Тема 8. Методика построения программ реструктуризации финансово-кредитных институтов

Необходимость оценки может быть вызвана необходимостью проведения слияний и присоединений.

Под присоединением понимается процесс, характеризуемый тем, что компания — объект присоединения прекращает свое существование, а ком­пания-покупатель приобретает ее активы и обязательства.

Под слиянием понимается процесс, характеризуемый объедине­нием двух или более юридических лиц (компаний) в одно юридическое лицо. При этом объединяющиеся компании прекращают свое существование, а их активы и обязательства переходят на баланс нового создаваемого юридиче­ского лица.

Проведенный анализ практики слияний и поглощений американских ком­паний показал, что для 40% американских компаний основой стратегии роста служили поглощения, для 35% — комбинированные поглощения с внут­ренним ростом, и только 25% компаний обеспечили рост стоимости за счет внутренних факторов, реализации внутренних программ и проектов развития. Вероятность успеха для компании-покупателя составляет 50% и возрастает, если компания-покупатель имеет сильный собственный бизнес, приобретает компании в смежном бизнесе и более мелкие компании, которые легче интег­рировать в единую структуру после поглощения.

Существуют три основных причины для слияния или присоединения:

1. эффект синергии;

2. экономия на налогах;

3. выгоды от сделок с ценными бумагами на фондовом рынке.

Эффект синергии

Целое больше, чем просто сумма составляющих его частей, или, применитель­но к стоимости компании (банка), стоимость двух объединенных компаний больше, чем сумма стоимостей каждой отдельно взятой компании.

V(A+B) >V(A) + V(B)

Создание дополнительной стоимости компании как результат синергетического эффекта складывается из операционной и финансовой синер­гии. Операционная синергия — это дополнительная стоимость от слияния ресурсов и зависит от вида слияния. Финансовая синергия — это дополни­тельная стоимость, возникающая в результате диверсификации рисков и видов деятельности, налоговых преимуществ, возможностей повышения ликвидно­сти и привлечения долгового финансирования.

Виды слияний:

1. горизонтальное: в одной сфере бизнеса с целью увеличения доли на рынке и снижения себестоимости (например, две авиакомпании, два банка и т. д.);

2. вертикальное: между звеньями одной цепочки поставщиков и потреби­телей (например, нефтеперерабатывающий завод покупает нефтедобы­вающую компанию или наоборот);

3. функциональная интеграция: слияние компаний с целью защиты от сезонных изменений на рынке и др. (например, магазины зимнего и летнего спортинвентаря и одежды), слияния банков со страховыми компаниями.

В банковском бизнесе преобладают горизонтальные и функциональные слияния.

Экономия на налогах обеспечивается, например, при поглощении высоко­рентабельной компанией убыточной, при этом новая добавочная стоимость компании не создается, а происходит лишь перераспределение ее между част­ным сектором и государственным.

Выгоды от операций на рынке ценных бумаг возникают, если поглощающая компания приобретает (поглощает) компанию с недооцененными акциями.

Кроме перечисленных основных причин слияния и поглощения, часто указываются такие как диверсификация, покупка с целью последующей рас­продажи купленной компании по частям с прибылью, личные мотивы менед­жеров и др. Как отмечают большинство зарубежных специалистов, диверси­фикация как цель слияния или поглощения не дает прироста стоимости компании, более того, может привести к снижению стоимости ее акций в свя­зи с понесенными затратами.