Глава 16

ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

16.1. Платежный баланс: понятие, структура, принципы составления

Платежный баланс — систематизированная статистическая запись всех экономических сделок между резидентами данной страны и ос­тальным миром за определенный период времени (год, квартал, ме­сяц).

Платежный баланс характеризует систему расчетов одной страны (или группы стран) с другими странами и представляет собой соотно­шение между общей суммой денежных поступлений, полученных дан­ной страной из-за границы, и суммой платежей, произведенных этой страной за границу за тот же период времени. Превышение поступле­ний над платежами составляет активное сальдо платежного баланса, а превышение платежей над поступлениями — пассивное сальдо (де­фицит) платежного баланса. Платежный баланс включает фактически осуществленные за определенный период времени платежи и не вклю­чает непогашенных требований и обязательств, например по предо­ставленным внешнеторговым кредитам, в то время как баланс расчет­ный охватывает эти требования и обязательства независимо от того, когда поступят платежи по ним. Состояние платежного баланса стра­ны в основном предопределяется соотношением между экспортом и импортом, т. е. торговым балансом.

Полная схема составления платежного баланса, согласно рекомен­дации МВФ, имеет 112 статей. Укрупненная схема сводит эти статьи в семь блоков (групп), которые, в свою очередь, можно разделить на три вида балансов: а) торговый баланс; б) баланс текущих операций; в) общий баланс или баланс официальных расчетов.

Платежный баланс составляется на основе двух принципов.

Первый принцип состоит в охвате всех внешнеэкономических опе­раций страны за год, квартал, месяц. Чтобы отделить внешнеэкономи­ческие операции от внутриэкономических, предлагается под первыми понимать операции между резидентами и нерезидентами страны.

Второй принцип заключается в двойной бухгалтерии записи опера­ций (кредит в конечном счете должен совпадать с дебетом), в результа­те чего дисбаланс по одним статьям балансируется с другими статьями.

Особо следует выделить такие понятия, как кредит и дебет.

Кредит — это отток стоимостей за границу, за которым должен пос­ледовать их компенсирующий приток в данную страну. Кредит отра­жает отток из страны ценностей, за которые впоследствии ее резиден­ты получат платежи в иностранной валюте.

Дебет — это приток стоимостей в данную страну, за который ее ре­зиденты должны впоследствии платить, возможно, наличными день­гами, т. е. тратить иностранную валюту.

Общая сумма кредита должна быть равна общей сумме дебета по определению.

Торговый баланс характеризует соотношение между ввозимыми и вывозимыми товарами в стоимостном выражении за определенный период времени (месяц, квартал, год).

Баланс текущих операций включает в себя:

• сальдо торгового баланса;

• данные об экспорте и импорте услуг;

• сведения об односторонних трансфертах (пенсиях, подарках, де­нежных переводах за границу, безвозмездной помощи иностран­ным государствам).

Положительное сальдо баланса текущих операций показывает, что данная страна выступает нетто-инвестором по отношению к другим странам. Отрицательное сальдо баланса текущих операций показыва­ет, что страна является должником.

Баланс движения капитала (займы у иностранных правительств и увеличение государственных резервов) охватывает:

• прямые и портфельные инвестиции;

• прочий долгосрочный капитал (долгосрочные государственные и частные банковские займы; выплата (получение) основной ча­сти долга по ранее полученным (предоставленным) займам; под­писка на облигации международных банков и финансовых орга­низаций);

• краткосрочный капитал (инвестиции сроком до одного года, госу­дарственные ценные бумаги и обязательства, банковские депози­ты, межбанковская задолженность, краткосрочные займы) и др.

Итоговый баланс включает в себя: торговый баланс, баланс теку­щих операций и баланс движения капитала. В него не включается ито-

говое изменение резервов: государственный золотой запас, СДР, ре­зервная позиция в МВФ, валютные активы.

Согласно принципам своего построения, платежный баланс в целом всегда находится в равновесии. Отсюда о несбалансированности мож­но говорить лишь по отдельным его статьям. Существуют три сальдо: сальдо по текущим операциям, сальдо движения капиталов и сальдо по официальным расчетам.

Сальдо по текущим операциям — это сальдо текущего платежного баланса; представляет собой наиболее важные для экономики страны и относительно медленно изменяющиеся статьи. Оно может баланси­роваться другими статьями.

Сальдо движения капиталов — основной своего рода «контрба­ланс» текущих операций, т. е. за счет него, как правило, погашается отрицательное сальдо текущего платежного баланса. В случае же по­ложительного сальдо текущего платежного баланса импорт капитала в страну может быть меньше его вывоза из страны.

Сальдо баланса официальных расчетов — сальдо итогового балан­са — включает в себя торговый баланс, баланс текущих операций и баланс движения капиталов, кроме итогового изменения резервов.

16.2. Регулирование платежного баланса

Каждая страна стремится к равновесному платежному балансу. Между тем платежные балансы стран мира постоянно находятся в состоянии неравновесия, поскольку сальдо по текущим операциям и сальдо итого­вого баланса не равны нулю и их балансирование осуществляется по­средством движения капиталов, государственными балансирующими операциями и изменениями в резервах. Если прежде неравновесное состояние платежного баланса наблюдалось сравнительно редко, то в на­стоящее время оно стало чуть ли не постоянным явлением и проявляет­ся все острее. Такое положение объясняется существенными изменени­ями в мировой экономике. Возрастает доля в производстве ВНП Японии, Германии и других стран, что неизбежно сказывается на платежных ба­лансах стран мира.

Государственное регулирование платежного баланса осуществляет­ся на основе соответствующих теорий платежного баланса, которые имеют богатую историю, сменяя друг друга, обогащая практику раз­личными концепциями. Здесь выделим наиболее распространенные из них.

Теория автоматического равновесия платежного баланса, выдвину­тая английским экономистом, историком и философом Дэвидом Юмом

(1711-1776). Эта теория преобладала в XIX и начале XX в., когда суще­ствовал золотой стандарт, но лишилась своего влияния вместе с лик­видацией золотого стандарта. Между тем в последние десятилетия эта теория стала возрождаться. Основной крен делается на плавающий об­менный курс национальной валюты, который уменьшается в условиях понижения платежного баланса и, наоборот, увеличивается при его по­вышении, в результате чего совершаются автоматические модифика­ции в ряде текущих операций и частично в движении капиталов.

Неоклассический эластиционный подход был выдвинут Дж. Робин­соном, А. Лернером, Л. Мецлером. Этот подход исходит из того, что цен­тральным пунктом платежного баланса выступает внешняя торговля, что сальдо торгового баланса рассчитывается отношением уровня цен на экспортируемые товары к уровню цен на ввозимые товары, умножен­ным на валютный курс. Следовательно, наиболее эффективным сред­ством достижения равновесного состояния платежного баланса, соглас­но этой концепции, выступает модификация валютного курса. Известно, что девальвация национальной валюты вызывает понижение экспорт­ных цен в иностранной валюте, а ревальвация, наоборот, ведет к удоро­жанию для зарубежных потребителей покупки товаров данной страны и делает дешевле для своих резидентов импорт зарубежных товаров.

Абсорбционный подход к анализу платежного баланса разработан на идеях Дж. Мида и Я. Тинбергена и основан на кейнсианской теории. Эта концепция увязывает платежный баланс, в первую очередь торговый баланс, с совокупным внутренним потребительским и инвестиционным спросом. Абсорбционный подход исходит из того, что улучшение состо­яния платежного баланса ведет к росту дохода страны, т. е. и потребле­ния и инвестиций. Из этого сторонники данной концепции заключают, что необходимо поощрять экспорт, сдерживать импорт посредством ро­ста конкурентоспособности национальных товаров и услуг.

Монетаристская концепция платежного баланса основана на работах ряда экономистов, и прежде всего Х. Джонсона и Дж. Поллака. В этой кон­цепции на первое место выдвигаются денежные факторы, в частности сальдо итогового платежного баланса и каким образом оно влияет на де­нежное обращение в стране. Сторонники этого подхода исходят из того, что неравновесное состояние денежного рынка обусловливает неравно­весное состояние платежного баланса. Основные рекомендации монета­ристов состояли в том, чтобы государство не вмешивалось ни в денежное обращение, ни в международные расчеты страны. Для того чтобы элими­нировать дефицит платежного баланса, согласно их утверждению, необ­ходимо осуществлять жесткий контроль над денежной массой. Что же ка-

сается дефицита платежного баланса, то, по их мнению, он содействует освобождению экономики страны от лишних денег, обращающихся в эко­номике.

Методы государственного регулирования платежного баланса. Вы­деляют следующие основные методы.

Прямой контроль включает регламентацию импорта посредством таможенных и других сборов, ограничения или запрета на перевод за границу доходов по иностранным капиталовложениям и денежным трансфертам частных лиц, сокращение безвозмездной помощи, экспор­та краткосрочного и долгосрочного капитала и др.

Если прямой контроль в краткосрочном периоде обладает положи­тельным эффектом, то в долгосрочном периоде носит противоречи­вый характер. С одной стороны, для отечественных экономических субъектов создаются своего рода «тепличные» предпосылки, а с дру­гой — у иностранных инвесторов падает заинтересованность в расши­рении экономических связей, поскольку, например, запрещается пе­ревод прибылей за рубеж.

Использование дефляции (борьба с инфляцией) необходимо для ре­шения внутриэкономических проблем. Однако дефляция в порядке побочного эффекта улучшает состояние платежного баланса. Относи­тельно этого метода регулирования платежного баланса существуют различные суждения. Одни экономисты утверждают, что дефляционная политика уменьшает импорт и создает условия для роста экспорта. Дру­гие, наоборот, полагают, что она сокращает экспорт и наращивает им­порт. В подтверждение своей позиции первая группа экономистов ссы­лается на то, что в результате дефляции наблюдается сокращение объема выпуска, инфляции и доходов, т. е. факторов, вызывающих уменьшение импорта и увеличение резервных мощностей для роста экспорта. Другая группа экономистов приводит свои аргументы. При дефляции, утверж­дают они, растет обменный курс национальной валюты, способствую­щий росту импорта и сокращению экспорта, поскольку возросший курс национальной валюты означает, что при обмене экспортной выручки экспортеры получают меньше национальной валюты, что снижает заин­тересованность в увеличении экспорта.

Изменение обменного курса, которое при любом режиме (фиксиро­ванный, гибкий) валютного курса находится под контролем и воздей­ствием государства. Поскольку эффект от ревальвации/девальвации уменьшается эластичностью экспорта и импорта, а также определенной инерцией внешнеторговых потоков, то влияние изменений в обменном курсе на платежный баланс подразделяют на кратко-, средне- и долго-

срочное воздействие. Так, в средне- и долгосрочном периодах девальва­ция незначительно уменьшает импорт, а ревальвация, наоборот, его зна­чительно увеличивает. Экспорт более эластичен к курсу национальной валюты, особенно в средне- и долгосрочном периодах. Например, зани­женный курс немецкой марки и японской иены явился стимулом для западногерманского и японского экспорта в первые годы после Второй мировой войны.

Влияние изменений в обменном курсе на движение капиталов не­одинаково. Так, импорт долгосрочного капитала в страну испытывает незначительное отражение на себе изменений обменного курса, в то время как ввоз краткосрочного капитала в страну испытывает суще­ственное влияние со стороны изменений обменного курса.

Дефицит и кризис платежного баланса, его корректировка

Равновесное состояние платежного баланса означает, что в течение мно­гих лет страна расходует и инвестирует за рубежом не больше и не мень­ше, нежели другие страны расходуют и инвестируют в данной стране. Следовательно, страна не увеличивает и не уменьшает свои междуна­родные валютные резервы. Однако, как уже отмечалось, на практике неравновесие платежного баланса приняло характерную черту совре­менного мира. Если пассивное сальдо платежного баланса незначи­тельно, то к неравновесному состоянию платежного баланса можно приспособиться. Совсем иное дело, когда неравновесие принимает хронический характер, т. е. когда дефицит платежного баланса превра­тился в кризис — длительно существующий накопленный дефицит. В этом случае единственным способом преодоления кризиса платеж­ного баланса и кризиса внешней задолженности является макроэко­номическая корректировка, ставящая целью возобновить равновесие платежного баланса. Выделяют три способа макроэкономической кор­ректировки.

Внешняя корректировка цен предполагает изменение валютного курса, включающее в себя девальвацию и ревальвацию валюты, на­правленную на то, чтобы экспорт стал дешевле/дороже, а импорт до­роже/дешевле в иностранной валюте.

Внутренняя корректировка цен и доходов означает использование дефляционной или рефляционной денежно-кредитной и фискальной политики, чтобы изменить цены на отечественные блага в сравнении с благами, которые поставляют другие страны, и тем самым сделать экс­порт сравнительно дешевле/дороже, а импорт дороже/дешевле в ино­странной валюте.

Режимы валютных курсов. При фиксированном валютном курсе неравновесие платежного баланса элиминируется посредством соответ­ствующей внутренней корректировки. Однако хроническое неравно­весие вызывает необходимость в осуществлении девальвации или ре­вальвации отечественной валюты. При этом требуются благоприятные условия, чтобы девальвация и ревальвация были успешными. При плаваю­щем валютном курсе «автоматическую» элиминацию неравновесия пла­тежного баланса вызывает незначительного размера дефицит — немедлен­ное понижение валютного курса, а избыток — немедленное повышение. Но и в этом случае требуются благоприятные предпосылки для того, чтобы обесценение либо удорожание валюты было успешным.

16.3. Валюта, ее виды и конвертируемость

Валюта (итал. valuta, от лат. valeo — стою) — 1) денежная единица страны (например, рубль — валюта России, доллар — валюта США и т. д.) и ее тип (золотая, серебряная, бумажная); 2) денежные знаки иност­ранных государств, а также кредитные средства обращения и платежа, выраженные в иностранных денежных единицах (векселя, чеки и т. д.), используемые в международных расчетах (иностранная валюта); 3) международные счетные единицы и платежные средства (СДР, евро). Различают следующие виды валюты:

• валюта базисная — служащая в данной стране основой для коти­ровки других валют;

• валюта замкнутая, неконвертируемая — используемая в пределах одной страны;

• валюта конвертируемая, обратимая — свободно обмениваемая на любую другую валюту;

• валюта мягкая — неустойчивая по отношению к собственному но­миналу и к курсам других валют;

• валюта национальная — выпускаемая данным государством (цент­ральным банком государства) и имеющая хождение в первую оче­редь на территории страны;

• валюта платежа — валюта, в которой осуществляется реальная оп­лата товара во внешнеторговых операциях или погашение между­народного кредита. При ее несовпадении с валютой сделки приме­няют переводной курс для пересчета валюты сделки в валюту платежа;

• валюта резервная — валюта какой-либо страны, чаще всего ис­пользуемая для расчетов по внешнеторговым операциям и при-

меняемая поэтому в качестве резерва международных платеж­ных средств;

• валюта сделки — валюта, в которой определяется цена товара при заключении внешнеторгового соглашения или устанавливается сумма предоставляемого иностранного кредита;

• валюта твердая, сильная — устойчивая валюта со стабильным курсом;

• валюта цены — валюта, в которой выражена цена товара в кон­тракте.

Валюта в материально-вещественной форме выступает как любой платежный документ либо денежное обязательство, выраженное в той или иной национальной денежной единице, используемое в междуна­родных расчетах (банкноты, казначейские билеты, чеки, векселя, акк­редитивы и другие платежные средства). Эти платежные документы, выраженные в различных валютах, покупаются и продаются на валют­ном рынке. Спрос и предложение на национальном валютном рынке зависят от требований и обязательств, выраженных в различных валю­тах, которые опосредуют международный обмен товарами, услугами и движение капитала, а также все другие операции, отражающиеся в пла­тежном балансе страны. Причем международный обмен включает как торговые (экспортно-импортные), так и неторговые (транспорт, страхова­ние, туризм, переводы заработной платы, пенсии и т. д.) операции, а также движение капитала (кратко-, средне- и долгосрочное).

Большое значение для национальной экономики имеет конвертируе­мость национальной валюты. Конвертируемость валюты — это свобод­ный обмен (конверсия) валюты данной страны на валюты других стран в любой форме и во всех видах операций без ограничений. Конвертиру­емость валюты означает, что национальная валюта выполняет функцию мировых денег. Преимущество конвертируемости валюты состоит в том, что данная страна может производить расчеты с другими странами (партнерами) национальной валютой, что на практике означает получе­ние беспроцентного иностранного кредита, обеспечивает успешное про­движение своих товаров, услуг, капитала на зарубежные рынки и т. д.

Конвертируемость валюты определяет национальный режим регу­лирования валютных сделок по различным видам операций для рези­дентов и нерезидентов. С этих позиций условно все валюты подразде­ляются на три группы:

• свободно конвертируемые (обратимые) валюты (СКВ);

• частично конвертируемые валюты;

• неконвертируемые (замкнутые) валюты.

Свободно конвертируемая валюта (СКВ) означает, что отсутствуют какие-либо законодательные ограничения на совершение валютных сде­лок по любым видам операций (торговым, неторговым, движение капи­тала) как для резидентов, так и для нерезидентов. Конвертируемость ва­люты означает, что физическое или юридическое лицо, имея, например, доллары США, может беспрепятственно рассчитываться ими по экспор­тно-импортным операциям, депонировать их как в американских, так и зарубежных банках, продавать доллары на любую другую валюту, поку­пать американские государственные и частные ценные бумаги.

Частично конвертируемая валюта существует в тех странах, в ко­торых имеются количественные ограничения либо специальные раз­решительные процедуры на обмен валюты по отдельным видам опера­ций либо для различных субъектов валютных сделок.

Неконвертируемая валюта — это валюта той страны, законодатель­ство которой предусматривает ограничения практически по всем ви­дам операций.

В настоящее время свободно конвертируемыми валютами являются валюты США, Канады, Японии, Германии, Великобритании и других стран. Порядка 50 стран обладают разными видами ограниченной кон­вертируемости. В России рубль был неконвертируемым вплоть до сере­дины 1992 г. Конвертируемость валюты — результат не произвольных действий, а наличие необходимых для этого предпосылок. Введение кон­вертируемости валюты — процесс весьма сложный и достаточно продол­жительный. Так, Япония смогла ввести конвертируемость валюты толь­ко в 1964 г.

Конвертируемость валюты может быть внешней и внутренней. Внеш­няя конвертируемость означает возможность свободного перевода ва­люты на счета иностранных нерезидентов и свободной обратимости средств в данной валюте. Внутренняя обратимость позволяет гражда­нам и фирмам данной страны произвести платежи за границей и при­обрести иностранную валюту без ограничений. Совокупность внешней и внутренней конвертируемости валюты представляет собой полную конвертируемость валюты.

Широкие возможности международной торговли и иностранных ин­вестиций имеют место в том случае, если для их финансирования приме­няются валюты полностью конвертируемые, т. е. свободные от ограниче­ний валютного контроля, который налагается центральным банком страны с целью элиминирования дефицита платежного баланса. Валют­ный контроль используется не только с целью ограничить общий объем валюты в обращении, но и с целью проведения дискриминации по отно-

шению к отдельным статьям импорта, принимая, таким образом, одну из форм протекционизма. Следовательно, чем меньше ограничений, тем бо­лее безупречна институциональная организация валютного рынка.

16.4. Валютный рынок и валютные курсы

Валютный рынок — рынок, на котором осуществляются валютные сделки, т. е. обмен валюты одной страны на валюту другой страны по определенному номинальному валютному курсу. В России валютный рынок стал функционировать легально с начала 1992 г., после Указа Президента РФ от 15.11.1991 г. «О либерализации внешнеэкономической деятельности», в соответствии с которым всем гражданам разрешалось открывать банковские счета в иностранной валюте. Валютный курс российской национальной валюты является плавающим и привязан к доллару США. С июля 1995 г. Центральный банк России ввел «валютный коридор» (верхний и нижний предел колебаний обменного курса рубля к доллару США), но это отнюдь не означало, что был введен фиксированный валютный курс, поскольку установленные пределы не были обязательными для участников ва­лютных торгов. Только Центральный банк РФ брал на себя обязатель­ство не выходить из «коридора» более чем на ± 6%. Однако после де­фолта (август 1998 г.) «коридор» был отменен.

Валютный курс — цена денежной единицы одной страны, выражен­ная в денежных единицах других стран; соотношение между денеж­ными единицами разных стран, определяемое их покупательной спо­собностью и рядом других факторов (состояние платежного баланса, уровень инфляции, межгосударственные миграции краткосрочных капиталов).

Фиксирование курса национальной денежной единицы и иностран­ной называется валютной котировкой. Выделяют три режима уста­новления валютной котировки:

• золотой паритет (при золотом стандарте), при котором валютная единица приравнивалась к определенному количеству золота, совершалось свободное перемещение золота между странами. Этот режим действовал до Первой мировой войны;

• режим фиксированных курсов валют (1944 г. — начало 1970-х гг.) основывался на золотовалютном стандарте, при котором резерва­ми являлись золото и доллары. Страны, подписавшие Бреттон-Вудское соглашение, зафиксировали курсы своих валют в золоте или в долларах. Была установлена твердая цена за одну тройскую унцию золота (31,1 г) — $35; режим плавающих курсов валют,

колеблющихся в зависимости от спроса и предложения (действует с 1987 г. в соответствии с Ямайским соглашением 1976 г.). В каче­стве средства международных расчетов служат специальные пра­ва заимствования (СДР), в которых в настоящее время соверша­ется котировка национальных валют большинства стран мира. Сначала единица СДР приравнивалась к золоту, с июля 1994 г. зо­лотое содержание СДР было отменено.

Различают прямую котировку и обратную котировку. При прямой котировке (1, 10, 100 единиц иностранной валюты = Х единиц нацио­нальной валюты). При обратной котировке (1, 10, 100 единиц нацио­нальной валюты = Х единиц иностранной валюты). В большинстве стран при установлении курса национальной валюты применяется пря­мая котировка, в Великобритании — обратная, в США используются обе котировки. В международных валютных отношениях применяется пря­мая котировка. Различают официальный курс, который устанавливает­ся центральным эмиссионным банком или каким-либо правительствен­ным валютным органом, и свободный, формирующийся на валютном рынке (биржах).

Для профессиональных участников валютных рынков понятие «ва­лютный курс» не существует. Оно распадается на два курса: курс по­купателя и курс продавца. Разница между этими двумя курсами обра­зует маржу дилера, торгующего иностранной валютой.

Курс покупателя — это курс, по которому банк-резидент покупает иностранную валюту за национальную.

Курс продавца — это курс, по которому банк-резидент продает ино­странную валюту за национальную.

Существует понятие кросс-курс, который представляет собой коти­ровку двух иностранных валют, ни одна из которых не является нацио­нальной валютой участника сделки, устанавливающего курс. Валютные курсы различаются в зависимости от вида валютных сделок. Различают курсы наличных (кассовых) сделок (спот), при которых валюта постав­ляется немедленно (в течение 2 рабочих дней), и курсы срочных сделок (форвардные), при которых реальная поставка валюты происходит че­рез конкретно определенный период времени.

Участники валютного рынка производят свои операции в двух це­лях: либо в спекулятивных, либо в целях страхования (хеджирования) валютных рисков.

Валютные риски представляют собой величину вероятных убыт­ков и выигрышей фирмы в ее международных сделках, выраженных в национальной валюте и вызываемых изменениями валютного курса.

Экономический риск, или риск денежных потоков, ассоциируется с влиянием изменений валютного курса на будущие денежные потоки.

Хеджирование (страхование) валютных рисков нацелено на то, что­бы не допустить ни чистых активов, ни чистых пассивов в какой-либо валюте. Оно выступает такой операцией (например, для экспортеров и импортеров), когда важнее ориентировать на какой-то определенный курс в продолжении срока действия внешнеторгового контракта, чем понести валютные потери.

Спекуляция на валютном рынке означает такие действия, которые нацелены на открытие «длинной» или «короткой» позиции в иност­ранной валюте для извлечения дополнительной прибыли. Прибыль­ность спекулятивных операций в иностранной валюте обусловлена тем, на сколько курс национальной валюты понизится сверх разницы в процентных ставках по депозитам в национальной валюте, с одной стороны, и в иностранной валюте — с другой.

Динамика валютных курсов означает ряд значений курса одной валюты по отношению к другой за определенный промежуток време­ни, который отражает состояние динамики обеих валют по отноше­нию друг в другу.

Корзина валют — это установленный набор валют, применяемый с целью расчета валютного курса национальной валюты. Количество валют в наборе, их состав, а также величина валютных частей определя­ются исходя из задач установления средневзвешенного курса. Специ­фическими «весами» при исчислении валютной корзины выступают показатели доли данной станы в совокупном ВВП, внешнеторговом обороте определенной группы стран, в мировых резервах и т. д. На ос­нове валютной корзины построены такие международные счетные еди­ницы, как «Специальные права заимствования» (СДР), которые рас­считываются на базе корзины из пяти основных валют (доллар США, марка ФРГ, японская йена, французский франк, английский фунт стер­лингов и евро).

ЛИТЕРАТУРА

143. Агапова Т. А., Серегина С. Ф. Макроэкономика. М.: Дис, 1997.

144. Вечканов Г. С., Вечканова Г. Р. Современная экономическая энцик­лопедия. СПб.: Лань, 2002.

145. Вечканов Г. С., Вечканова Г. Р. Макроэкономика, 2-е изд. СПб.: Пи­тер, 2006.

146. Гальперин В. М., Гребенников П. И., Леусский А. И., Тарасевич Л. С. Макроэкономика. СПб.: СПбГУЭФ, 1997.

147. Ивашковский С. Н. Макроэкономика. — М.: Дело, 2000.

148. Мэнкью Н. Г. Макроэкономика / Пер. с англ. М.: Изд-во ЛГУ, 1994.

149. Общая экономическая теория (политэкономия). М.: Промо-Ме-

диа, 1995.

150. Основы экономической теории. Политэкономия. М.: Эдиториал

УРСС, 2001.

151. Политическая экономия. М.: Изд-во МГУ, 1992.

вечканов Григории Сергеевич, Вечканова Галина Ростиславовна

МАКРОЭКОНОМИКА

Серия «Краткий курс»

заведующий редакцией С. жильцов

Ведущий редактор Е. Базанов

Выпускающий редактор Е. Маслова

Литературный редактор Е. Базанов

Художественный редактор Е. Дьяченко Корректоры В. Макосий, М. Одинокова

Верстка В. Земских

Подписано в печать 29.08.0/. Формат 60x90/16. Усл. п. л. 13,44. Доп. тираж 3000. Заказ

UUU «Питер Пресс», 198206, Санкт-Петербург, Петергофское шоссе, д. 73, лит. А29.

Налоговая льгота — общероссийский классификатор продукции UR 005-93, том 2; 95 3005 —

литература учебная.