Глава 5. Анализ финансового состояния

5.1. Методы анализа финансовой устойчивости организации

Финансовая устойчивость коммерческой организации отражает ее способность привлекать и рационально распределять финансовые ресурсы, как в текущем периоде, так и в долгосрочной перспективе.

В научной и учебной литературе широко освещаются методические подходы к анализу финансовой устойчивости, которые условно можно подразделить на две группы:

а) методы, основанные на расчете и оценке абсолютных показателей,

б) методы, основанные на расчете и оценке относительных показателей – финансовых коэффициентов.

В первой группе методов одним из главных абсолютных показателей является собственный оборотный капитал (СОК), или собственные оборотные средства. Его сущность заключается в следующем. Собственный капитал организации, состав которого был рассмотрен ранее, является источником финансирования, прежде всего долгосрочных, то есть – внеоборотных активов. Это легко можно понять, рассматривая начальный этап функционирования организации, когда практически единственным источником финансовых ресурсов является уставный капитал. Он формируется за счет средств учредителей и основная его часть направляется на создание материально-технической базы для осуществления деятельности: приобретение недвижимости, оборудования, транспортных средств, хозяйственного инвентаря и т.п. Другая часть вкладывается в текущую деятельность, то есть в оборотные активы и, прежде всего, в создание запасов сырья и материалов, необходимых для осуществления производственного процесса, а также минимального размера наличных денежных средств для совершения расчетов по текущим операциям. Именно эту часть собственного капитала, вложенную в оборотные активы, принято называть собственным оборотным капиталом, а его величина определяется следующим расчетом: СОК = СК - ВОА.

Наличие, то есть положительная величина СОК (при превышении собственного капитала над внеоборотными активами), является одним из первых признаков той или иной степени финансовой устойчивости организации. А увеличение данного показателя в динамике свидетельствует об укреплении финансовой устойчивости. Если же по итогам расчетов получена отрицательная величина (когда размер собственного капитала меньше суммы внеоборотных активов), то есть выявлен дефицит собственного оборотного капитала, это свидетельствует о финансовой неустойчивости организации, которая вынуждена потребности текущей деятельности финансировать за счет заемного капитала.

В процессе анализа величину собственного капитала рекомендуется увеличить на суммы, отражаемые в балансе в разделе «Краткосрочные обязательства» по статьям «Доходы будущих периодов» и «Резервы предстоящих расходов и платежей». Как было отмечено ранее,целесообразность такой корректировки объясняется следующим: средства, отражаемые по этим статьям, по своей сути относятся не к обязательствам, а являются частью собственных средств, которые в силу своего содержания в ближайшее время могут быть вовлечены в хозяйственный оборот, или зарезервированы организацией для осуществления расходов в предстоящих периодах.

Так, в соответствии с планом счетов по статье «Доходы будущих периодов» отражаются источники средств, полученных в отчетном периоде, но относящихся к будущим периодам (арендная плата, плата за оказанные данной организацией коммунальные услуги и т.п.), а также такие суммы, как: стоимость безвозмездно полученных ценностей, недостачи товарно-материальных ценностей, выявленные в отчетном периоде, разница между взыскиваемой с виновных лиц суммой недостач ТМЦ и их стоимостью по учетным ценам.

По статье «Резервы предстоящих расходов и платежей» отражаются остатки средств, которые зарезервированы организацией согласно учетной политике для равномерного распределения расходов и их включения в себестоимость продукции (либо издержки обращения) отчетного периода, а также для определения их сумм, переходящих на следующий год. В состав средств по этой статье включаются резервы на предстоящую оплату отпусков работников, выплату вознаграждений за выслугу лет, на ремонт основных средств, гарантийный ремонт и гарантийное обслуживание и другие.

Таким образом, учитывая содержание этих статей, суммы по ним при определении величины собственного капитала рекомендуется прибавлять к итогу раздела «Капитал и резервы». Следовательно, величина собственного оборотного капитала будет также увеличена на эти суммы.

Для того, чтобы дать качественную оценку финансовой устойчивости, определяют степень обеспеченности запасов и затрат источниками средств для их финансирования. В этом случае следует исходить из того, что при складывающихся неблагоприятных условиях основная деятельность предприятия, связанная с производством продукции, должна продолжаться. А покрытие временного дефицита денежных средств, отвлеченных в дебиторскую задолженность, обеспечивается задержкой платежей по кредиторской задолженности.

При применении данного метода используются следующие данные из бухгалтерского баланса:

- величина запасов и затрат, определяемая суммированием остатков запасов и налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (ЗЗ);

- собственный оборотный капитал, исчисленный одним из приведенных выше методов (СОК);

- сумма долгосрочных обязательств (ДСО);

- сумма краткосрочных кредитов и займов (КСК).

На основе приведенных выше источников средств исчисляют два показателя:

- функционирующий капитал (ФК): ФК = СОК + ДСО

- общую величину нормальных источников средств (ОВИ):

ОВИ = ФК + КСК

Последовательное сопоставление трех групп источников средств (СОК, ФК, ОВИ) с величиной запасов и затрат позволяет сделать вывод о той или иной степени финансовой устойчивости организации, что иллюстрирует следующая таблица (табл. 5.1.)

Таблица 5.1.

Оценка финансовой устойчивости

Степень устойчивости	Критерий оценки	Вид трехкомпонентной модели
Абсолютная	СОК ≥ ЗЗ	( 1, 1, 1 )
Нормальная	Если СОК < ЗЗ, то ФК должен быть ≥ ЗЗ	( 0, 1, 1.)
Неустойчивое состояние	Если ФК <ЗЗ, то ОВИ должна быть ≥ ЗЗ	( 0, 0, 1.)
Кризисное состояние	ОВИ <ЗЗ	( 0, 0, 0.)

Абсолютная устойчивость означает, что финансирование основной деятельности, связанной с формированием запасов, осуществляется только за счет собственных средств. Нормальной финансовая устойчивость признается, если функционирующий капитал перекрывает запасы и затраты. В этом случае исходят из того, что долгосрочные кредиты и займы в силу их длительного использования (более года) и предназначенности, как правило, на пополнение внеоборотных активов, в процессе анализа принято условно приравнивать к собственным источникам средств. При неустойчивом финансовом состоянии для того, чтобы в производственном процессе не допустить сбоев из-за дефицита денежных средств для пополнения запасов, организация вынуждена привлекать краткосрочные кредиты и займы. В кризисной ситуации организация прибегает к крайней мере – задержке платежей по своим текущим (краткосрочным) обязательствам, а именно: поставщикам - за отпущенные ими ценности, бюджету и внебюджетным фондам по налогам и платежам, своим работникам - по оплате их труда.

Применение второй группы методов требует расчета и оценки системы финансовых коэффициентов, которые:

- позволяют характеризовать качественный состав источников средств,

- дают возможность оценить рациональность распределения этих источников.

Механизм расчета этих показателей и их сущность представлены в следующей таблице (табл. 5.2.)

Таблица 5.2.

Коэффициенты финансовой устойчивости

Показатель	Расчет	Нормативное значение	Содержание
Коэффициент автономии (независимости – Кавт)	Кавт = СК /ВБ	Более 0,5	Отражает меру участия собственного капитала в финансировании деятельности
Коэффициент фи- нансирования (Кф)	Кф = СК /ЗК	Более 1,0	Показывает соотношение собственного и заемного капитала
Коэффициент финансового рычага (Кфр)	Кфр = ЗК / СК	Менее 1,0	Показывает соотношение собственного и заемного капитала
Скорость воспроизводства собственного капитала (Т ск)	Т ск = СК / ЧП		Показывает срок (число лет), в течение которого при данной сумме чистой прибыли (ЧП) собственный капитал сможет быть воспроизведен
Коэффициент качества заемного капитала (Ккзк)	Ккзк = КЗ / ЗК		Отражает удельный вес кредиторской задолженности в заемном капитале
Коэффициент мобильности собственного капитала (Кмоб)	Кмоб = СОК / СК	0,3 – 0,5	Показывает, какая часть собственного капитала финансирует оборотные активы
Коэффициент обеспеченности собственными средствами (Косс)	Косс = СОК / ОА	Не менее 0,1	Показывает, какая часть оборотных активов финансируется за счет собственных средств
Коэффициент финансовой устойчивости (Кфу)	Кфу= (СК+ДСО)/ВБ	Более 0,6	Показывает долю источников средств, используемых длительное время
Коэффициент постоянства активов (Кпа)	Кпа = ВОА / СК	Не более 0,9	Показывает, какая часть внеоборотных активов финансируется собственным капиталом

Оценка величины полученных коэффициентов требует учета отраслевой принадлежности, характера специализации и особенностей производства анализируемого предприятия, поскольку эти факторы в разной мере влияют на значения данных показателей. Так, у торговых организаций, как правило, коэффициент автономии существенно ниже 0,5 и, соответственно, коэффициент финансирования менее 1,0. У промышленных предприятий с длительным циклом производства, характерным для тяжелого машиностроения, коэффициенты автономии и финансовой устойчивости должны быть существенно больше нормативных.

При использовании приведенных коэффициентов для анализа зачастую возникают трудности в формулировке общего вывода. Это связано с тем, что в динамике эти показатели могут изменяться разнонаправленно: например, коэффициент автономии может возрастать при одновременном уменьшении величины собственного оборотного капитала и, соответственно, коэффициента мобильности собственного капитала. Поэтому обоснованность выводов, с одной стороны, зависит от профессионализма аналитика, а с другой – от качества результатов углубленного анализа содержания показателей, имеющих неблагоприятную тенденцию. Так, уменьшение собственного оборотного капитала может быть связано с характером инвестиционной политики: при высокой цене заемного капитала приоритет в развитии материально-технической базы должен отдаваться собственным источникам средств, а в финансировании оборотных активов ведущая роль отводится краткосрочным обязательствам

В связи с этим остановится более подробно на характеристике соотношения заемного и собственного капитала, называемого финансовый рычаг. Изменяя его величину в зависимости от сложившихся условий, организация может влиять на прибыль и рентабельность собственного капитала. Финансовый рычаг возникает в случаях привлечения заемного капитала (кредитов и займов) для реализации задач развития, если организация не располагает достаточным объемом собственных источников средств. Однако известно, что такие операции носят платный характер, а увеличение заемного капитала повышает финансовую зависимость организации, приводит к возрастанию ее финансовых рисков и повышению средневзвешенной стоимости капитала.

Главными показателями, позволяющими оценивать эффективность привлечения заемного капитала, являются плечо финансового рычага и эффект финансового рычага.

Плечо финансового рычага (Кфр), отражает, как было отмечено выше, соотношение заемного и собственного капитала и показывает величину заемных источников средств, приходящихся на каждый рубль собственных (его расчет приведен ранее). Чем выше данное соотношение, тем дороже стоимость совокупного капитала: у организаций с более высоким значением этого показателя существенно меньше прибыли, чем у организаций с низким его значением, так как в этом случае выше затраты по обслуживанию задолженности по заемному капиталу и, соответственно, меньше величина прибыли до налогообложения и чистой.

Эффект финансового рычага (ЭФР), который складывается как результат следующих соотношений:

1) рентабельности инвестированного капитала (Ra), определяемой как отношение чистой прибыли (ЧП) к среднегодовой стоимости капитала (активов): Rа = ЧП : А

2) величины финансовых издержек по привлечению заемного капитала, косвенным измерителем которых может служить ставка процента за кредит (СП);

3) изменения коэффициента налогообложения прибыли (Кн), величина которого последние несколько лет остается неизменной (24%);

4) величины плеча финансового рычага

(Кфр = ЗК : СК).

Таким образом, величина эффекта операционного рычага определяется следующим образом:

ЭФР = (Rа – СП)∙ (1 – Кн) Кфр.

Этот эффект возникает в тех случаях, когда рентабельность капитала (Rа) выше ставки ссудного процента за кредит (СП), а его величина показывает на сколько процентов может увеличиться рентабельность собственного капитала за счет привлечения в оборот заемных средств. Эта величина зависит от трех факторов:

- разницы между рентабельностью инвестированного капитала и процентной ставкой за использование заемного (Rа – СП);

- сокращения процентной ставки по причине налоговой экономии (Кн) ;

- величины плеча финансового рычага (Кфр).

Положительный эффект рычага возникает в тех случаях, когда два первых сомножителя приведенной выше формулы имеют положительное значение (более нуля) и, таким образом, разность между стоимостью заемного капитала и инвестированного позволяет увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях становится выгодным увеличивать плечо финансового рычага, то есть долю заемного капитала.

Если же произведение этих сомножителей дает отрицательную величину, то создается отрицательный эффект финансового рычага и, таким образом, происходит «проедание» собственного капитала, что приводит к тяжелым последствиям для организации. В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, эффект финансового рычага и рентабельность собственного капитала увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются обесцененными деньгами, что становится выгодным для ссудозаемщика.