36. Что такое дисконтирование?
Проект, как и любая финансовая операция, т.е. операция, связанная с получением доходов и (или) осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег).
Денежный поток‑ зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта в течение расчетного периода. Для его формирования выбирается некоторый временной интервал (месяц, квартал, год), за который определяется сальдо (разность) ожидаемых притоков и оттоков денежных средств, которое может быть как отрицательным, так и положительным.
Денежный поток ‑ исходная база для расчета всех показателей эффективности ИП. Состоит из потоков от отдельных видов деятельности:
- денежного потока от инвестиционной деятельности;
- денежного потока от операционной деятельности;
- денежного потока от финансовой деятельности.
Накопленный денежный поток определяется (на каждом интервале расчетного периода) как алгебраическая сумма сальдо всех предшествующих интервалов.
Учет фактора времени (достижение сопоставимости разновременных денежных средств) осуществляется с помощью операции дисконтирования денежных величин.
Дисконтированием денежного потока‑ приведение его интервальных (годовых) денежных значений сальдо к их ценности на определенный момент времени, который называется моментом приведения. В качестве момента приведения чаще всего выбирается начало первого года расчетного периода.
Основной экономический норматив, используемый при дисконтировании, ‑норма дисконта (Ен) (в долях единицы или в % в год).
Норма дисконта, используемая при оценке коммерческой эффективности, отражает годовой процент, получаемый на вложенный капитал, ниже которого потенциальный инвестор (инвесторы) считает финансирование инвестиционного проекта неприемлемым.
Дисконтирование сальдо денежного потока, соответствующего году ti, осуществляется путем умножения его значения на коэффициент дисконтирования (dt), рассчитываемый по формуле:
где Ен - норма дисконта; ti - текущий год расчетного периода.
37. Какие показатели свидетельствуют об эффективности проекта?
Показатели при оценке коммерческой эффективности ИП:
- чистый дисконтированный доход (ЧДД, ЧТС, NPV);
- внутренняя норма доходности (ВНД, ВНР, IRR);
- срок окупаемости (Ток);
- потребность в дополнительном финансировании (ПФ, ДПФ);
- индексы доходности (ИД (R), ИД (PI)).
Чистый дисконтированный доход(ЧДД, NРV [NetPresentValue]) ‑ соответствует величине накопленного дисконтированного денежного потока и определяется как алгебраическая сумма дисконтированных значений годовых сальдо за расчетный период.
Внутренняя норма доходности (рентабельности) (ВНД, ВНР, IRR [InternalRateofReturn])соответствует годовому проценту, который ожидается получить на вложенный в реализацию проекта капитал. Это значение переменной нормы дисконта, при котором чистый дисконтированный доход обращается в ноль. Расчет ВНД производится на основе решения следующего уравнения (методом итерации):
Потребность в дополнительном финансировании - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо денежного потока инвестиционного проекта. Эта величина показывает минимальный дисконтированный объем финансирования проекта, необходимый для его финансовой реализуемости. Этот показатель иногда называют капиталом риска.
Индексы доходности (ИД) характеризуют «отдачу проекта» на вложенные в него денежные средства. Отдача измеряется количеством денежных единиц, получаемых на каждую вложенную денежную единицу за расчетный период реализации проекта с учетом дисконтирования.
Индекс доходности дисконтированных инвестиций (PI) ‑ отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Его значение равно увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
- Пi – прибыль от транспортировки нефти (нефтепродуктов) в году i.
ИД (R), ИД (PI) > 1, если и только если ЧДД > 0.