Тема 6.

Задача 1.

Визначте, забезпечивши мінімізацію витрат на обслуговування позикового капіталу, структуру покриття потреби АТ у капіталі, виходячи із наступних даних. Величина потреби у капіталі складає 120 тис. грн. і має бути покрита станом на 1 червня поточного року. Можливі варіанти фінансування потреби підприємства у капіталі наступні (операції здійснюються повністю і виключно в грошових коштах):

1. На балансі підприємства знаходиться вексель ТОВ 1 номіналом 85,6 тис. грн., виданий 1 березня поточного року із строком платежу 31 серпня. Облікова ставка комерційного банку складає 30% річних.

2. Підприємство має право вимоги до ТОВ 2 у сумі 36,8 тис. грн. За відвантажену продукцію, строком оплати 15 квітня. Плата за факторингові послуги комерційного банку складає 3,5%, облікова ставка - 30% річних.

3. Підприємство має право вимоги до іноземного партнера у сумі $66,8 тис. за надані послуги із строком платежу 15 березня. Плата за форфейтингові послуги комерційного банку складає 4,0%, облікова ставка - 30% річних. Курс долара станом на 1 червня складає 5,328 грн..

4. Отримати кредит у необхідній сумі строком на 6 місяців під 42% річних.

Рішення.

Операція	Плата за користування	Сума яку отримує підприємство	Доля виплат в отриманій сумі (вартість джерела)
Облік векселя	85,6*91*0,3/365=6,4	85,6-6,4=79,2	6,4/79,2*100=8,1%
Факторинг	Відсотки 36,8*318*0,3/365=9,62 Комісія банку 36,8*3,5%=1,29 Загальна плата 1,29+9,62=10,91	36,8-10,91=25,89	10,91/25,89*100=42,1%
Форфетинг	У грн. 66,8*5,328=355,91 Відсотки 355,91*287*0,3/365=83,96 Комісія банку 355,91*4%=14,24 Загальна плата 83,96+14,24=98,2	355,91-98,2=257,71	98,2/257,71*100=38,1%
кредит	Припустимо що сума кредиту Х Сума відсотків Х*183*0,42/365=0,21Х	----	0,21Х/Х*100=21%

Для покриття потреби обліковуємо вексель на суму 79,2, а на решту беремо кредит у сумі

120-79,2=40,8 тис. грн.

Задача 2.

Статутний капітал підприємства становить 1 700 тис. грн. Номінальна вартість акцій – 10 грн. Біржовий курс акцій 20 грн. Потреба підприємства у капіталі складає 500 тис. грн., яку планується покрити за рахунок емісії облігацій номіналом 5 грн. Для підвищення інвестиційної привабливості підприємство емітує конвертовані облігації із наступним коефіцієнтом конвертації – три облігації на одну акцію. Визначте вартість переважного права на придбання однієї облігації.

Рішення.

Переважне право на придбання облігацій визначається як відношення СК до номінальної вартості конвертованих облігацій

1 700/ 500=170:50, тобто акціонери які володіють акціями номінальною вартістю 170 грн., мають право придбати облігації на суму 50 грн. Або власники 170/10=17 акції на 30/5 = 6 облігацій.

Вартість переважного права за конвертованими облігаціями буде визначатися за формулою як і вартість переважного права на придбання акцій

, де

П – вартість переважного права,

Кб – біржовий курс акцій

Ке – курс емісій

С – співвідношення за яким робиться емісія, розраховується за формулою

, де

СК1, СК2 розмір СК до і після емісії

Відповідно нам необхідно визначити розмір додаткової емісії після погашення конвертованих облігацій.

Визначаємо загальну кількість облігацій

500/5=100 тис. шт.

Виходячи з коефіцієнту конвертації кількість акції для погашення облігацій буде дорівнювати

100/3=33,3 тис. шт..

сума додаткової емісії 33,3 * 10=333 тис. грн.

СК2=1700+333=2033 тис. грн.

С=1700/2033-1700=5,1

П=20-10/5,1+1=1,63 грн.

Задача 3.

Виходячи з наступних даних визначте, (1) яким чином будуть погашені конвертовані облігації підприємством, (2) як зміняться майно та капітал підприємства, якщо у поточному періоді настав строк погашення конвертованих облігацій.

В обігу перебуває 125 тис. облігацій номінальною вартістю 6 грн. кожна. Розмір останнього квартального купону складає 32% річних і виплачується незалежно від форми погашення облігацій. Власники 80% конвертованих облігацій подали заявку на конвертацію. Відповідно до проспекту емісії коефіцієнт конверсії зафіксований на рівні 1:1 при здійсненні додаткових доплат із розрахунку 5% номінальної вартості облігацій, що підлягають обміну (врахуйте, що після емісії конвертованих облігацій підприємство провело деномінацію акцій власної емісії, збільшивши їх номінальну вартість з 5 грн. до 10 грн.). Всі операції проведені повністю і виключно грошовими коштами.

Рішення.

1. Визначаємо номінальну вартість облігацій

125*6=750 тис. грн.

2. Розмір останнього квартального купону буде дорівнювати

750*32%/4=60 тис. грн.. - НП 60 ГК60

3. Визначаємо вартість погашених облігацій

150*20%=150 тис. грн.. – ДЗ 150 ГК150

4. Визначаємо номінальну вартість облігацій що конвертуються

750*80%=600 тис. грн.

5. Визначаємо кількість облігацій, які підлягають конвертації

600/6=100 тис. шт.

6. Оскільки відбулась деномінація акцій у розмірі

10/5=2, тобто кількість акцій зменшилась в 2 рази то кількість акцій додаткової емісії на заміну конвертованих облігацій буде дорівнювати 100/2=50 тис. шт.

7. Відповідно сума додаткової емісії буде дорівнювати

50 тис. шт.*10 грн. = 500 тис. грн. СК500 ДЗ 600

8. Визначаємо емісійний дохід

600-500=100 тис. грн. ДК100

9. Визначаємо розмір доплат, які здійснили власники конвертованих облігацій

600*5%=30 тис. грн. ДК30 ГК30

10. Розрахуємо загальну зміну ВК підприємства

-60+500+100+30=570 тис. грн.

11. Визначаємо зміни майна -60-150+30=-180

12. Визначаємо зміну в капіталі підприємства -60-150+500-600+100+30=-180

Задача 4.

1 січня компанія випустила облігації на суму 300 000 грн. зі ставкою доходності 10%. Ринкова ставка на момент випуску склала 8%. Погашення облігації передбачається через три роки. Відсотки виплачуються щорічно. Визначте: 1) мінімальну ціну продажу облігації; 2) яка сума витрат на обслуговування боргу буде зменшувати прибуток підприємства щорічно, при умові що амортизація скидки або премії відбувається за методом ефективної ставки відсотка.

Рішення.

Мінімальна ціна продажу облігацій залежить від дисконтованої вартості грошових потоків та визначається як сума теперішньої вартості номіналу облігації і дисконтованої вартості платежів за облігаціями.

Оскільки ринкова ставка становить 8%, то коефіцієнт дисконтування необхідно визначати виходячи із зазначеного рівня. Показник дисконтного множника необхідно взяти в таблиці. Так, для 8% і 3 років вказаний показник становить 0,7938. Відповідно теперішня вартість облігацій буде дорівнювати:

300 000*0,7938=238 140 грн.

Оскільки виплати за облігаціями є незмінними протягом трьох років, то дисконтовану вартість платежів за облігаціями доцільно знайти через таблицю ануїтетів. Згідно таблиці ануїтетів для ставки 8% та періоду 3 років дисконтний множник становитиме 2,5771.

Згідно умов задачі встановлений рівень доходності складає 10% річних, відповідно сума щорічних платежів дорівнює:

300 000 *10% = 30 000 грн.

Тоді як дисконтована вартість за три роки становить:

30 000 * 2,5771 = 77 313 грн.

Таким чином мінімальна ціна облігацій за якою необхідно здійснювати розміщення становить:

238 140 + 77 313 = 315 453 грн.

При розміщенні облігацій у емітента будуть збільшені грошові кошти та довгострокові зобов’язання на 315 453 грн., що і буде становити балансову вартість боргу на початок періоду.

Деталізація джерела фінансування щорічного платежу за облігаціями у сумі 30 000 грн. передбачає визначення щорічної суми амортизації премії. Тобто частина витрат на обслуговування боргу буде покриватися за рахунок премії, яку отримало підприємство при розміщенні облігацій, а частина за рахунок прибутку підприємства.

Сума амортизації дисконту визначається як різниця між сумою відсотків визначених за встановленою ставкою доходності (в даному випадку 30 000 грн.) та сумою відсотків розрахованих виходячи з балансової вартості боргу та ринкової ставки. Так, наприклад для першого року це буде:

315 453 * 0,08 = 25236,24 грн.

Відповідно сума амортизації дисконту для першого року дорівнюватиме:

30 000 - 25236,24 = 4763,76 грн.

Тобто при сплаті першого щорічних відсотків у сумі 30 000 грн. у компанії будуть зменшуватися грошові кошти на 30 000 грн., нерозподілений прибуток на 25 236,24 грн., а довгострокові зобов’язання на 4 763,76 грн., відповідно балансова вартість боргу на початок другого року дорівнюватиме:

30 000 - 4763,76 = 305 544,4 грн.

Аналогічні розрахунки необхідно зробити для кожного року, а результати звести до таблиці.

Рік	Щорічний платіж за встановленою ставкою доходності та номіналу облігацій	Сума відсотків визначена виходячи з ринкової ставки та балансової вартості боргу	Щорічна сума амортизації премії	Балансова вартість боргу (інвестиції)
початок				315 453
1	30 000	25 236,24	4 763,76	310 689,2
2	30 000	24 855,14	5 144,861	305 544,4
3	30 000	24 455,62	5 544,379	300 000
Всього	90 000	74 547,00	15 453,00	х

Таким чином, балансова вартість боргу за три роки буде поступово зменшуватись з 315 453 до 300 000 грн.

За три роки компанія сплатить 90 000 грн. відсотків за облігаціями, з яких 74547 грн. буде здійснено за рахунок нерозподіленого прибутку, а 15 453 грн. – за рахунок премії, яку підприємство отримало внаслідок розміщення облігацій.

Задача 5.

Справедлива вартість обладнання, що передається в оренду складає 120 000 грн., строк оренди 5 років, щорічні орендні платежі 31 656 грн., строк корисного використання активу 6 років, ліквідаційна вартість дорівнює нулю. Ставка по оренді складає 10%, нарахування орендних платежів здійснюється за методом ануїтетів. Визначити вид оренди та підготувати графік розподілу орендних платежів. Оцінити вплив орендних операцій на активи і капітал компанії орендаря.

Рішення.

Виходячи з норм Податкового кодексу України лізинг (оренда) вважається фінансовим, якщо об'єкт лізингу передається на строк, протягом якого амортизується не менш як 75% його первісної вартості.

В нашому випадку даний показник становить 5 років / 6 років * 100 = 83%, відповідно робимо висновок що вид оренди – фінансовий лізинг.

Отримання обладнання за фінансовим лізингом призводить до збільшення основних засобів і довгострокових зобов’язання Орендаря на 120 000 грн. При цьому ця величина є балансовою вартістю боргу на початок періоду.

Платою за лізинг є лізингові платежі, що включають в себе суму щомісячної амортизації по об’єкту, суму відсотків за кредит, витрати лізингодавця на управління та прибуток лізингодавця. Оскільки останніх двох статей умовами не передбачено то необхідно здійснити розподіл лізингового платежу у сумі 31 656 грн., на сплату відсотків та суму зменшення боргу.

Сума відсотків буде визначатися виходячи з балансової вартості боргу та встановленої орендної ставки, а сума амортизації буде розраховуватися як різниця між сумою лізингового платежу та сумою відсотків.

Проведемо для прикладу відповідні розрахунки за перший рік.

Сума відсотків за перший рік буде дорівнювати:

120 000 * 0,1 = 12 000 грн.

Відповідно сума щорічної амортизації боргу становитиме:

31 656 – 12 000 = 19 656 грн.

Таким чином на цю суму зменшуємо вартість боргу, тоді балансова вартість боргу на початок другого року буде дорівнювати 100 344 грн.

Виходячи з наведеного алгоритму складемо у таблиці графік розподілу орендних платежів по роках.

Період (рік)	Щорічний лізинговий платіж	Відсотки які визначаються виходячи зі встановленої ставки оренди та балансової вартості боргу на початок періоду	Щорічна сума амортизації боргу (зобов’язання що погашається)	Балансова вартість боргу
початковий				120 000
1	31 656	12 000	19 656	100 344
2	31 656	10 034	21 622	78 722
3	31 656	7 872	23 784	54 939
4	31 656	5 494	26 162	28 776
5	31 666	2 890	28 776	0
Всього	158 290	38 290	120 000	х

За перший рік оренди грошові кошти орендаря зменшаться на 31656, за рахунок зменшення нерозподілений прибуток на 12000 грн., а довгострокових зобов’язань на 19656 грн. Відповідні зміни відбуваються кожного року на суми визначені в таблиці.

В підсумку за п’ять років, після отримання об’єкту лізинуг, у орендаря грошові кошти зменшаться на 158 290 грн., нерозподілений прибуток на 38 290 грн., а довгострокові зобов’язання на 120 000 грн.

ВСТАВИТЬ ЗАДАЧУ ПО ЛИЗИНГУ И ОБЛИГАЦИЯМ!!!!!!!