7.4. Практика использования разных форм финансовой санации на примере концерна aeg – Telefunken

Поскольку в отечественной практике нет более или менее поучительных примеров финансовой санации предприятий с использованием разных форм финансирования, обратимся к зарубежному опыту, рассмотрев санационные мероприятия концерна АЭС-Telefunken(Германия), направленные на возобновление платежеспособности и прибыльности предприятия к возбуждению дела о банкротстве (досудебная санация). Выясним, как применяются разные инструменты санации (двухступенчатая санация, санационные кредиты и тому подобное).

В начале 80-х годов через неудачную политику в отрасли производства и сбыта бытового оборудования и оборудования для атомных электростанций концерн Telefunken очутился в финансовом кризисе. Незадолго перед тем в 1979 г. вследствие значительных убытков, которые постигли это предприятие, более чем половина основного капитала была непродуктивно потрачена. Компания вынужденная была прибегнуть к радикальным оздоровительным мероприятиям. На внеочередных собраниях акционеров, которые состоялись 15 января в 1980 г., была рассмотрена и принята начальная санационная концепция концерна, что базировалась на трех блоках санационных мероприятий³.

1. Реструктуризация активов и структурная перестройка производства :

- закрытие нерентабельных структурных подразделений и филиалов;

- перепрофилирование на прибыльные виды деятельности;

- продажа части финансовых вложений концерна в корпоративные права других предприятий.

2. Мероприятия относительно снижения расходов :

- долгосрочные программы снижения расходов производства и улучшения их структуры;

- программы расчетливого использования всех имеющихся ресурсов;

- сокращение непродуктивных рабочих мест (до конца 1980 г. они были сокращены около 13 000).

3. Реструктуризация пассивов.

Внеочередные собрания акционеров, имея целью уровнять неудовлетворительные позиции баланса и мобилизировать финансовые ресурсы для осуществления организационно-технических санационных мероприятий, приняли решение о двухступеньчатой финансовой санации предприятия. В процессе реструктуризации пассивов была произведена описанная дальше работа.

3.1 Чтобы «оздоровить» баланс, уставный капитал был уменьшен в отношении 3:1 конверсией (объединением) акций. Соответствующая санационная прибыль достигла 620 млн. DМ, и его было направлено на покрытие балансовых убытков.

3.2. Дальше уставный капитал увеличивали в отношении 1:1 эмиссией дополнительных акций; курсом эмиссии — 150 за одну акцию номинальной стоимостью 50 DМ. Из-за невозможности свободного размещения новых акций на рынке капиталов за таким высоким курсом эмиссии (300% к номиналу) всю эмиссию выкупил банковский консорциум, члены которого были основателями концерна. Именно поэтому на общих собраниях решили отказаться от использования подавляющих прав на покупку акций новой эмиссии. В результате отмеченной операции на предприятие привлекли 930 млн. DМ собственного капитала, из них 310 мглы уставного капитала и 620 млн. дополнительного капитала (в виде эмиссионного дохода). Изменения размера и структуры собственного капитала, достижении благодаря санационным мероприятиям, иллюстрирует табл. 7.2.

3.3. Взяв к сведению чрезвычайно высокие убытки и острый дефицит ликвидных средств, акционеры на своих внеочередных собраниях, которые состоялись 23 июня в 1981 г., приняли решение о мобилизации финансовых ресурсов дополнительным увеличением уставного капитала на 250 млн. DМ. Однако биржевой курс акций предприятия опять упал ниже номинального (43 DМ за одну акцию номинальной стоимостью 50 DМ). При таких обстоятельствах законодательство не допускает увеличения уставного капитала.

Таблица 7.2.

САНАЦИЯ БАЛАНСА КОНЦЕРНА AEG-TELEFUNKEN

Показатель (до и после санации)	Сумма, млн. DM
Уставный капитал
Уставный капитал перед санацией	930
Уменьшение уставного капитала (3:1)	-620
Уставный капитал после уменьшения	310
Увеличение уставного капитала (1:1)	+310
Уставный капитал после санации	620
Резервы
Резервы (резервный капитал) перед их ликвидацией	499
Ликвидация резервов	-499
Резервы после ликвидации	0
Резервы, сформированные за счет ажио	+620
Направление части новообразованных резервов на покрытие убытков	-138
Резервы после санации	482
Собственный капитал после санационных мероприятий	1002
Убытки
Балансовый убыток перед санацией	1257
Санационная прибыль в результате уменьшения уставного капитала	620
Ликвидация старых резервов	499
Частичная ликвидация новых резервов	138
Сумма покрытия убытков	1257
Балансовый убыток (прибыль) после санации	0

3.4. Для улучшения ситуации воспользовались еще одним инструментом санации - конверсионными облигациями. Была осуществленная их эмиссия на общую сумму 155 млн. DM при условии конверсии облигаций в обычные акции на протяжении двух лет с отношением 2:1. Соответствующее увеличение уставного капитала составляло 77,5 млн. DM. Кроме того, осуществили эмиссию обычных облигаций на сумму 315 млн. DМ. В целом в результате выпуска разных видов облигаций удалось привлечь 470 млн. DМ.

3.5. В конце октября в 1981 г. с несколькими банками-кредиторами, которые одновременно были и владельцами корпоративных прав предприятия, договорились о списании задолженности за просроченными кредитами на общую сумму 250 млн. DМ.

3.6. Во избежание неплатежеспособности, с рядом кредиторов пришли к согласию относительно пролонгации кредитов на сумму свыше 2 млрд. DМ сроком на восемь лет. В то же время с одним из банков-кредиторов - совладельцем предприятия заключили соглашение о списании задолженности на сумму 240 млн. DМ.

Однако массивное привлечение капитала из разных источников не помогло предприятию избежать финансовой несостоятельности. Мероприятия относительно структурной перестройки производства, снижения расходов и повышения конкурентоспособности продукции не были достаточно эффективными. Через то что производственные мощности многих предприятий концерна были недозагружены, производство работало неритмично, а продукция не находила своих рынков сбыта, предприятие и дальше несло большие убытки. Тем временем почти все резервы доверия кредиторов к компании были исчерпаны. Банки больше не намеревались списывать долги и предоставлять новые кредиты, а производственные партнеры требовали погашения кредиторской задолженности. В августе в 1982 г. руководство предприятия вынуждено было обратиться в суд с заявлением относительно возбуждения дела о своем банкротстве. Было решено осуществить финансовое оздоровление в судебном порядке. Предприятие намеревалось, пока провидит справа о банкротстве, заключить мировое соглашение с кредиторами, чтобы выиграть время, необходимое для проведения санационных мероприятий производственно-технического и организационного характера.