3.3. Примеры оценки инвестиционных проектов

На основе теоретического материала, изложенного в предыдущих параграфах настоящей главы, рассмотрим примеры использования различных методов и показателей для анализа и оценки инвестиционных проектов.

Расчет срока окупаемости инвестиций

Первый способ оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении периода, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя. Он является самым простым и по этой причине наиболее распространенным. Если доходы от проекта распределяются равномерно по годам, то срок окупаемости инвестиций определяется делением суммы инвестиционных затрат на величину годового дохода. При неравномерном поступлении доходов срок окупаемости определяют прямым подсчетом числа лет, в течение которых доходы возместят инвестиционные затраты в проект, то есть доходы сравняются с расходами.

Пример 1.

Пусть проекты А и Б требуют инвестиций по 1000 тыс.руб. каждый. Проект А обеспечивает более высокие доходы в течение первых трех лет, после чего они резко снижаются. От проекта Б доходы поступают равномерно по 250 тыс.руб. на протяжении шести лет (таблица 11). Из таблицы видно, что инвестиции в проект А окупятся за три года, в проект Б - за четыре (1000/250 = 4). Следовательно, исходя из окупаемости, первый проект более выгодный, чем второй.

Таблица 1. Сравнение проектов по сроку окупаемости

(тыс.руб.)

Наименование показателя	Проект А	Проект Б
Инвестиционные затраты	1000	1000
Доход:
первый год	500	250
Второй год	300	250
Третий год	200	250
четвертый год	100	250
пятый год	100	250
шестой год	-	250
Итого	1200	1500

Индекс рентабельности инвестиций

Следует заметить, что срок окупаемости инвестиций может быть использован только как вспомогательный показатель. Недостатком данного показателя является то, что он не учитывает разницу в доходах по проектам, получаемых после окупаемости первоначальных расходов. Если исходить только из срока окупаемости инвестиций, то нужно инвестировать проект А. Однако здесь не учитывается то, что проект Б обеспечивает значительно большую сумму прибыли. Следовательно, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывают индекс рентабельности инвестиций:

Из примера 1 видно, что лучше вложить средства в проект Б, так как для проекта А индекс рентабельности ( ) составляет:

а для проекта Б:

Однако и этот показатель, рассчитанный на основании учетной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает распределение притока и оттока денежных средств по годам и временную стоимость денег. В рассматриваемом примере денежные поступления на четвертом году имеют такой же вес, как и на первом. Обычно руководство предприятия отдает предпочтение более высоким денежным доходам в первые годы. Поэтому оно может выбрать проект А, несмотря на его более низкую норму прибыли. «Сегодняшние» деньги всегда дороже «будущих», и не только по причине инфляции. Если инвестор получит доход сегодня, он может пустить эти деньги в оборот, к примеру, положить в банк на депозит и заработать определенную сумму в виде банковского процента. Если же этот доход он получит через несколько лет, то потеряет такую возможность. Более обоснованной является оценка эффективности инвестиций, которая базируется на методах наращения (компаундинга) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени, неравноценность современных и будущих благ.