34. Управление портфелем: активное управление.

Совокупность применяемых к портфелю методов и технических воз­можностей представляет способ управления, который может быть оха­рактеризован как «активный» и «пассивный».

Первым и одним из наиболее дорогостоящих, трудоемким элемен­том управления является мониторинг, представляющий собой непрерыв­ный детальный анализ:

• фондового рынка, тенденций его развития;

• секторов фондового рынка;

• финансово-экономических показателей фирмы — эмитента ценных бумаг;

• инвестиционных качеств ценных бумаг.

Таким образом, конечной целью мониторинга является выбор цен­ных бумаг, обладающих инвестиционными свойствами, соответствую­щими данному типу портфеля.

Мониторинг является основой как активного, так и пассивного спо­собов управления. Активная модель управления предполагает тщатель­ное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечаю­щих инвестиционным целям портфеля, а также быструю смену состава фондовых инструментов, входящих в него.

Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменени­ем котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это позволяет считать, что состояние российского фондового рынка

адекватно активной модели мониторинга, которая делает управление портфеля эффективным.

В случае нестабильности учетной ставки используется метод «пред­видения учетной ставки». Он основывается на стремлении удлинить срок действия портфеля, когда учетные ставки снижаются. Высокая конъ­юнктура фондового рынка диктует необходимость сократить срок су­ществования портфеля; чем больше срок действия портфеля, тем значи­тельнее его стоимость подвержена колебаниям вследствие изменения учетных ставок. Активный мониторинг на спекулятивном, нестабиль­ном рынке представляет непрерывный процесс. Управление портфелем ценных бумаг ориентируется в этом случае на возможные изменения учетной ставки ценных бумаг, входящих в его состав.

Активное управление предполагает высокие затра­ты специализированного финансового учреждения, которое берет на себя решение всех вопросов по купле-продаже и структурному пост­роению портфеля ценных бумаг клиента, управлению имеющихся в его распоряжении средств инвестора. Управляющий осуществляет операции с фондовыми ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной стратегией и т.д. Прибыль будет в значительной степени зависеть от инвестиционного искусства менеджера, а следова­тельно, комиссионное вознаграждение определяется процентом от по­лученной прибыли.

35. Управление портфелем цб: пассивное управление.

Пассивное управление предполагает создание диверсифицированных портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточно эф­фективном рынке, насыщенном ценными бумагами высокого качества. Продолжительность «жизни» портфеля предполагает стабильность про­цессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а следовательно, на­личия в основном рынка краткосрочных ценных бумаг, а также неста­бильной конъюнктуры фондового рынка такой подход представляется малоэффективным.

Во-первых, пассивное управление эффективно лишь в отношении портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на оте­чественном рынке немного.

Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в неизменном состоянии длительное вре­мя. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного уп­равления — низкий уровень накладных расходов. Динамизм российско­го рынка не позволяет портфелю иметь низкий оборот, так как велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

Малоприменим и такой способ пассивного управления как метод индексного фонда. Индексный фонд — это портфель, отражающий дви­жение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы портфель от­ражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую долю цен­ных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. В це­лом отечественный рынок ценных бумаг в настоящее время малоэф­фективен, поэтому применение данного метода может принести убытки вместо желаемого положительного результата.

Определенные трудности могут возникнуть и при использовании метода сдерживания портфеля.

Вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэф­фективные ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в будущем получить до­ход от спекулятивных операций на бирже.

Сигналом к изменению сформированного портфеля служат не ры­ночные изменения, как в случае активного управления, а падение до­ходности портфеля ниже минимальной. Таким образом, доходность яв­ляется тем индикатором, который заставляет «перетряхнуть» портфель.

Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному учреждению, которое занимается порт­фельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссион­ное вознаграждение. В зарубежной практике операции такого рода носят название «Private banking)), или «доверительные банковские опе­рации».