Тема 9. Оцінка вартості підприємства

Задача 1.

Визначте на основі наявності фінансової інформації вартість ЗАТ „Оцінка” методом зіставлення мультиплікаторів. У якості порівняння обрано ВАТ „Аналог,” сумарна вартості отримання повного контролю над ВАТ „Аналог” склала 35,85 млн. грн. На основі зіставлення параметрів діяльності ЗАТ „Оцінка” та ВАТ „Аналог” складено наступну порівняльну таблицю.

		ЗАТ „Оцінка”	ВАТ „Аналог”
1.	Вартість активів, тис. грн.	83 352,0	76 532,0
2.	Власний капітал, тис. грн..	36 852,0	31 950,0
3.	Free Cash Flow, тис. грн..	185,2	246,2
4.	Операційний Cash Flow, тис. грн..	935,0	862,5
5.	Чиста виручка, тис. грн.	95 065,0	80 652,3
6.	Довгострокові зобов’язання, тис. грн.	23 485,0	17 835,0
7.	Короткострокові зобов’язання, тис. грн..	23 015,0	26 747,0
8.	Балансова вартість корпоративних прав, %	210,58	155,85
9.	Вартість підприємства, тис. грн.	?	35 850,0

Рішення

Вартість підприємства за методом мультиплікаторів, при n кількості показників та однотипності розрахунку мультиплікаторів, розраховується за формулою:

, де

П – показник за яким визначається вартість

М – мультиплікатор певного показників

n – кількість показників

В нашому випадку

Відповідні мультиплікатор для показників розраховуються як відношення відповідного показника до вартості підприємства і відповідно дорівнює.

Вартість активів, тис. грн.	2,134784
Власний капітал, тис. грн..	0,891213
Free Cash Flow, тис. грн..	0,006868
Операційний Cash Flow, тис. грн..	0,024059
Чиста виручка, тис. грн.	2,249715
Довгострокові зобов’язання, тис. грн.	0,49749
Короткострокові зобов’язання, тис. грн..	0,746081
Балансова вартість корпоративних прав, %	0,004347
Разом	6,55456

Вартість підприємства Оцінка буде дорівнювати

Задача 2. ЗАМЕНИТЬЬЬЬЬЬ

Результати фінансової діяльності ВАТ „Альфа” у поточному періоді характеризувалися наступними даними.

	тис. грн.
Статутний капітал	1200,00
Резервний капітал	688,00
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	380,00
інший власний капітал	132,00
Власний капітал	2400,00
Забезпечення	615,00
Довгострокові зобов’язання	1520,00
Короткострокові кредити	535,00
інші короткострокові зобов’язання	850,00
Короткострокові зобов’язання	1385,00
Доходи майбутніх періодів	80,00
Усього пасиви	6000,00

Визначте на основі наведених вище даних вартість ВАТ „Альфа” методом капіталізації очікуваних доходів, зважаючи, що фінансова політика підприємства на наступні періоди передбачає (1) цільова структура капіталу товариства визначена на рівні 2:5; (2) чистий прибуток підприємства очікується на рівні 180 000 грн.; (3) середня вартість позикового капіталу складає 18,0% річних; (4) безризикова ставка доходності на ринку капіталу складає 3,0%, (5) ризик, ідентифікований із даним підприємством, оцінений на рівні 16,0%.

Рішення

Вартість підприємства методом капіталізації доходів визначається за формулою.

, де

П – величина очікуваних доходів

К – ставка капіталізації, яка залежить від очікуваної доходності та вартості позикового капіталу, тобто це вартість капіталу, визначається на основі середньозваженої вартості капіталу.

Середньозважена вартість капіталу визначається як

, де

Квк - вартість ВК

ВК – власний капітал

К – капітал підприємства

Кпк – вартість позикового капіталу

ПК – позиковий капітал.

Очікувана рентабельність, вона ж і е вартістю ВК визначаємо за моделлю САРМ, відповідно до якої очікувана рентабельність визначається за формулою.

Квк (СAPM) = i+(Rm-і)*Bn,

де і - безризкова процентна ставка на ринку капіталів,

Rm - середня дохідність диверсифікованого портфеля інвестицій

Bn – систематичний ризик

Очікувана доходність

Квк=3+(18-3)*0,16=5,4%

Відповідно ставка капіталізації буде дорівнювати

20*5,4/100+50*18/100=1,08+9=10,8%

Відповідно вартість підприємства буде дорівнювати

тис. грн..