостью и стоимостью, определенной рыночными методами на дату оценки. Если рыночная стоимость больше, то корректировка производится со знаком (+), и наоборот;
остаточная стоимость основных средств и сумма начисленных амортизационных фондов корректируется в результате уточнения их расчета в соответствии с законодательством.
Основные характеристики сравнительного метода оценки объектов представлены на рисунках 1-5.
Э Т А
П Ы
ВЫБОР
ПРЕДПРИЯТИЙ-АНАЛОГОВ
ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ
И СОПОСТАВЛЕНИЕ
ВЫБОР И РАСЧЕТ
ОЦЕНОЧНЫХ МУЛЬТИПЛИКАТОРОВ
ОПРЕДЕЛЕНИЕ
ОЦЕНОЧНОЙ СТОИМОСТИ
Рисунок 3.3.1 – Этапы оценки предприятия сравнительным методом
ОТРАСЛЕВАЯ
ПРИНАДЛЕЖНОСТЬ
НОМЕНКЛАТУРА И
АССОРТИМЕНТ ПРОИЗВОДИМОЙ ПРОДУКЦПИ
РАЗМЕРЫ
П Р
И З
Н А К И
УРОВЕНЬ СПЕЦИАЛИЗАЦИИ
И ДИВЕРСИФИКАЦИИ ПРОИЗВОДСТВА
СТЕПЕНЬ ЗРЕЛОСТИ
ПРЕДПРИЯТИЯ (СТАДИЯ ЖИЗНЕННОГО ЦИКЛА)
СТРАТЕГИЯ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ОТДЕЛЬНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ
ПОКАЗАТЕЛИ
ГЕОГРАФИЧЕСКОЕ
РАЗМЕЩЕНИЕ
РИСКИ
КАЧЕСТВО УПРАВЛЕНИЯ
ДРУГИЕ
Рисунок 3.3.2 – Признаки предприятий-аналогов
С
О
Д
Е
Р
Ж
А
Н
И
Е
АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ
КАПИТАЛА
ОЦЕНКА ЛИКВИДНОСТИ
АНАЛИЗ ДЕНЕЖНОГО
ПОТОКА
ОЦЕНКА ДОХОДНОСТИ
ПРОГНОЗИРОВАНИЕ
РОСТА
ДРУГОЕ
Рисунок 3.3.3 – Содержание финансового анализа
Финансовые
показатели
Идентичные
Существенно
отличающиеся
Ценообразующие
параметры
Рисунок 3.3.4 – Результаты финансового анализа
М У Л Ь Т И П Л И К
А Т О Р Ы
Цена Прибыль
Цена Денежный
поток
Цена Инвестиционный
капитал
Цена Балансовая
стоимость предприятия
Цена
Объем
реализации
Цена
Физический
объем
Другие
Рисунок 3.3.5 – Оценочные мультипликаторы.
Формула расчета оценочной стоимости предприятия
Сп =М х Цп
где Сп – оценочная стоимость предприятия по сравнительному методу,
(усл.ед.)
М – оценочный мультипликатор;
Цп – соответствующий ценообразующий параметр.
Заключительные положения
В случаях, предусмотренных законодательством, пересчет оценочной стоимости имущества в иностранную валюту производится по официальному курсу иностранной валюты, установленному Национальным банком Республики Беларусь на день, предшествующий дате, на которую проводится оценка.
Безвозмездная передача предприятия как имущественного комплекса (в том числе в частную собственность, а также не связанная с прекращением права государственной собственности) производится по стоимости, отражённой в балансе на дату передачи согласно акту.
Передача акций или доли в доверительное управление, безвозмездная передача акций производятся по стоимости, отраженной в бухгалтерском балансе у передающей стороны.
При передаче имущества в залог может приниматься стоимость, но не ниже оценочной стоимости.
Остаточная стоимость зданий, сооружений, принадлежащих государственным органам (воинским формированиям и военизированным организациям Республики Беларусь) и состоящим на оперативном учете, рассчитывается как разница между первоначальной (восстановительной) стоимостью согласно данным оперативного учета с учетом переоценок и суммой износа, рассчитанного по нормам амортизационных отчислений для аналогичных объектов в соответствии с законодательством.
В случае отсутствия учетных данных проводится оценка рыночным методом государственной организацией.
Оценка основных средств, не завершенных строительством объектов и неустановленного оборудования, нематериальных активов и запасов, проведенная индексным методом действительна:
для целей продажи конкретному покупателю, залога в течение шести месяцев с даты, на которую проводится оценка;
для целей внесения в вид неденежного вклада в уставный фонд юридического лица в течение девяти месяцев с даты, на которую проводится оценка;
для иных целей – в течение календарного года.
Оценка акций (долей), предприятия как имущественного комплекса, проведенная методом балансового накопления активов действительна:
для целей продажи покупателю, залога, ипотеки – один год с даты, на которую проводится оценка;
для целей внесения акций (доли) в виде неденежного вклада в уставный фонд юридического лица – в течение девяти месяцев с даты, на которую проводится оценка;
для иных целей – в течение календарного года.
В установленных законодательством случаях проводится экспертиза достоверности оценки государственного имущества с подтверждением правильности определения оценочной стоимости имущества.
Фонд государственного имущества Государственного комитета по имуществу или областные (Минский городской) фонды государственного имущества (далее - проверяющие органы) проверяют и подтверждают правильность определения оценочной стоимости имущества для совершения сделок в соответствии с законодательством.
Проверяющие органы, осуществляющие подтверждение правильности определения оценочной стоимости имущества, имеют право проверки на соответствие результатов всех произведенных переоценок. В случае обнаружения отклонений от норм, установленных нормативными правовыми актами о переоценке, юридическое лицо обязано внести необходимые изменения в бухгалтерский учет, а также произвести доработку представленных документов по оценке имущества.
В случае необходимости проверяющие органы имеют право запрашивать у организаций, проводивших оценку имущества, представление дополнительной информации, связанной с проведением оценки. Представляемые документы по оценке имущества заверяются печатью юридического лица.
Ответственность за правильность проведенной оценки государственного имущества несут комиссии по приватизации, должностные лица организаций, проводившие оценку имущества.
Ответственность за результаты оценки имущества рыночным методом регулируется законодательством.
Проверьте
свои знания
на
контрольных вопросах.
1.1.
1. Какими методами определяется стоимость объектов гражданских прав?
2. Какие методы оценки объектов могут использоваться собственниками
самостоятельно без привлечения профессиональных операций?
3. Какой метод оценки объектов гражданских прав может потребовать обращения к профессиональному оценщику?
4. Какие методы и расчеты используются в сравнительном методе оценки объектов гражданских прав?
5. В чем особенности оценки недвижимости затратным, доходным и сравнительным методами?
6. В чем особенности оценки машин и оборудования, основанных на затратном, сравнительном и доходном методе?
7. В чем особенность оценки методом дисконтирования денежных потоков и методом капитализации дохода?
8. От каких факторов зависит возможность применения сравнительного метода?
9. Какие объекты оценки выделяются для целей оценки предприятий как имущественных комплексов (бизнеса)?