8.7.5Metoda volného cash flow

Aplikuje se na projekty s neomezenou životností, v těchto případech zkombinujeme dosud uvedené metody s metodou volného cash flow.

Zhodnocení projektu provedeme ve dvou krocích:

• z očekávaných ročních příjmů a výdajů vypočteme současnou hodnotu cash flow za několik prvních let

• pomocí perpetuity zjistíme konečnou hodnotu cash flow, kterou diskontujeme k nultému roku

8.7.6Ekonomická přidaná hodnota eva V hodnocení investičních projektů

Podniky, které používají ukazatele EVA jako základní měřítko své výkonnosti, mohou investiční projekty posuzovat podle tohoto ukazatele.

Základní vzorec

• EVA = ∑ [ EBIT_i * (1-t) – C_i * WACC ]

• výpočet provádíme za všechny jednotlivé roky životnosti projektu, obdobně jako jsme postupovali při metodě čisté současné hodnoty

• zjistíme tedy hodnoty ukazatele EVA pro jednotlivé roky, které následně diskontujeme a diskontované hodnoty za jednotlivé roky sečteme  dostaneme kumulovanou hodnotu EVA

• projekt můžeme přijmout, je-li kumulovaná hodnota EVA kladná

8.8Leasing

Hmotný majetek lze získat koupí nebo leasingem

• Koupě – vyžaduje nashromáždění potřebného množství kapitálu

• Leasing – umožňuje užívat stálá aktiva bez jejich nákupu

• Hlavní výhodou leasingu je to, že šetří hotovost, snižuje riziko ztrát vznikající ze zastarání hmotného majetku v průběhu smlouvy a to, že obvykle přináší daňové úlevy a šetří peníze i oproti úvěru, protože se leasingové splátky účtují do nákladů, zatímco splátky úvěrů se účtují ze zisku.

• Nevýhodou je to, že je dražší – pravidelné poplatky zahrnují tzv. leasingovou marži.

Formy leasingu

• operativní (provozní) – kromě financování zahrnuje i opravy a údržbu; trvá krátkou dobu a po uplynutí sjednané doby se předmět vrací pronajímateli

• finanční (kapitálový) – trvá delší dobu, je nevypověditelný, náklady na opravu a údržbu nese nájemce, po skončení lhůty zůstává předmět nájemci

• prodej a zpětný pronájem

• Rozhodnutí o způsobu pořízení stálých aktiv je na straně nájemce – vybere nejlevnější formu.

• Najaté prostředky se v rozvaze nevykazují  tím je zkreslen pohled na finanční situaci firmy – jeví se jako bez dluhů!

8.9Porovnávání investičních variant

Existuje-li více možností pro investování kapitálu, mohou nastat dvě situace:

• kapitál stačí na jednu akci – vybíráme ze zaměnitelných variant tu nejvýhodnější

• kapitál stačí na více akcí – je nutné stanovit pořadí jejich výhodnosti

8.9.1Výběr ze zaměnitelných vzájemně se vylučujících variant

= např. nový závod nebo rekonstrukce starého

Statická nákladová metoda

• pro hodnocení investičních variant s krátkou dobou výstavby a se stejnou dobou životnosti

• srovnáváme provozní a jednorázové náklady:

  • 2 varianty se stejnými výnosy

  • první varianta má vyšší provozní náklady, druhá jednorázové náklady

• hodnotíme:

  • koeficientem efektivnosti k_e

  • doba návratnosti dodatečných investičních nákladů (převrácená hodnota k_e)

  • můžeme srovnávat pomocí absolutních hodnot

• Jestliže se varianty liší velikostí výrobních kapacit, musíme je srovnávat pomocí nákladů na jednotku kapacity, jinak postup je stejný.

• Další úlohou může být výpočet tzv. kritického množství (objem výroby, kdy mají obě varianty stejné náklady).

• Faktor času můžeme zahrnout diskontováním budoucích hodnot nákladů (pomocí odúročitele).

• U výpočtů, když jsou roční provozní náklady stejné, můžeme použít zásobitele.

Metoda převedených nákladů

• její podstatou je převedení jednorázově vynaložených nákladů na roční náklady pomocí koeficientu

• efektivnější je ta varianta, která dosáhne nižších celkových ročních nákladů