фин менеджмент

Задача 1.3. На основе данных задачи 1 произведите группировку ресурсов по местам эксплуатации.

Решение осуществите в таблице следующей формы:

361

Задача 1.5. На основе данных произведите группировку ресурсов организации по видам и источникам образования.

Данные для выполнения задачи

Ресурсы организации и источники их образования на начало отчётного месяца:

363

Группировку ресурсов осуществите в таблице следующей формы:

364

Группировку ресурсов организации по источникам образования осуществите в таблице следующей формы:

365

Мини-ситуация 1.1. Рассмотрите предлагаемую ситуацию: владелец организации, в которой финансовую службу возглавляет главный бухгалтер, принимает решение пригласить финансового директора. Как разделить функции, обеспечить плодотворную работу финансовой службы?

Обсуждение проблемы целесообразно в виде деловой игры с 3 – 4 участниками: владелец организации, исполнительный директор, главный бухгалтер, кандидат на должность финансового директора.

Тема 2. КОНЦЕПЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

КЛЮЧЕВЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ТЕМЫ 2

Рассмотренные аспекты теории финансов имеют отношение к большинству решений, принимаемых в сфере управления финансами. Однако недостаточно усвоить методику принятия решений по управлению финансами (например, как осуществляется сравнение вариантов аренды и покупки), поскольку в реальной действительности ситуации бывают весьма разнообразными и могут отличаться от стандартных изучаемых. В таких случаях необходимо суметь приспособить методику анализа к конкретной ситуации, а для этого очень важно понимать теоретические основы данной методики. Нами рассмотрены многие теории финансов, лежащие в основе современной практики финансового менеджмента. Ниже перечислены ключевые моменты темы 2.

1.Современная парадигма финансового менеджмента базируется на теоретических выводах многих научных дисциплин и отражает теснейшую связь механизмов управления финансовой деятельностью организации с механизмами функционирования и инструментами финансового рынка. Хотя эта парадигма отражает особенности теоретических подходов разных национальных школ (американской, европейской, японской и др.), основу ее формирования составляют теоретические концепции и модели, разработанные в основном американскими экономистами.

2.Концепции: приоритета экономических интересов собственников, агентских отношений, учета целей управления, посвящены проблеме определения целей деятельности организации, а, следовательно, и главной цели финансового менеджмента. В соответствии с концепцией приоритета экономических интересов собственников целью деятельности коммерческой организации является повышение благосостояния ее собственников. В качестве конкретного численного показателя используется рыночная цена корпорации. В соответствии с концепцией агентских отношений может возникнуть конфликт интересов

366

между собственниками и менеджментом организации. Для урегулирования этого конфликта необходимо применение специальных механизмов. В соответствии с концепцией учета целей управления в российских организациях часто превалируют интересы их руководителей. В случае если высший руководитель

– один из собственников, это превалирование интересов руководителей проявляется в несоблюдении интересов других собственников.

3.Концепция агентских отношений применительно к организациям потребительской кооперации означает, что в условиях рыночного хозяйства наблюдается разрыв между функцией распоряжения и функцией оперативного управления и контроля. Поэтому могут возникнуть противоречия между интересами пайщиков и её управленческого персонала. Для их сглаживания и создаётся совет потребительского общества. Другим инструментом преодоления этих противоречий является ревизионная комиссия, которую избирают и определяют средства на её содержание (агентские издержки) на общем собрании пайщиков потребительского общества.

4.Согласно концепции денежного потока с любой финансовой операцией может быть ассоциирован некоторый денежный поток, то есть множество распределённых во времени выплат (оттоков) и поступлений (притоков), понимаемых в широком смысле.

5.Большинство ранних теорий финансов основано на допущении существования идеальных рынков капитала. Выражаясь упрощенно, идеальный рынок капитала – это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег может совершаться легко и не сопряжен с какими-либо затратами. Идеальный рынок капитала имеет следующие характеристики: 1) отсутствуют транзакционные (брокерские) затраты; 2) отсутствуют налоги; 3) имеется большое количество покупателей и продавцов, и ни один из них не может воздействовать на цены обращающихся на рынке ценных бумаг; 4) как физические, так и юридические лица имеют равный доступ на рынок; 5) отсутствуют информационные затраты, поэтому все субъекты рынка обладают одинаковым объемом информации; 6) все субъекты рынка имеют одинаковые (гомогенные) ожидания; 7) отсутствуют затраты, связанные с финансовыми затруднениями.

6.В соответствии с концепцией структуры капитала и теорией дивидендной политики в вариантах, сформулированных Модильяни и Миллером для идеального рынка капитала, цена корпорации не зависит ни от соотношения собственного и заемного капитала, ни от дивидендной политики. Поскольку реальный рынок капитала не идеален, обе идеи развивались различными авторами.

7.Гипотеза эффективности рынка капитала является предположительным суждением о взаимосвязи степени насыщения рынка ценных бумаг реле-

367

вантной информацией и ценообразованием. Согласно гипотезе эффективности рынка (Efficient Market Hypothesis) при полном и свободном доступе участников рынка к информации цена акции на данный момент является лучшей оценкой ее реальной ценности. В условиях эффективного рынка любая новая информация по мере ее поступления немедленно отражается на ценах на акции и другие ценные бумаги. Более того, эта информация поступает на рынок случайным образом, т.е. нельзя заранее предсказать, когда она поступит и в какой степени будет полезна. Однако реальные рынки не являются полностью эффективными в информационном плане. Считается, что гипотеза эффективности рынка на практике может реализовываться в одной из трех форм, т.е. выделяют три формы эффективности рынка: слабую, умеренную и сильную.

8.В соответствии с концепцией асимметричности информации отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем иным участникам рынка. Прежде всего, такими лицами могут выступать менеджеры корпораций, бумаги которых котируются на бирже.

9.Сущность концепции стоимости капитала состоит в том, что затраты организации по привлечению и обслуживанию капитала (финансовых ресурсов) существенно различаются в разрезе отдельных источников.

10.Смысл концепции альтернативной стоимости, или учёта упущенных возможностей состоит в том, что принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта, который мог бы принести определённый доход.

11.Существенной особенностью применения концепции альтернативной стоимости в организациях потребительской кооперации является необходимость рассматривать как альтернативные коммерческое и некоммерческое применения имеющихся ресурсов. По существу и по правовому статусу потребительские общества представляют собой некоммерческие организации. В отличие от коммерческих структур, кооператорам необходимо не простое сравнение собственных выгод и затрат, ресурсов и потребностей, но сопоставление эффективности и социальной справедливости каждого хозяйственного решения. Следует правильно формировать и использовать по назначению информацию обо всех видах расходов и потерь потребительских обществ, связанных с борьбой с бедностью и реализацией социальной миссии.

12.Сущность концепции взаимосвязи уровня риска и доходности состоит

втом, что получение любого дохода в бизнесе сопряжено с риском, причём имеется следующая зависимость между этими двумя характеристиками: чем выше степень риска, связанного с возможным неполучением этой доходности, тем выше требуемая доходность, то есть будущая предполагаемая отдача на вложенный капитал.

368

13.Основной вывод из теории портфеля Марковица состоит в том, что, как правило, общий риск инвестора может быть снижен при объединении отдельных рисковых активов в портфель. Теория портфеля указывает на то, что:

1)с целью минимизации риска инвесторам следует группировать активы в инвестиционные портфели и 2) рискованность отдельного актива следует измерять его влиянием на общую рискованность диверсифицированного портфеля.

14.Модель оценки доходности финансовых активов с учетом систематического риска (САРМ), разработанная Шарпом, указывает на то, что требуемая доходность для любого рискового актива представляет собой функцию трех факторов: 1) безрисковой доходности; 2) средней доходности на рынке ценных бумаг; 3) степени колебания (в математике – дисперсии) доходности данного актива.

15.Модели арбитражной теории ценообразования представляют собой многофакторное развитие однофакторной (единственный фактор, характеризующий собственно актив – степень колебания доходности данного актива) модели Шарпа.

16.Концепция временной ценности денег является применением концепции альтернативной стоимости к ресурсам в денежной форме. Сущность временной ценности денег состоит в том, что одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет различную ценность; эта ценность в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Важным практическим применением концепции временной ценности денег, денежного потока и взаимосвязи уровня риска и доходности является анализ дисконтированных денежных потоков.

17.Норма дисконта, используемая при анализе дисконтированного денежного потока (DCF), должна отражать: 1) рискованность данного потока; 2) превалирующий уровень доходности; 3) степень дискретности денежного потока.

18.Модели оценки акций и облигаций на основе их доходности являются применением анализа дисконтированных денежных потоков к этим финансовым инструментам.

19.Модели теории опционов также можно считать применением анализа дисконтированных денежных потоков к этим финансовым инструментам. Многие решения, принимаемые в сфере управления финансами, могут быть промоделированы и лучше поняты в рамках теории опционов.

369

ВОПРОСЫ ДЛЯ ОБСУЖДЕНИЯ

1.Охарактеризуйте концепции финансового менеджмента. Можно ли ка- ким-либо образом с позиции финансового менеджера ранжировать эти концепции по степени важности? Если да, то предложите свой вариант и обоснуйте его.

2.Что такое агентские конфликты?

3.Что такое агентские затраты и кто их несёт?

4.Назовите некоторые механизмы, побуждающие менеджеров действовать в интересах акционеров и в интересах кредиторов.

5.Почему менеджерам не следует совершать действия, являющиеся очевидно несправедливыми по отношению к каким-либо лицам, заинтересованным

вдеятельности организации?

6.В чем заключается сущность концепции денежного потока?

7.Назовите четыре стадии анализа дисконтированных потоков налично-

сти.

8.Назовите три формы гипотезы эффективности рынков (EMN).

9.Какая форма или формы эффективности рынка, по вашему мнению, имеют место на важнейших рынках капитала? на рынках материальных товаров и услуг?

10.Что означает эффективность рынка с точки зрения связи между риском и доходностью?

11.Какие выводы из гипотезы эффективности рынка должны сделать инвесторы? менеджеры?

12.На какой вопрос пытается дать ответ теория структуры капитала?

13.Почему финансирование за счет заемного капитала является более выгодным для организаций?

14.Дайте краткую характеристику теории компромисса для оптимизации структуры капитала.

15.Каковы основные выводы из теории портфеля?

16.Как соотносятся друг с другом теория портфеля и модель CAPM?

17.Приведите примеры возможного применения понятия опциона при принятии решений в сфере управления финансами.

18.Если бы вы управляли крупной акционерной организацией, то при принятии решений вы стремились бы увеличить собственность акционеров или же свои собственные доходы?

19.Назовите ряд мер, которые могут быть предприняты акционерами для того, чтобы менеджеры стремились наращивать собственность акционеров.

20.Следует ли менеджерам наращивать собственность акционеров, нано-

370