10) Метод расчета ставки дисконтирования .Сарм

CAPM (Capital Assets Pricing Model) – модель оценки капитальных активов

K_треб = К_бр + (К_рын.-К_бр)*β

↓ K_{треб-ставка} дисконтирования

К_{бр- Доход по надежным вложениям}

К_{рын—средний} по рынку показатель прибыльности( wacc-компании)

b-фактор риска

1. Чем выше рискованность (неопределенность, нестабильность) проекта по отношению к среднерыночной (или среднекорпоративной), тем выше требуемая ставка сравнения

2. Риск = средняя наблюдаемая неопределенность дохода

Анализ b строится след образом:

1. сравниваются данные за несколько лет прибыльности конкретного прдеприятия и среднерыночной прибыльности

2. строится регрессионная зависимость, коэффициент этой зависимости служит основйо для оценки β фактора

если b=0,то активы компании безрисковые,если =1,то активы соотвествуют среденему по рынку риску,если>1,то большая степень риска.иногда используют готовые измерители в качестве сравнения,такие как рентабельность капитала,уровень доходности капитала,доходность альтернативных проектов

Наиболее эффективна в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных,характеризующих прибыльность предприятия.

11) Метод расчета ставки дисконтирования .ССМ

ССМ= r безр+r риск+inf

Inf-если проект посчитан в перспективных ценах, если в постоянных то нет инфляции

Rбезр- безрисковая ставка

12) Метод расчета ставки дисконтирования.WACC

WACC-метод средневзвешанной стоимости.Стоимость капитала определяется как средневзвешенная величина нескольких составляющих:

1.собственный капитал (обыкновенные акции и накопленная прибыль)

2.сумма средств за счет продажи привелигерованных акций 3.заемный капитал(выпуск облигаций и долгосрочный банковский кредит)

• Для регулярной инвестиционной деятельности корпорации ставка сравнения определяется на основе средневзвешенной стоимости капитала:

D = WACC = w_кр*k_кр*(1-t) + w_ск*ROE

• w_кр – доля заемного капитала

• k_кр – проценты по заемному капиталу

• w_ск – доля собственного капитала

• t – предельная эффективная ставка налога на прибыль (избегать двойного счета в моделях!)

• Использование WACC предполагает, что новый проект является элементом обычной деятельности компании

• Проекты с риском выше обычного (т.е. выше того риска, для которого рассчитан WACC) должны включать премию за риск.

• Математический расчет риска инвестиционного проекта невозможен.

• За теоретическую основу удобно взять модель CAPM

13)Виды рисков, учитываемые при расчете ставки дисконтирования

1. Страновой риск,обычно усматривается в возможности:

• непредвиденного изменения законодательства,ухудшающего фин показатели проекта

• смена персонала в органах гос управления,трактующего законодательство непрямого действия

Величина данной поправки оценивается экспертом.По зарубежным странам на основании рейтингов стран мира, по уровню странового риска инвестирования.По России определяется по отношению к безрисковой ставке, безинфляционной норме дисконта и может превышать его в несколько раз.

2. Риск ненадежности участников проекта усматривается в возможности не предвиденного сокращения, приостановки реализации проекта

• Пример нецелевое расходование ср-в предназначенных для проекта

• Финансовая неустойчивость фирмы

• Отстутствие достаточных активов для имущественного обеспечения кредитов

• Недобросовестноть и неплатежеспособность участников проекта

Размер надбавки за данный риск определяется экспертом, и обычно не больше 5 %

3. Риск недополучения предусмотренных проектом доходов ,обусловлен:техническими и технологоическими аспектами.

Поправка на этот риск определяется с учетом технической реализуемости и обоснованности проектов, детальности проработки проектных решений, наличия необходимого опытно-конструкторского задела и маркетинговых исследований.

Риски низкий( 3-5 %)

Средний(8-10%)

Высокий( 13-15%)

Очень высокий ( 18-20 %)