Стратегія захисту ціни через купівлю ("пут"-опціону)

НАЯВНИЙ	ОПЦІОН
Травень Ціна нового врожаю соєвих бобів становить $7,25/буш.	Купує листопадовий $7,25/буш опціон шляхом виплати премії у розмірі $0,25/буш.	,50/буш. «пут»-
Листопад Продає 5000 бушелів соєвих бобів за $6,50/буш.	Продає листопадовий $7,50 "пут"-опціон, отримує премію у розмірі $1,00/буш. і здійснює залік попе­редньої довгої опціонної позиції
+ $0,75 (прибуток після відшкодування попередніх витрат на купівлю опціону)
РЕЗУЛЬТАТ чиста продажна ціна $6,50/буш. + опціонний прибуток $0,75/буш.
чиста продажна ціна $7,25/буш.

Таблиця 18

Стратегія підвищення прибутку через купівлю ("пут"-опціону)

НАЯВНИЙ	ОПЦІОН
Травень Ціна на новий врожай соєвих бобів становить $7,25/буш.	Купує листопадовий $7,50 "пут"-опціон шляхом виплати премії у розмірі $0,25/буш.
Листопад Продає 5000 бушелів соєвих бобів за $8,00/буш.	Пропонує опціон вважати недійсним
	+ $0,25 (прибуток після відшкодування попередніх витрат на купівлю опціону)
РЕЗУЛЬТАТ наявна продажна ціна 8,00/буш. - витрати на опціонну премію 0,25/буш. чиста продажна ціна $7,75/буш.

Нижня межа різниці між цією стратегією і хеджуванням на ф'ючерсному або форвардному контракті потребує від фермерів плати у розмірі $0,25 за опціон. Таким чином, купівля "пут"-опціону дає йому ідентичний захист.

Цю операцію відображено в табл. 17.

Припустімо, під час жнив попит вищий, ніж очікувалось, а тому листопадова ф'ючерсна ціна підвищилася до $8,00/буш. В цьому разі фермер запропонує вважати свій "пут"-опціон недійсним, залишаючи за собою право продати врожай за вищою ринковою ціною. Поперед­ню опціонну премію можна вважати затратами на цінове страхування.

Результат цієї операції розкрито в табл. 18.

Якби виробник здійснив хеджування ф'ючерсами або уклав форвардні контракти, йому довелося б відмовитися від можливості отримати прибуток за рахунок збільшення ціни. Купивши "пут"-опціон, він зберіг цю можливість. В другому випадку виробник також мав форвардний контракт, а потім втратив свій врожай, хоча йому потрібно виконувати свої зобов'язання шляхом купівлі і поставки зерна. Якщо ціни на нього збільшаться, то виробник зазнає серйозних фінансових збитків. А коли він має "пут"-опціон, то зможе виконати свої зобов'язання щодо купівлі і поставки товару за старою ціною.

Стратегія придбання опціону на купівлю ("кол"-опціону)

Припустімо, виробник соєвих бобів готовий збирати врожай. Він прагне одержати вигоду від будь-якого істотного підвищення цін протягом зимових і весняних місяців. Водночас він хотів би отримати виручку від продажу свого врожаю, а також, можливо, сплатити борг чи зменшити виплати з процентів за кредит. Мало того, якщо його врожай зберігався у сховищі, він прагнув би запобігти ризику, зумовленому зменшенням ціни на соєві боби.

Альтернативним варіантом є продаж врожаю і купівля "кол"-опціону. В такому разі виробник отримує доходи від продажу його негайно, уникає ризику, пов'язаного з триманням врожаю у сховищі, а також набуває прибуткової позиції, якщо зростання ціни відбувається більшою мірою, ніж витрати на опціон. Додатково він втратить значно більше, якщо ціни зменшаться порівняно з витратами на опціон (на фоні потенційно необмежених збитків, якби він зберігав у сховищі свій врожай для пізнішого продажу).

У жовтні виробник продає соєві боби місцевому покупцю. В цей час ф'ючерсна ціна для поставки наступного травня (тобто травневий ф'ючерсний контракт) встановлена на рівні $8,00/буш. Виробник купує травневий $8,00 "кол"-опціон "при своїх", сплачуючи премію в розмірі $0,15/буш. Якщо травнева ф'ючерсна ціна становить $8,50 у квітні, коли закінчується термін дії опціону, "кол"-опціон буде мати дійсну цінність на рівні $0,50. Якщо виробник продає (ліквідує) цей опціон за дійсною цінністю, він отримує чистий прибуток у розмірі ($0,50 залишалось, коли він продав опціон, $0,15 необхідно відмінусувати як попередню опціонну премію) (табл. 19).

Таблиця 19

Стратегія захисту ціни через придбання опціону на купівлю ("кол"-опціону)

НАЯВНИЙ	ОПЦІОН
Жовтень Травневий соє бобовий ф’ючерс становить $8,00/буш.	Купує травневий $8,00 "пут"-опціон сплачуючи за нього премію у розмірі $0,15/буш.
Квітень Травневий соє бобовий ф’ючерс становить $8,50/буш.	Продає травневий $8,00 "пут"-опціон, отримуючи премію в розмірі $0,50/буш., і здійснює залік попередньої довгої опціонної позиції
РЕЗУЛЬТАТ Прибуток із опціонної позиції $0,50/буш. - Затрати на премію 0,15/буш. Чистий прибуток $0,35/буш.

Припустімо, у квітні травнева ф'ючерсна ціна становить $8,10. Тоді "кол"-опціон із $8,00 ціною виконання буде мати дійсну цінність тільки на рівні $0,10/буш. А оскільки виробник попередньо сплатив $0,15, він матиме чистий збиток у розмірі $0,15 як плату за опціон і не хотів би втрачати нічого, якщо тільки травнева ф'ючерсна ціна не буде вище $8,00 ціни виконання на момент припинення терміну дії опціону (коли опціон не матиме ніякої дійсної цінності).

Стратегія продажу опціону на купівлю ("кол"-опціону)

Основна причина продажу (підписки) опціону полягає в отриманні премії. Для цього використовується продаж як "кол"-опціонів, так і "пут"-опціонів. І все ж таки рішення про те, який саме опціон продавати - "кол" чи "пут", залежить переважно від стану наявного ринку і цінової перспективи.

Взагалі "кол"-опціони продаються учасниками ринку, які не очікують істотного зростання ціни. Вони можуть мати завжди цінові очікування, зорієнтовані на пониження.

У будь-якому разі вони не очікують зростання ф'ючерсних цін до рівня, який може спричинити виконання опціону. Якщо закінчення терміну дії опціону настає без його виконання, то прибуток продавця опціону формується за рахунок опціонної премії, а користувача - за рахунок поточного доходу.

Уявімо, що наприкінці літа виробник соєвих бобів очікує відносно незмінних цін на врожай. Листопадова поточна ф'ючерсна ціна становить $7,50, і виробник може отримати $0,25/буш. премії шляхом продажу листопадового "кол"-опціону $7,50 "при своїх". У жовтні ф'ючерсна ціна все ще становила $7,50. Утримувач "кол"-опціону використовує його до настання терміну, а виробник отримує опціонну премію у повному розмірі $0,25.

Така стратегія, коли продавець "кол"-опціону встановлює відносини із власником товару (врожаю в полі чи у сховищі), відома як підписка (продаж) "покритого" "кол"-опціону. Вона існує тому, що будь-який збиток, який міг би виникнути для власників товарів за умов підвищення цін і виконання опціону, є "покритим" приблизно однаковою компенсацією підвищення цін наявного ринку. Однак, якщо ринкові ціни знижуються, наявний врожай залишається захищеним тільки сумою отриманої премії.

Можливий також продаж (підписка) "голого", або "непокритого", опціону, який не має покриття наявною ринковою товарною позицією. Це є цілком спекулятивний опціон з потенційно необмеженим ризиком. Якщо такий опціон виконується, продавець опиняється перед загрозою втрати будь-якої суми, що перевищує поточну ф'ючерсну ціну над ціною виконання опціону, а також зменшує премію під час здійснення заліку. Така стратегія властива особам, які глибоко розуміють ці процеси і можуть дозволити собі ризики.

Стратегія продажу опціону на продаж ("пут"-опціону)

Судячи з вищенаведеного, продавці "пут"-опціонів мають такі ж мотиви, як і продавці "кол"-опціонів": отримати опціонну премію - суму грошей, що виступає як прибуток у тому випадку, коли настання терміну дії опціону не супроводжується його виконанням. Взагалі "пут"-опціони продаються особами, які не очікують істотного зниження цін. Торговець худобою, що сподівається на постійні ціни на кукурудзу, міг би продати "пут"-опціон, сподіваючись, що опціонна премія допоможе йому знизити чисті затрати на корми, які потрібно буде купувати протягом найближчих місяців.

Важливо пам'ятати, що, коли виконується "пут"-опціон, його продавець буде отримувати довгу ф'ючерсну позицію, а не наявну позицію. Однак після попередження Клірингової корпорації про необхідність виконання такого опціону продавець "пут"-опціону може продати ф'ючерсний контракт на товар з тим же самим місяцем поставки, і це буде означати здійснення заліку довгої позиції, якого потребує виконання опціону.