33. Этапы формирования портфеля ценных бумаг

Процесс формирования портфеля ценных бумаг складывается из пяти этапов: 1. Определение инвестиционных целей. 2. Проведение анализа ценных бумаг. 3. Формирование портфеля. 4. Ревизия портфеля. 5. Оценка эффективности портфеля. Первый этап — определение инвестиционных целей. Все инвесторы, как индивидуальные, так и институциональные, покупая те или иные ценные бумаги, стремятся достичь определенных целей. Основными целями инвесторов могут быть: • безопасность вложений • доходность вложений • рост вложений Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений, т. е. эти цели являются в известной степени альтернативными. Самыми надежными, безопасными являются государственные ценные бумаги, они практически исключают риск инвестора. Более доходными являются ценные бумаги акционерных компаний, но они же несут в себе и большую степень риска. Самыми рискованными являются вложения в акции моло¬дых наукоемких компаний, зато они могут оказаться самыми вы¬годными с точки зрения прироста капитала (на основе роста их кур¬совой стоимости). Иногда в качестве одной из инвестиционных це¬ лей выделяют ликвидность вложений. Ликвидность не обязательно связана с другими инвестиционными целями, она лишь означает способность быстрого и безубыточного для владельца обращения ценных бумаг в деньги. Итак, инвестиционные цели определяются типом инвестора и его отношением к риску. Портфель, который соответствует представлению инвестора об оптимальном сочетании инвестиционных целей, называется сбалан¬сированным. Приоритет тех или иных целей определяет тип портфеля. На¬пример, если основной целью инвестора является обеспечение бе¬зопасности вложений, то. в свой консервативный портфель он бу¬дет включать ценные бумаги, выпущенные известными и надежны¬ми эмитентами, с небольшими рисками и стабильными средними или небольшими доходами, а также обладающие высокой ликвид¬ностью. Наоборот, если наиболее важным для инвестора является наращивание капитала, то предпочтение будет отдано агрессивно¬му портфелю, состоящему из высоко рискованных ценных бумаг молодых компаний. К консервативным инвесторам относятся мно¬гие люди среднего и пожилого возраста, а также большинство ин¬ституциональных инвесторов: инвестиционные фонды, пенсионные фонды, страховые компании и др. Рассмотрение институциональных инвесторов не является не¬обходимым для читателей, намеревающихся стать, хочется наде¬яться, индивидуальными инвесторами, но один тип инвестицион¬ного института может оказаться весьма полезным для индивидуа-ла. Речь идет о Взаимных фондах — Mutual Funds (Инвестиционных компаниях открытого типа). Взаимный фонд — это фонд, управ¬ляемый инвестиционной компанией, который принимает деньги от множества людей и организаций и вкладывает их в акции, прави¬тельственные облигации, опционы, биржевые товары и т. п. Вза¬имный фонд может иметь активы на миллионы и даже миллиарды долларов. Такие компании осуществляют эмиссию своих акций на регулярной или периодической основе, объем выпускаемых ими акций не ограничен. Когда инвестор вкладывает деньги во взаим¬ный фонд, он покупает его акции и становится его акционером. При этом допускается свободный возврат акций фонду их владельцами. Взаимный фонд это не просто сумма составляющих его частей. Кон- центрируя капитал многих инвесторов, фонд позволяет индивиду¬альному инвестору получить возможности, которые иначе бы ему не были доступны. Взаимные фонды могут преследовать самые раз¬ные цели: от сохранности инвестиций путем покупки казначей¬ских, муниципальных облигаций, облигаций и привилегирован¬ных акций корпораций до прироста капитала путем приобретения обычных акций быстро растущих компаний. Таким образом, вза¬имные фонды могут быть также прекрасным объектом для инвести¬ций, наравне с акциями. Более подробно мы опишем взаимные фонды в третьей главе «Как продавать и покупать акции, исполь¬зуя Интернет». Второй этап формирования инвестиционного портфеля — про¬ведение анализа ценных бумаг. Существуют два основных профес¬сиональных подхода к выбору ценных бумаг: фундаментальный анализ и технический анализ. Фундаментальный анализ основывается на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положе¬ния отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рын¬ке. Это дает возможность решить вопрос о том, какие финансовые инструменты являются привлекательными, а какие из тех, которые уже приобретены, необходимо продать. Отличительной чертой фундаментального анализа является рассмотрение сущности происходящих на рынке процессов, ориентация на установление глубинных причин изменения экономической ситуации путем выявления сложных взаимосвязей между различными явлениями. Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т. е. результатов взаимодействия спроса и предложения. В отличие от фундаментального анализа он не предполагает рассмотрения существа экономических явлений. Технические аналитики изучают биржевую статистику, выявляют тенденции изменения курсов фондовых инструментов в прошлом и на этой основе пытаются предсказывать будущее движение цен. Фундаментальный и технический анализ не являются взаимоисключающими, они могут дополнять друг друга, но, как прави¬ло, существуют аналитики, специализирующиеся в том или ином методе. Фундаментальный анализ в целом используется для выбо¬ра соответствующей ценной бумаги, а технический анализ — для определения подходящего момента времени для инвестиции или модификации инвестиции в эту ценную бумагу. Развитие компьютерных технологий позволило теперь любому желающему воспользоваться огромными информационными ресурсами, сосредоточенными в Интернет, для проведения и фундаментального и технического анализа инвестиций. Собственно вопросу получения и использования этой информации и посвящена большая часть этой книги. Третий этап — формирование портфеля. На этом этапе, на основе результатов проведенного анализа ценных бумаг с учетом целей конкретного инвестора производится отбор инвестиционных активов для включения их в портфель. При этом рассматриваются такие факторы, как требуемый уровень доходности портфеля, допустимая степень риска, масштабы диверсификации. Количественные критерии формирования портфеля инвестиций с учетом дан¬ных факторов разработаны в рамках Современной теории портфе¬ля, которая далее будет рассматриваться подробнее. Четвертый этап — ревизия портфеля. Портфель подлежит пе¬риодической ревизии (пересмотру) с тем, чтобы его содержимое не пришло в противоречие с изменившейся экономической обстанов¬кой, инвестиционными качествами отдельных ценных бумаг, а также целями инвестора. Институциональные инвесторы проводят реви¬зию своих портфелей довольно часто, нередко ежедневно. Пятый этап процесса управления портфелем ценных бумаг связан с периодической оценкой эффективности портфеля с точки зре¬ния полученного дохода и риска, которому подвергался инвестор. Следует иметь в виду, что все соображения по поводу форми¬рования портфеля ценных бумаг на современном этапе действуют в рамках теории эффективных рынков. Эффективно функциониру¬ющий рынок характеризуется следующими чертами: • информация, доступная для всех инвесторов; • разумные затраты по сделкам; • равные условия для всех. Теория эффективного рынка определяет эффективный рынок, как рынок, где «цена ценной бумаги всегда равна ее инвестицион¬ной стоимости». Представьте себе мир, в котором: • все инвесторы имеют бесплатный доступ к текущей инфор¬мации; • все инвесторы хорошие аналитики; • все инвесторы постоянно следят за рыночными ценами и соответственно корректируют свои позиции. На таком рынке цена ценной бумаги будет достаточно точно соответствовать ее инвестиционной стоимости. В соответствии с теорией существуют три основные формы эффективности рынков. Различия между этими формами определя¬ются тем, каким образом информация отражается в ценах ценных бумаг. 1. Сильная форма. Любая информация доступна и отражается в ценах ценных бумаг, включая даже внутреннюю информацию компаний. На сильном рынке как бы не существует такого поня¬тия, как «внутренняя» (инсайдерская) информация. 2. Полусильная форма. Вся доступная общественности инфор¬мация о компании и ценных бумагах отражена в их ценах. 3. Слабая форма. Эта форма рынка предполагает, что цены ценных бумаг отражают лишь минимум, т. е. свою историю (изме¬нения за предшествующий период времени). Если рынок является слабым, то не имеет смысла пытаться построить какие-либо модели изменения цен на основе информа¬ции за предшествующий период, т. к. цены не отражают в достаточ¬ной степени ситуацию на рынке