4. Основные показатели экономической эффективности инвестиций
Инвестиционный процесс является объектом количественного финансового анализа, в котором инвестиционный проект рассматривается как денежный поток.
Инвестиционный процесс, с финансовой точки зрения, объединяет два противоположных процесса - создание производственного или иного объекта, на который затрачиваются определенные средства (IC) и последовательное получение дохода (Р).
где IC - инвестиционные расходы;P - чистые доходы.
Лаг расчета - один год (месяц, квартал).
Рис. 4.1. Графическая интерпретация инвестиционного процесса
Оба эти процесса протекают последовательно или параллельно. Отдача от инвестиций может начаться до завершения процесса вложений. Фактор времени t, распределение расходов IC и доходов Р во времени играют большую роль, чем размеры сумм, особенно в долгосрочных операциях и в условиях инфляции.
Продолжительность расчетного периода, или горизонт расчета, соответствует продолжительности создания, эксплуатации объекта или достижения заданных характеристик прибыли, или других требований инвестора.
Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно классифицировать по характеристикам инвестиций (Рис. 4.2), а также разделить на две группы: основанные на дисконтированных оценках, т. е. с учетом фактора времени, и на учетных оценках.
Рис. 4.2. Основные показатели эффективности инвестиций
1. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования: простой срок окупаемости инвестиций; показатели простой рентабельности инвестиций;- чистые денежные поступления; индекс доходности инвестиций; максимальный денежный отток и др.
2. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:- чистая текущая стоимость; индекс доходности дисконтированных инвестиций; внутренняя норма доходности; срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования; максимальный денежный отток с учетом дисконтирования и др..
Сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих показателей:
РP - срок окупаемости;
АRR - коэффициент эффективности инвестиций
NPV - чистый приведенный доход;
PI - индекс рентабельности;
RR - норма рентабельности или внутренняя норма доходности.
4.1. Срок окупаемости (Payback Period, pp)
Срок окупаемости (РР) - показатель, наиболее часто применяемый в аналитической практике, особенно в мелких фирмах. Он может быть рассчитан с учетом и без учета фактора времени.
Показатель РР без учета фактора времени (равные суммы дохода, полученные в разное время, рассматриваются равноценными) рассчитывается по формуле:
P = t, при котором
|
(4.1) |
где IC - размер инвестиций;
Рn - ежегодный чистый доход.
Экономический смысл РР - это количество лет, через которые произойдет окупаемость проекта.
Формула расчета срока окупаемости имеет вид
(4.2.)
где РР - срок окупаемости инвестиций (лет);
Ко - первоначальные инвестиции;
CFcг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.
Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.
Рис. 4.3. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования
Модификацией показателя простой окупаемости является показатель, использующий в знаменателе величину средней чистой прибыли (т.е. после уплаты налогов) вместо общей суммы поступлений денежных средств после уплаты налогов
(4.3.)
где Пчс.г. - среднегодовая чистая прибыль.
Срок окупаемости PPn с учетом фактора времени - показатель, характеризующий продолжительность периода, в течении которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.
При этом инвестиции также дисконтируются с учетом фактора времени.
(4.4)
где i =Е=r – величина доходности инвестиции, равна стоимости ресурсов i или ставке банковского процента r.
Проект, приемлемый по критерию РР, может оказаться неприемлемым по критерию РРn.
Пример
Компания рассматривает целесообразность принятия проекта с денежным потоком, приведенном во второй графе табл. 4.1. Цена капитала компании 14%.Проекты со сроком погашения, превышающим 4 года не принимаются. Сделать анализ с помощью критериев обыкновенного и дисконтированного сроков окупаемости.
Таблица 4.1