7.2.5. Эффективность инвестиционного проекта

В принципе, должно проводиться два вида оценок:

1) Коммерческая (финансовая) оценка эффективности, что и проводится в любом бизнес-плане.

2) Бюджетная и экономическая эффективность инвестиций (при использовании бюджетных инвестиций). Для тренинговых бизнес-планов не предусматривается.

А) Основные принципы оценки

Эффективность инвестиционного проекта – это категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Эффективность проекта в целом включает социально-экономическую и коммерческую эффективность.

Эффективность участия в проекте – это эффективность:

• участия в проекте предприятий и организаций;

• инвестирования в проект;

• участия в проекте структур более высокого уровня, т.е. региональная и народнохозяйственная, отраслевая и бюджетная эффективности.

Наиболее важные принципы оценки:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла;

• моделирование денежных потоков;

• сопоставимость условий сравнения различных (вариантов) проектов;

• принцип положительности и максимума эффекта;

• учет фактора времени;

• учет только предстоящих затрат и поступлений;

• сравнение состояний «с проектом» и «без проекта»;

• учет наличия разных участников проекта;

• многоэтапность оценки;

• учет влияния на эффективность потребности в оборотном капитале;

• учет инфляции и возможных вариантов многовалютности проекта;

• учет в количественной форме влияния неопределенности и рис

Оценка эффективности проводится в три этапа:

• Первым шагом является экспертная оценка общественной значимости проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

• На втором этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – интегральная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвестора. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность, и если она оказывается положительной, рекомендуется непосредственно переходить ко второму этапу оценки. Для общественно значимых проектов при неудовлетворительной оценке эффективности не рекомендуется их практическая реализация, что лишает их господдержки. Если же социально-экономическая эффективность является достаточной, оценивается коммерческая эффективность.

• Третий этап оценки осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников, и определяются финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Б) Исходные данные для расчёта эффективности проекта

Объем ИД зависит от стадии, на которой проводится расчет.

На всех стадиях – ИД должны включать:

• цель проекта;

• характер производства, общие сведения о применяемой технологии, вид производимой продукции, работ или услуг;

• условия начала и завершения реализации проекта, жизненный цикл;

• сведения об экономическом окружении.

На стадии инвестиционного предложения ИД должны содержать:

• продолжительность строительства;

• объем капиталовложений;

• выручку по годам реализации проекта;

• производственные издержки по годам реализации проекта.

На стадии обоснования инвестиций сведения о проекте должны включать (с расчетными обоснованиями):

• объем инвестиций с распределением по времени и технологической структуре (строительно-монтажные работы, оборудование и прочее);

• сведения о выручке от реализации продукции с распределением по времени и видам затрат.

На стадии ТЭО в соответствии с Методическими рекомендациями исходная информация для расчета эффективности должна содержать:

Сведения о проекте и его участниках – сведения о характере производства каждого из участников, размещении этого производства, особенностях технологического процесса, характере потребляемых ресурсов, системе реализации продукции. Финансовое состояние каждого участника характеризуется коэффициентами ликвидности, показателями платежеспособности, коэффициентами оборачиваемости, показателями рентабельности

Экономическое окружение проекта – прогнозная оценка общего индекса инфляции и прогноз абсолютного или относительного изменения цен на отдельные продукты и ресурсы на весь период реализации проекта, прогноз изменения курса валют, сведения о системе налогообложения.

Сведения об эффекте от реализации проекта в смежных отраслях – в

расчетах эффективности рекомендуется учитывать влияние реализации проекта на смежные отрасли, деятельность отдельных организаций и даже населения, в том числе:

• изменение рыночной стоимости имущества граждан, обусловленное реализацией проекта;

• снижение уровня розничных цен на отдельные товары и услуги;

• влияние на объемы производства продукции другими предприятиями;

• воздействие на здоровье населения;

• экономия времени населения на коммуникации в области транспорта и связи. Информация о всех этих сведениях – в произвольной форме.

Денежные потоки – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей, определяемая для всего расчетного периода (жизненного цикла). На каждом временном интервале значение потока характеризуется:

• притоком денежных поступлений на этом отрезке времени;

• оттокам, равным платежам на этом шаге;

• сальдо (активным балансом, эффектом) – разностью притока и оттока.

Денежные потоки могут выражаться в текущих ценах (заложенных в проект без учета инфляции), прогнозных (с учетом инфляции на конкретном шаге), дефлированных (прогнозных цен, приведенных к уровню цен фиксированного момента путем деления на общий базисный индекс инфляции).

Используется и понятие накопленного денежного потока (нарастающим итогом, как и отток и сальдо). Поток обычно состоит из частичных потоков от отдельных видов деятельности:

 (t) = ^и (t) +  ^о(t) + ^ф (t).

Денежный поток от инвестиционной деятельности ^и (t) – в качестве притока включаются доходы от выбывающих активов. В качестве оттока – распределенные по шагам расчетного периода затраты по созданию и вводу в эксплуатацию новых основных средств и ликвидацию, замещению или возмещению выбывающих существующих основных средств; некапитализируемые затраты (налог на землю, расходы на строительство и тд); изменения оборотного капитала; средства, вложенные в депозит; покупка ценных бумаг других субъектов, предназначенных для финансирования проекта. Ликвидационная стоимость объектов представляет собой разность между рыночной ценой на момент ликвидации и уплаченными налогами.

Денежный поток от операционной деятельности ^о(t) – в качестве основных притоков – доходы от реализации продукции, доходы от сдачи имущества в аренду и лизинга, поступления средств при закрытии депозитных счетов и по приобретенным ценным бумагам, возврат займов, предоставленных другим участникам. В качестве оттоков – затраты на производство и сбыт продукции, которые состоят из производственных издержек и налогов.

Денежный поток от финансовой деятельности ^ф(t) (к финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к инвестиционному проекту, т.е. поступающими не за счет осуществления проекта; они состоят из собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств) – в качестве основных притоков – вложения собственного капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг. В качестве оттоков – затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг, а также при необходимости – выплата дивидендов по акциям предприятия.