48 Экономическое содержание доходного подхода к оценке предприятия (бизнеса)

Доходный подход в ОБ учит-т влияние на его ст-ть такого возм-го фактора, как дох-ть. Поскольку приобрет-е бизнеса явл-ся вариантом инвест-ния ср-в , то дох-ть – основной критерий инвест-й привлекательности п/п, убедить инвестора вложить в бизнес ср-ва простым суммированием акт-в невозможно. Прим-ние дох. подхода треб-т от оценщика квалиф-х ответов на след. вопросы: 1 как долго п/п может функцион-ть со стабильным пок-лем дох-ти. 2 позволит ли накопленный опыт упр-я комп-ей, торговая марка и др. составляющие ст-ти бизнеса обесп-ть новому владельцу стаб-ый доход. 3 явл-ся ли комп-я инвест-о привлек-ой для акционеров. 4 каково положение комп-и на отраслевом рынке. К методам дох подхода относят: метод капитализации ЧП, метод дисконт-х чистых ден-х потоков. Применение методов треб-т понимания сущности таких ключевых инструм-в, как коэф. капитализации, коэф. дисконтир-я, мультипликатор, а также владение практическими методиками расчета этих пок-лей.

49 Определение ставки дисконта (сд) при оценке предприятий (бизнеса)

СД – ожидаемая ставка дохода на вложенный кап-л в сопоставимые по уровню риска объекты инвест-я. Исп-мая в расчете СД должна соответствовать принятой модели ден. потока. Если ден. поток рассчит-ся без учета инфляции, такой же подход следует применить и к расчету СД. Наиб. распр-ный метод расчета: 1 модель оценки капит-х акт-в, 2 модель кумулятивного построения, 3 метод средневзвешенной ст-ти кап-а, 4 опред-ние остаточной ст-ти бизнеса (модель Гордона). 1. Модель оценки кап акт-в R=Rf+β*(Rm-Rf)+S1+S2+C, где Rf – ожидаемая инвестором ставка дохода на СК. β – коэф., который учит-т степень риска инв-ния, явл-ся индикатором, позв-щим измерить такой риск (риск падения или роста курса акций на РЦБ). На фондовом рынке сущест-т систематический и несистематический риск. Коэф. β позв-т определить систематический риск, он рассчит-ся на основе колебания курса акций отд-х комп-й и усреднения полученных рез-тов: если β =1, то систематический риск не отличается от общерыночных и колебание дох-ти акций нах-ся в пределах средних колебаний дох-ти рынка в целом. Если β>1, риск акций выше рыночного; β <1 ниже рыночного. Rm-Rf – рыночная премия за риск; S1 – премия за риск малым комп-м; S2 – премия за риск, характ-ая для отд-х комп-й; C – страновой риск. 2. Метод кумулятивного построения СД. Основан на первонач. оц. риска. Проис-т опред-ние безрисковой ставки, кот-ые затем прибавляются к экспертным значениям корректировок всех выявленных рисков. Наиб. типичные риски: влияние ключевого персонала на рез-т деят-ти комп-и, размер п/п, структура кап-а, товарная и террит-ная диверсификация, диверсификация клиентуры, и пр. , т.е.перечень дополняется оценщиком. 3. Метод средневзвешенной ст-ти кап-а. WASS=Kd*(1-Tc)*Wd+Kp*Wp+Ks*Ws, где Kd, Kp, Ks – ст-ть привл-я ЗК, привел-х акций и обыкн-х акций соотв-но. Wd,Wp,Ws – доля соответ-го вида кап-а в общей структуре. 4. Опред-ние остат. ст-ти бизнеса методом Гордона Cост=I/ (r-d), где I - ден. поток в первый год пост-го прогнозного периода; r – ставка дисконта для СК; d – долгосрочные темпы роста ден. потока.

50 Определение ставка капитал-и при оценке бизнеса. Коэф-т капит-и-это показ-ль, используемый для перерасчета дохода компании в ее стоимость. Коэф-т капитал-и м/б рассчитан на основе ставки дисконта

К=R-G,

R -ставка дисконта, рассчитанный для потока будущих доходов прогнозируемых на неограниченный период времени;

G-постоянный ежегодный темп прироста будущих капитализируемых доходов на неограниченный период времени.

Коэф-т капит-и равен ставке дисконта в следующих случаях:-потоки доходов от владения доходами недвижимости прогнозируются равными суммами в течении неограниченного срока;-потоки владения доходов непрогнозируется изменение в капитале стоимости инвестиций;-возмещение инвест-х затрат в момент перепродажи активов.