19. Инвестиционный портфель. Риск и доходность портфельных инвестиций.

Инвестиционный портфель.

Инвестиционный портфель - совокупность ценных бумаг и других активов, собранных вместе для достижения определенных целей. Составляющими инвестиционного портфеля могут быть любые активы: от золота и недвижимости, до акций и опционов.

Инвестиционный портфель — набор реальных или финансовых инвестиций. В узком смысле это совокупность ценных бумаг разного вида, разного срока действия и разной степени ликвидности, принадлежащая одному инвестору и управляемая как единое целое.

Распределяя вложения по разным направлениям, можно достичь более высокого уровня доходности либо снизить уровень риска. Инвестиционный портфель, в котором удельный вес каждого из видов активов не является доминирующим, называют диверсифицированным. Такой портфель обладает меньшей степенью рискованности по сравнению с отдельно взятой ценной бумагой того же порядка прибыльности.

Классификация типов инвестиционного портфеля.

Тип портфеля — это обобщённая характеристика портфеля с позиций задач его формирования или видов ценных бумаг, входящих в портфель:

1. Портфель роста ориентирован на акции, курсовая стоимость которых быстро растет на рынке. Цель такого портфеля — увеличение капитала инвестора. Поэтому владельцу портфеля дивиденды могут выплачиваться в небольшом объёме. В данный портфель могут входить акции молодых, быстрорастущих компаний. Инвестиции в данный портфель являются достаточно рискованными, но могут принести высокий доход в будущем.

2. Портфель дохода ориентирован на получение высоких текущих доходов в форме дивидендных и процентных выплат. В данный портфель включают акции, приносящие высокий текущий доход, но имеющие умеренный рост курсовой стоимости, а также облигации, которые характеризуются весомыми текущими выплатами купонного дохода. Особенность портфеля этого типа — ориентация на получение максимального текущего дохода при минимальном уровне риска, приемлемого для консервативного инвестора. Поэтому объектами такого портфельного инвестирования являются корпоративные ценные бумаги самых надёжных акционерных компаний, работающих в ТЭК, в сфере связи и других приоритетных отраслях.

3. Сбалансированный портфель включает ценные бумаги с различными сроками обращения, потенциальной доходностью и уровнем рискованности вложений. Подобный портфель обычно представляет собой сочетание ценных бумаг с быстро изменяющейся курсовой стоимостью с финансовыми инструментами, приносящими умеренный стабильный доход. Инвестор определяет соотношение между ними самостоятельно, исходя из своего отношения к риску.

По соотношению дохода и риска выделяют следующие виды портфелей:

1. Портфель агрессивного инвестора. Его задача - получение значительного дохода при высоком уровне риска (выбирают ценные бумаги, курс которых существенно изменяется в результате краткосрочных вложений для получения высокого дивидендного или процентного дохода).

2. Портфель умеренного инвестора. Позволяет при заданном риске получить приемлемый доход. Такой портфель предусматривает длительное вложение капитала и его рост. В портфеле преобладают эмиссионные ценные бумаги надежных эмитентов.

3. Портфель консервативного инвестора. Предусматривает минимальные риски при использовании надежных ценных бумаг, но с медленным ростом курсовой стоимости. В портфеле преобладают государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных и надежных эмитентов.

Формирование и управление инвестиционным портфелем.

Инвестор на пути к достижению индивидуальной цели решает задачу формирования и дальнейшего пересмотра структуры портфеля ценных бумаг. Этапы:

1. Выработка инвестиционной политики (определение инвестиционных целей и желаемого уровня соотношения риска и доходности)

2. Осуществление финансового анализа (изучаются отдельные виды бумаг с целью выявить недооцененные рынком)

3. Формирование портфеля (определение конкретных ценных бумаг и сумм инвестирования)

4. Пересмотр портфеля (выявляются бумаги, от которых необходимо избавиться или заменить на более привлекательные)

5. Оценка эффективности портфеля (проводится оценка результатов управления портфелем ценных бумаг, сравнение с показателями эталонного портфеля).

Основные принципы формирования портфеля ценных бумаг: безопасность, ликвидность, доходность и стабильный рост. Когда говорят о безопасности инвестиций, имеют в виду их защиту в правовом аспекте и от потрясений на финансовом рынке.

Главная цель при формировании портфеля - достижение оптимального сочетания между возможным риском и прогнозируемым доходом. Снижение уровня риска возможно путем диверсификации портфеля, т.е. за счет сочетания в нем различных финансовых активов. Минимизация инвестиционного риска достигается за счет того, что в портфель включают ценные бумаги эмитентов – представителей различный отраслей экономики, не связанных между собой, чтобы избежать совпадения их деловой активности. Диверсификация портфеля снижает только риск, присущий конкретным ценным бумагам (несистематический риск) и не устраняет рыночный риск, обусловленный общей экономической конъюнктурой (систематический риск).

Активный и пассивный подходы к управления инвестиционным портфелем.

В зависимости от целей и личных особенностей инвесторы выбирают один из двух подходов к управлению портфелем:

Пассивный инвестор в основном стремится избежать серьезных ошибок или потерь, а также стремится быть свободным от необходимости часто принимать решения. Зачастую пассивный инвестор формирует портфель, структура которого совпадает со структурой рыночного индекса, а уровень доходности примерно равен среднерыночному.

Активный инвестор имеет желание и возможность посвящать свое время и усилия выбору более привлекательных ценных бумаг. Поэтому активный инвестор может достичь более высокой средней доходности, чем у пассивного инвестора.

Оценка риска и доходности портфельных инвестиций.

На этапе формирования портфеля ценных бумаг инвестор решает для себя задачу приемлемого сочетания риска и доходности бумаг, включаемых в портфель. При этом соблюдается основное правило: чем выше ожидаемая доходность по ценной бумаге, тем более высоким потенциальным риском она обладает.

Ожидаемая доходность портфеля ценных бумаг определяется как средневзвешенная величина ожидаемой доходности каждого актива, входящего в этот портфель. Весами являются доли вложений в каждую ценную бумагу.

r_p = r₁*w₁ + r₂*w₂ + … + r_n*w_n , где

r_p – доходность портфеля, r_i – доходность i-й ценной бумаги, w_i – доля инвестиций в i-ю ценную бумагу.

Инвестирование в ценные бумаги связано не только с ожиданием дохода, но и с возможностью потерь. Одним из традиционных методов оценки и управления риском считается статистический метод. Основными инструментами статистического анализа являются – дисперсия, стандартное отклонение, коэффициент вариации. Суть этого метода состоит в анализе статистических данных за возможно больший период времени.

Риск портфеля определяется суммой рисков его компонентов. В численном выражении совокупный риск портфеля измеряется при помощи дисперсии (и стандартного отклонения) портфеля. Дисперсия портфеля, состоящего из n ценных бумаг, вычисляется по формуле:

ϭ²=∑∑w_i*w_j*cov(r_i,r_j) , где

w_i и w_j – доли соответствующих акций в портфеле ценных бумаг, cov(r_i,r_j) – ковариация доходности ценных бумаг i и j. Ковариация является характеристикой взаимосвязи двух случайных величин.

Риск отдельной ценной бумаги – это дисперсия этой ц.б. за исследуемый период. Более рисковой является более волатильная бумага, чья цена сильно колебалась в рассматриваемом периоде относительно среднего значения. Ожидаемая доходность отдельно взятой ценной бумаги – средняя доходность а предыдущий период.