1. Денежный поток.

2. Классификация денежных потоков.

3. Анализ денежных потоков.

1. Оценка прогнозируемого денежного потока — важнейший этап анализа инвестиционного проекта. Денежный поток состоит в наиболее общем виде из двух элементов: требуемых инвестиций — оттока средств — и поступления денежных средств за вычетом текущих расходов — притока средств.

В разработке прогнозной оценки участвуют специалисты разных подразделений, обычно отдела маркетинга, проектно-конструкторского отдела, бухгалтерии, финансового, производственного отделов, отдела снабжения. Основные задачи экономистов, ответственных за планирование инвестиций, в процессе прогнозирования:

1) координация усилий других отделов и специалистов;

2) обеспечение согласованности исходных экономических параметров, используемых участниками процесса прогнозирования;

3) противодействие возможной тенденциозности в формировании оценок.

Релевантный — представительный — денежный поток проекта определяется как разность между общими денежными потоками предприятия в целом за определенный промежуток времени в случае реализации проекта — CF_t″ — и в случае отказа от него — CF_t′:

CF_t = CF_t′ – CF_t″. (6.1)

Денежный поток проекта определяется как приростный, дополнительный денежный поток. Один из источников ошибок связан с тем, что лишь в исключительных случаях, когда анализ показывает, что проект не влияет на существующие денежные потоки предприятия, этот проект может рассматриваться изолированно. В большинстве случаев одна из основных трудностей в оценке денежных потоков состоит в оценке CF_t′  и CF_t″ .

Денежный поток и бухгалтерский учет. Другой источник ошибок связан с тем, что бухгалтерский учет может объединять разнородные издержки и доходы, которые часто не идентичны необходимым для анализа денежным потокам.

Например, бухгалтеры могут учитывать доходы, которые вовсе не равны притоку денежных средств, поскольку часть продукции реализуется в кредит. При расчете прибыли не вычитаются расходы по капитальным вложениям, представляющие собой отток денежных средств, зато вычитаются амортизационные отчисления, не затрагивающие денежного потока.

Поэтому при составлении плана капиталовложения необходимо принимать во внимание операционные денежные потоки, определяемые на основе прогноза о движении денежных средств предприятия за каждый год анализируемого периода при условии принятия и непринятия проекта. На этой основе рассчитывается денежный поток в каждом периоде:

CF_t = [(R₁ – R₀) – (C₁ – C₀) – (D₁ – D₀)] × (1 – h) + (D₁ – D₀), (6.2)

где CF_t — сальдо денежного потока проекта за период t; R₁ и R₀ — общее поступление денежных средств предприятия в случае принятия проекта и в случае отказа от него; C₁ и C₀ — отток денежных средств по предприятию в целом в случае принятия проекта и в случае отказа от него; D₁ и D₀ — соответствующие амортизационные отчисления; h — ставка налога на прибыль.

2. Классификация денежных потоков: o По масштабам обслуживания хозяйственного процесса: - По предприятию в целом; - По отдельным структурным подразделениям; - По отдельным хозяйственным операциям. o По видам хозяйственной деятельности: - По операционной деятельности (производственной, основной); - По инвестиционной деятельности; - По финансовой деятельности o По направлению движения денежных средств: - Положительный денежный поток – приток денежных средств; - Отрицательный денежный поток – отток денежных средств o По методу исчисления объемов: - Валовой денежный поток – вся совокупность поступивших и израсходованных средств; - Чистый денежный поток – разница между положительными и отрицательными денежными потоками в рассматриваемом периоде. Является важнейшим результатом деятельности, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости (Чистый денежный поток = Положительный денежный поток - Отрицательный денежный поток). o По уровню достаточности: - Избыточный – денежный поток, при котором поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании; - Дефицитный – денежный поток, при котором поступление денежных средств значительно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании. o По методу оценки во времени: - Настоящий; - Будущий. o По непрерывности формирования в рассматриваемом периоде: - Дискретный – поступление или расходование денежных средств, связанных с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде времени; - Регулярный - поступление или расходование денежных средств по отдельным хозяйственным операциям, которые в рассматриваемом периоде времени, осуществляются постоянно по отдельным интервалам этого периода. o По стабильности временных интервалов: - С равномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода – аннуитет (проценты по кредиту 15-го числа); - С неравномерными временными интервалами в рамках рассматриваемого периода (лизинговые выплаты).