Методика и интерпретация расчетов показателей чистого дисконтированного дохода, индекса рентабельности (доходности), внутренней нормы доходности, динамического срока окупаемости.
На основании чистого потока наличности рассчитываются основные показатели оценки инвестиций: чистый дисконтированный доход (ЧДД); индекс доходности (ИД); внутренняя норма доходности (ВНД); срок окупаемости.
Для расчета этих показателей применяется коэффициент дисконтирования, который используется для приведения будущих потоков и оттоков денежных средств на шаге t к начальному периоду времени.
Коэффициент дисконтирования
где: Кt – коэффициент дисконтирования;
Д - ставка дисконтирования (норма дисконта);
t - год реализации проекта.
Ставка дисконтирования (норма дисконта) принимается на уровне ставки рефинансирования Национального банка или фактической ставки процента по долгосрочным кредитам банка. Причем, норма дисконта, или минимальный коэффициент окупаемости, должна быть не меньше фактической ставки процента по долгосрочным кредитам на рынке капитала.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) В зарубежной экономической литературе показатель соответствующий чистому дисконтированному доходу носит название чистой текущей стоимости (Net Present Value).
Чистый дисконтированный доход (чистая приведенная стоимость – NPV) характеризует интегральный эффект от реализации проекта и определяется как величина, полученная дисконтированием (при постоянной ставке процента отдельно от каждого года) разницы между всеми дисконтированными годовыми притоками и оттоками реальных денег, накапливаемых в течение горизонта расчета проекта:
где: t – номер шага расчета (t=1,2,3…Т);
Т – горизонт расчета;
Pt-1 – результаты на t-1 шаге расчета;
Зt-1 – затраты на t-1 шаге расчета, включая капитальные затраты;
Пt-1 = Pt-1 - Зt-1 – чистые потоки наличности (эффект), достигаемый на t-1 шаге;
Д - ставка дисконтирования.
Кt - коэффициент дисконтирования.
Коэффициент дисконтирования в первом году реализации проекта равен единице.
Чистый дисконтированный доход показывает абсолютную величину прибыли, приведенной к началу реализации проекта и должен иметь положительное значение, иначе инвестиционный проект нельзя рассматривать как эффективный.
Проект выгоден, если:
Внедрение проекта при ЧДД=0 аргументируется увеличением масштабов производства, хотя инвестиции такие выгодны, как и помещение их в другие финансовые инструменты рынка.
Если же рассматривать несколько взаимоисключающих проектов, то выгодным с позиции доходности будет тот проект, у которого ЧДД больше при одинаковой норме доходности.
Внутренняя норма доходности (ВНД)
Внутренняя норма доходности (прибыли) (IRR) – это интегральный показатель, рассчитываемый нахождением ставки доходности инвестиций, при которой стоимость будущих поступлений равна стоимости инвестиций (т.е. ЧДД = 0).
В этом случае расчет ВНД производится исходя из уравнения
где И – стоимость общих инвестиционных затрат и платы за кредиты (займы), связанных с осуществлением капитальных затрат по проекту, за расчетный период (горизонт расчета).
Если проект выполняется за счет заемных средств, то ВНД характеризует максимальный процент, под который возможно взять кредит, чтобы рассчитаться из доходов от реализации.
Чем выше показатель ВНД по сравнению со стоимостью капитала, тем привлекательнее выглядит проект, тем больше «запас прочности» проекта.
Индекс рентабельности (доходности)
где: ИР - индекс рентабельности
ДИ - дисконтированная сумма инвестиций за расчетный период (горизонт расчета).
В отличие от ЧДД, индекс рентабельности - относительный показатель, характеризующий уровень дохода на единицу затрат и на практике находит применение при сопоставлении инвестиционных проектов различной природы. ИР используется для сравнения альтернативных проектов. При всех равных значениях ЧДД индекс рентабельности дает основание выбрать проект, имеющий наибольшее его значение.
Инвестиционные проекты эффективны при ИР более 1.
Если ЧДД положителен, то ИР>1 и проект эффективен и наоборот, если ЧДД отрицателен, то ИР<1, проект неэффективен.
Срок окупаемости (Период возврата инвестиций) – ПВИ
Срок окупаемости служит для определения степени рисков реализации проекта и ликвидности инвестиций. Различают простой срок окупаемости и динамический.
Простой срок окупаемости проекта - это период времени, по окончании которого чистый объем поступлений (доходов) перекрывает объем инвестиций (расходов) в проект, и соответствует периоду, при котором накопительное значение чистого потока наличности изменяется с отрицательного на положительное. Рассчитывается как отношение суммы инвестиций по проекту (кап затраты + прирост чистых активов+ % за кр) к ср.год. чистому доходу (приб – налоги + ам отчисл). Рассчитывается по формуле
где И – сумма инвестиций;
КЗ – капитальные затраты;
∆ЧА – прирост чистых активов;
% Кр – проценты за кредит;
ЧДср – среднегодовой чистый доход;
П – прибыль от реализации;
Н – налоги из прибыли;
А – сумма амортизационных отчислений.
Расчет динамического срока окупаемости проекта осуществляется по накопительному дисконтированному чистому потоку наличности. Дисконтированный срок окупаемости в отличие от простого учитывает дисконтированную стоимость капитала и показывает реальный период окупаемости.
Если горизонт расчета проекта превышает динамический срок окупаемости на три и более года, то для целей оценки эффективности проекта расчет ЧДД, ИР и ВНД осуществляется за период, равный динамическому сроку окупаемости проекта плюс один год. В таком случае за горизонт расчета Т, используемый в формулах расчета ЧДД, ИР, ВНД, принимается этот период.
Инвестиционный риск: понятие, сущность и виды. Способы снижения риска.
Инвестиционный риск — это риск обесценивания капиталовложений из-за действий государственных органов власти и управления.
Цель управления инвестиционным портфелем состоит в увеличении его рыночной стоимости. Важным критерием отбора акций портфеля является уровень доходности акций. Но высокая ожидаемая доходность связана с высоким риском его неполучения или риском потери вложенного капитала. При управлении инвестиционным портфелем проводится полная оценка его уровня риска, затем планируется уровень доходности инвестиционного портфеля.
Классификация инвестиционных рисков:
1) систематический (рыночный) риск: риск изменения процентной ставки; валютный риск; инфляционный риск; политический риск;
2) несистематический риск: отраслевой риск; деловой риск; кредитный риск.
Систематическим (рыночным) риском называется риск, возникающий из внешних событий, который влияет на рынок в целом:
— риск изменения процентной ставки — риск, связанный с изменением процентной ставки центральным банком страны. При снижении процентной ставки уменьшается стоимость кредитов, которые получают компании, и увеличивается рост их прибыли, что является благоприятным и перспективным для рынка акций. И наоборот, увеличение процентной ставки негативно влияет на рынок;
— инфляционный риск — этот вид риска вызывается ростом инфляции. Он уменьшает настоящую прибыль компаний, что отрицательно влияет на рынок, а также вызывает появление другого риска — риска изменения процентной ставки;
— валютный риск — риск, возникающий в силу политических и экономических факторов, происходящих в стране;
— политический риск — это угроза отрицательного воздействия на рынок из-за политических действий (смены правительства, войны и т.д.).
Несистематический риск, или риск, который можно уменьшить за счет диверсификации, определяется событиями, касающимися только одной данной фирмы.
К несистематическим рискам можно отнести:
— отраслевой риск — риск, связанный с влиянием на компанию общеотраслевых факторов;
— деловой риск — риск, связанный с производственной эффективностью и управлением ею менеджментом данной компании;
— кредитный риск возникает, когда капитал или его часть формируется за счет долговых обязательств (например, когда снижается кредитный рейтинг и вызывается падение цен размещенных на рынке корпоративных облигаций, а также влечет за собой увеличение стоимости банковского кредита).
Способы снижения риска. Высокая степень риска проекта приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения. В практике управление проектами существует три способа снижения риска:
Распределение риска между участниками проекта. Обычная практика распределения риска заключается в том, чтобы сделать ответственным за риск того участника проекта, который в состоянии лучше всех рассчитывать и контролировать риски. Однако в жизни часто бывает так, что именно этот партнер недостаточно крепок в финансовом отношении, чтобы преодолеть последствие от действия рисков.
Качественное распределение риска. Качественное распределение риска подразумевает, что участники проекта принимают ряд решений, которые либо расширяют, либо сужают диапазон потенциальных инвесторов. Чем большую степень риска номериваются возложить на инвесторов, тем труднее участникам проекта привлечь опытных инвесторов к финансированию проекта. Поэтому участникам проекта рекомендуются при ведении переговоров проявить максимальную гибкость относительно того, какую долю риска они согласны на себя принять. Желание обсудить вопрос о принятии участниками проекта на себя большей доли риска может убедить опытных инвесторов снизить свои требования.
Страхование риска. Большинству крупных проектов свойственна задержка в их реализации, что может привести для заказчика к такому увеличению стоимости работ, которое превысит первоначальную стоимость проекта.