3.2.2.5. Расчет индексов рентабельности и коэффициента эффективности инвестиций.

Индекс рентабельности (profitability index - PI)

Метод расчета данного показателя является как бы продолжени­ем метода расчета чистого приведенного дохода – NPV. Показатель PI в отличие от показателя NPV является относительной величиной.

Если инвестиции осуществлены разовым вложениям, то данный показатель рассчитывается по формуле:

PI =  P_k : (1+i)ⁿ / IC (44)

где Р_к - чистый доход;

1C - стартовые инвестиции;

Vⁿ- дисконтный множитель.

В случае разновременных инвестиций.

где IC - размеры инвестиционных затрат в периоды t = 1, 2, ... n.

Если показатель РI = I, то это означает, что доходность ин­вестиций точно соответствует нормативу рентабельности (ставке сравнения).

Расчет коэффициента эффективности инвестиций (ARR)

Суть метода заключается в том, что делится величина средне­годовой прибыли (РN) на среднюю величину инвестиции. Сам коэффи­циент выражается в процентах. Средняя величина инвестиции находит­ся делением исходной суммы капитальных вложении на два, если пред­полагается, что по истечении срока реализации анализируемого про­екта все капитальные затраты будут списаны, если же допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее ве­личина долина быть исключена.

Таким образом, величина этого коэффициента рассчитывается как

(45)

Данный показатель можно сравнивать с коэффициентом рентабель­ности.

3.2.3. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях инфляции.

Инфляция искажает результаты анализа эффективности долго­срочных инвестиций. Основная причина заключается в том, что амор­тизационные отчисления рассчитываются, исходя из первоначальной стоимости объекта, а ни его стоимости при замене.

В результате при росте дохода одновременно с ростом инфля­ции увеличивается налогооблагаемая база, так как сдерживающий фактор - амортизационные отчислений остаются постоянными, вслед­ствие чего реальные денежные потоки отстают от инфляции. Реальные денежные потоки после налогообложения уступают номинальным потокам и они устойчиво уменьшаются с течени­ем времени. Причина в тон, что амортизацион­ные отчисления не изменяются в зависимости от инфляции, поэтому все возрастающая часть прибыли становится объектом налогообложения. Вместе с тем, вновь отметим, что приведенный пример носит весьма условный характер, т.к. индексы инфляции на продукцию фир­мы и потребляемое им сырье могут существенно отличаться от общего индекса инфляции.

Наиболее корректной является методика, предусматривающая кор­ректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки инвестицион­ных проектов.

С помощью таких пересчетов исчисляются новые денежные потоки, которые и сравниваются между собой с помощью показателя NPV.

Существует зависимость между обычной ставкой доходности (i), ставкой доходноcти в условиях инфляции (r ) и показателем инфля­ции ( )

I +r = (1 + i) • (I +) (46)

Упростив формулу, получим:

I +r = I + + i + i (47)

r = +i +i. (48)

Величиной i ввиду ее незначительности можно пренебречь, тогда для практических расчетов формула приобретает вид

R= i+  (49)

Коэффициент дисконтирования в условиях инфляции рассчитыва­ется но формула:

1/1+r = 1/1 + i +  (50)