Понятие и сущность процесса дисконтирования, чистой дисконтированной стоимости, срока окупаемости проекта.
Доходы и другие денежные поступления, которые будут получены в будущем, имеют в настоящий момент времени стоимость меньшую, чем их номинальная ожидаемая величина.
Причинами такого различия являются: получение положительного процента на имеющийся капитал (вложение денег в банк на депозитный счет); необходимость учета инфляции, которая приводит к обесцениванию денег с течением времени; необходимость учета риска того, что инвестиции принесут доход меньше ожидаемого или не окупятся вообще.
Построение формулы следующее: учитывая положительный процент на вложенный капитал при банковской ставке r = 10%, мы можем расcчитывать на то, что 100 руб., положенные в банк сейчас, должны вернуться через год с приращением 10 руб. Иными словами 110 руб., которые мы ожидаем получить через год, в текущий момент равны 100 руб.[100(1+0,1)]. Через 2 года получим 100(1+0,1)[2] =121 руб. и так далее. Следовательно, будущую денежную сумму можно рассчитать по формуле:
БС = ДС(1+r)n ,
Где: БС – будущая денежная сумма (будущая стоимость), руб.; ДС – настоящая стоимость (текущая дисконтированная стоимость), руб.; r – норма дисконта; n – число лет, за которое производится суммирование дохода (время, через которое будет получена БС),
множитель (1+r)n - коэффициент начисления сложных процентов.
Оценку будущих доходов в деньгах настоящего времени называют текущей дисконтированной стоимостью. Зная будущую сумму и ставку процента, можно определить текущую (сегодняшнюю) дисконтированную стоимость любой БС будущей суммы по формуле:
ДС = БС(1+r)-n ,
Множитель 1/(1+r) или (1 +r)-n с помощью которого уравновешиваются настоящие и будущие стоимости, называют коэффициентом дисконтирования.
Для всех доходов (Д) за период существования капитального проекта текущую дисконтированную стоимость определяют суммированием дисконтированного дохода за каждый год:
ДС(Д)=ДС(Д1)+ДС(Д2)+…+ДС(Дn)=ΣДС(Д1…n)
Где: ДС(Д1), ДС(Д2), …, ДС(Дn) – текущая дисконтированная стоимость дохода, получаемого через 1, 2, …, n лет.
Если инвестиции (И) также распределены во времени, т.е. осуществляются в течение нескольких лет, то необходимо дисконтировать и их величину.
ДС(И)=ДС(И1)+ДС(И2)+…+ДС(Иn)=ΣДС(И1…n).
Основные показатели экономической эффективности инвестиций строятся на базе чистой дисконтированной стоимости. Текущую дисконтированную стоимость можно рассчитывать по формуле:
ДС(Д)= Σ(Дn)/(1+r)n,
Чистая дисконтированная стоимость определяется путем сопоставления величины общей суммы дисконтированных доходов и исходных инвестиций. Если ЧДС>0, то инвестиции принесут экономический эффект, а при ЧДС≤0 положительного эффекта не будет.
ЧДС=ДС(Д) – И
Если проект предполагает инвестирование в течение нескольких лет, чистую дисконтированную стоимость определяю по формуле:
ЧДС=ДС(Д) – ДС(И)
Где ДС(И) – текущая дисконтированная стоимость инвестиций, осуществляемых в течение n лет, руб.
Рентабельность инвестиций (Р) определяют как соотношение между всеми дисконтированными доходами от проекта и всеми дисконтированными расходами на него:
Р= ДС(Д)/ДС(И)
Очевидно, что если Р>1, инвестиции в будущем окупятся с нормой рентабельности, равной Р = 1, а если Р<1, то вложение средств в проект экономически неэффективно.
Срок окупаемости инвестиций (если доход распределен во времени равномерно) рассчитывается путем деления единовременных капитальных вложений на величину годового дохода. При получении дробного числа округляется в сторону увеличения.
Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости находят прямым подсчетам числа лет, в течение которых сумма получаемых доходов (кумулятивный доход) превысит исходные капитальные вложения.
Эффективность инвестиционного проекта: сущность, показатели, методика расчета.
Инвестиционная деятельность на предприятии происходит в процессе реализации одного илинескольких инвестиционных проектов. В экономической литературе термин инвестиционный проект означает совокупность документов, отражающих экономическую целесообразность и эффективность инвестирования денежных средств (капитала) в материальные и нематериальные субъекты с целью сохранения и расширения производства. Он включает обоснование экономической эффективности, объема и сроков осуществления капиталообразующих инвестиций, необходимую проектно-сметную документацию.
Инвестиционный проект имеет в своём развитии три стадии: прединвестиционную (с момента возникновения предпринимательской идеи до принятия решения об инвестировании), собственно инвестиционную стадию и эксплуатационную – начинающуюся производственной эксплуатацией инвестиционного объекта и заканчивающуюся его плановой ликвидацией. Эти стадии составляют жизненный цикл инвестиционного проекта.
Обоснование экономической целесообразности инвестиционного проекта включает определение его экономической эффективности, реализуемости и надёжности.
Различают эффективность проекта в целом и эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта включает в себя общественную (социально-экономическую) эффективность и коммерческую (общую экономическую) эффективность. С её помощью оценивается привлекательность проекта для возможных его участников и осуществляется поиск инвесторов .
Общественная (социально-экономическая) эффективность учитывает социально - экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом. Она включает не только непосредственные результаты и затраты проекта, но и «внешние» затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.
Коммерческая (общая экономическая) эффективность инвестиционного проекта учитывает финансовые последствия для его участника при условии, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты из собственных средств и пользуется всеми его результатами.
Эффективность участия соотносит выгоды и затраты каждого участника (субъекта) инвестиционного проекта (инвестор, заказчик, подрядчик, пользователь объекта капитальных вложений) и экономических структур, не являющихся непосредственным участником проекта. Она включает:
эффективность участия в проекте для его участников (инвесторов, заказчиков, подрядчиков, пользователей объектов капитальных вложений);
эффективность инвестирования в акции предприятия;
эффективность проекта для экономических структур, не являющихся участником инвестиционного проекта, в том числе:
региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства ;
отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово-промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
бюджетную эффективность – для бюджетов всех уровней и государственных внебюджетных фондов.
Реализуемость инвестиционного проекта характеризует возможность его осуществления при имеющемся состоянии внутренней и внешней среды предприятия. Наиболее важной для экономической оценки является финансовая составляющая реализуемости, которая означает, что инвестиционный проект может быть реализован только при наличии необходимого количества денег в те моменты времени, когда осуществляется инвестирование. Если инвестиции финансируются за счёт заёмных средств то финансовая реализуемость, кроме возможности взять кредит в необходимом размере, предусматривает стоимость кредита. Слишком дорогой кредит может поглотить все выгоды инвестиционного проекта и, даже, сделать его убыточным.
Экономическая оценка инвестиций осуществляется на основе показателей, рассчитанных с применением методики дисконтирования. Данная методика учитывает фактор времени.
1)При оценке экономической эффективности инвестиционных проектов прямое сравнение номинальной величины вложений и доходов от них дает искаженные результаты, поскольку эти денежные потоки отстоят друг от друга на несколько лет.
Дисконтирование позволяет оценить на дату дисконтирования(приведения) стоимостные величины, относящиеся к другим моментам времени – определить их дисконтированную стоимость – ДС:
ДС (С) = С* (1 + r)-n,
С – оцениваемая стоимость, руб.; ДС - оценка стоимости на дату дисконтирования(приведения), руб.; r – норма дисконта; n – временной период между датой дисконтирования и датой существования оцениваемой стоимости (год, квартал, месяц).
Множитель (1 + r)-n , с помощью которого разновременные стоимости приводятся к сопоставимому виду – оцениваются на дату дисконтирования, называется коэффициентом дисконтирования.
Дисконтированные стоимости можно суммировать. Это позволяет определить суммарную оценку как расходов (например, разнесенных во времени затрат на осуществление капитальных вложений), так и суммарную оценку доходов.
На практике наиболее часто датой дисконтирования является текущий момент времени. Показателем, характеризующим такую оценку, является текущая дисконтированная стоимость (ТДС), которая лежит в основе расчета большинства показателей экономической эффективности инвестиций.
Чистая дисконтированная стоимость (ЧДС) - один из основных показателей экономической оценки инвестиций. Его расчёт основан на сопоставлении дисконтированных расходов с доходами.
ЧДС =Σ ТДС (Д) – Σ ТДС (И),
где – Д – доходы за каждый период существования инвестиционного проекта, И –расходы за каждый период существования проекта.
Величина чистой дисконтированной стоимости отражает прирост доходов предприятия в случае принятия инвестиционного проекта. В случае отказа от реализации инвестиционного проекта денежные средства будут использованы в каком то хозяйственном обороте – в так называемой инвестиционной альтернативе. Под инвестиционной альтернативой понимается другой наиболее вероятный вариант использования средств направляемых в инвестиции. Например, денежные средства, вместо инвестиций в основные фонды, разместят в банке на депозитном счете под 10% годовых. Если эти 10% годовых использовать в качестве нормы дисконта - r = 0,1, то при расчете чистой дисконтированной стоимости инвестиционного проекта полученное значение покажет, на сколько доход от этого проекта будет больше, чем от размещения денег в банке.
Положительное значение чистой дисконтированной стоимости означает, что в течение своей экономической жизни инвестиционный проект:
возместит осуществленные затраты;
обеспечит получение дохода в размере 10% - такого же как от банковского депозита (т.е. получит доход равный доходу от его инвестиционной альтернативы);
получит дополнительный доход, равный величине чистой дисконтированной стоимости.
При ЧДС = 0 доходы инвестиционного проекта и его инвестиционной альтернативы (доходы от размещения денег на депозитном счете) одинаково. Отрицательная величина ЧДС показывает, что инвестиционная альтернатива эффективнее, хотя инвестиционный проект может и иметь некоторую прибыль.
При расчётах дисконтированных показателей наиболее важным является правильное определение нормы дисконта. В качестве минимального значения (барьерной ставки) нормы дисконта применяют рентабельность возможного альтернативного использования денежных средств в случае отказа от инвестиций. Для сельскохозяйственных предприятий альтернативой инвестициям в большинстве случаев является использование денежных средств в уже существующей производственной деятельности. Определение нормы дисконта в данном случае базируется на плановой рентабельности с учётом инфляции. Учёт инфляции производится в случае, если инвестиционный проект рассчитан в прогнозных (дефлированных) ценах. Если применяются текущие цены – инфляцию в норме дисконта не учитывают.
Наиболее распространенным относительным показателем экономической эффективности инвестиций является индекс рентабельности (ИР) . Он характеризует насколько рентабельность «первоначальных» инвестиций (например, капитальных вложений) выше, чем у инвестиционной альтернативы. Этот показатель рассчитывается как отношение суммы текущих дисконтированных доходов (Д) к сумме текущих дисконтированных стоимостей инвестиций (И):
|
|
|
|
Значение индекса рентабельности ИР > 1 означает, что рентабельность затрат на осуществление инвестиций выше, чем у его полной инвестиционной альтернативы; ИР = 1,05 означает, что рентабельность инвестиций будет на 5% выше, чем в случае размещения этих же средств в банке по 10% годовых.
Срок окупаемости инвестиций - один из самых наглядных и широко распространенных в отечественной и мировой экономической практике показателей эффективности инвестиций. Алгоритм расчета срока окупаемости зависит от характера распределения запланированных доходов. Если они распределены во времени равномерно, то срок окупаемости определяется простым делением капитальных вложений на величину годового дохода. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого.
Если же прибыль распределена неравномерно, срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых сумма получаемых доходов (кумулятивный доход) превысит размер инвестиций.
Эффективность участия рассчитывается отдельно для каждого участника (субъекта) инвестиционного проекта (инвестор, заказчик, подрядчик, пользователь объекта капитальных вложений) и экономических структур, не являющихся непосредственным участником проекта. При её определении модели инвестиционных расчётов могут включать не все составляющие денежного потока, а только необходимые для данного участника инвестиционного проекта. Также и нормы дисконта для разных участников могут различаться.
При определении реализуемости инвестиций применяют такие показатели как сумма приведённых инвестиций и внутренняя норма рентабельности (доходности). Сумма приведённых инвестиций представляет собой текущую дисконтированную стоимость затрат на приобретение (строительство) инвестиционного объекта. Внутренняя норма рентабельности (ВНР) рассчитывается как норма дисконта, при которой получаемые доходы становятся равными затратам, а чистая дисконтированная стоимость становится равной нулю:
ВНР = r(%),при которой ЧДС = 0.
Величина внутренней нормы рентабельности используется для выводов двоякого рода. Во-первых – для оценки реализуемости. Она показывает максимально допустимый уровень расходов (в процентах) на привлечение финансовых ресурсов, которые могут быть использованы для инвестирования. Например, если инвестиции финансируются за счет кредита, то значение ВНР показывает верхнюю границу уровня процентной платы за кредит, превышение которого делает их убыточными. Инвестиции с высокой внутренней нормой рентабельности будут эффективны, даже если их профинансируют за счет «дорогих» кредитов – лишь бы ставка процента по ним была ниже ВНР. И если в банке можно взять ссуду с процентной ставкой ниже, чем ВНР, то такой проект может быть реализован.
Во-вторых, на основании внутренней нормы рентабельности можно сравнивать различные варианты инвестиций по их устойчивости к условиям финансирования при определении надёжности. Так, из двух инвестиционных проектов со значениями ВНР = 50 % и 30 % соответственно, первый более устойчив к изменениям внешней среды. Он будет давать прибыль, даже если стоимость кредита для его финансирования неожиданно возрастет до 49 %. Второй же проект становится неэффективным уже при финансировании за счет кредита со ставкой 31 %.
Внутренняя норма рентабельности связана не только со стоимостью заёмных ресурсов. Собственные денежные средства при осуществлении инвестиций на продолжительное время выпадают из производства – становятся "замороженным" капиталом. От такой «заморозки» капитала возникает упущенная прибыль, которая является своеобразной платой за использование собственных средств – ценой авансированного капитала.. То есть собственные средства не являются бесплатными, они, также как и заёмные, имеют стоимость. Любые решения инвестиционного характера можно считать эффективными, если внутренняя норма рентабельности оказывается не ниже цены авансированного капитала.