5.8. Аналіз ризику інвестування капіталовкладень

Головним завданням аналізу є виділення інвестиційних проектів із підвищеним ризиком.

Розрізняють такі методи аналізу ризику капіталовкладень:

• аналіз чутливості реагування;

• аналіз сценарію;

• моделювання Монте-Карло;

• позиція особи, що приймає рішення.

Аналіз чутливості реагування використовують для визначення зміни чистої теперішньої вартості (ЧТВ) залежно від змін обсягів про­дажу товарів, ціни робочої сили, матеріалів, дисконтної ставки тощо. З кількох проектів ризикованішим вважається той, в якого більша зміна ЧТВ.

Наприклад, необхідно порівняти, який з двох проектів є ризикован­ішим при зростанні дисконтованої ставки. З цією метою порівнюють ЧТВ проектів за старою і новою ставками. Той проект, в якого ЧТВ у процен­тному відношенні зменшиться істотніше (при зростанні ставки дискон­та), і є ризикованішим, оскільки він найбільше чутливий до змін.

Окрім цього методу, в зарубіжній практиці широко використову­ють аналіз сценарію — методику ризику, яка розглядає чутливість реагування ЧТВ до змін у ключових змінних величинах та можливий інтервал значень цих змінних.

При цьому розглядають:

• сценарій найгіршого випадку: аналіз, коли всі наведені варіації належать до гіршої очікуваної вартості;

285

Розділ 5

• сценарій кращого випадку: аналіз, коли всі наведені варіації на­лежать до кращої очікуваної вартості;

• сценарій базового випадку: аналіз, коли всі наведені варіації на­лежать до можливої очікуваної вартості.

Тобто відбирають "поганий" (низька ціна продажу, низький обсяг продажу, високі змінні витрати на одиницю тощо), середній, або "більш можливий", та "добрий" набори обставин.

Потім розраховують чисті теперішні вартості за поганих і сприят­ливих обставин і порівнюють з очікуваною ЧТВ, або ЧТВ у базовому випадку, тобто порівнюють найкращі значення ЧТВ з очікуваною ЧТВ проекту.

Сценарій можна проаналізувати, використовуючи персональні ком­п'ютери з програмою електронних таблиць або навіть застосовуючи калькулятори.

Моделювання Монте-Карло — методика аналізу ризику, в якій комп'ютерними програмами, що при цьому використовуються, моде­люються ймовірності майбутніх подій і таким чином визначаються прибутковість та ризиковість проекту.

Оцінка доцільності капіталовкладень, вибір інвестиційного проек­ту в умовах ринку значною мірою залежить від позиції особи, що при­ймає рішення (ОПР).

Розрізняють такі три типи ОПР:

• ОПР, яка негативно ставиться до ризику (намагається уникнути вибору проектів, пов'язаних із ризиком і знайти варіанти, які є для неї прийнятними);

• ОПР, яка полюбляє ризикувати (шукає варіанти, пов'язані з підвищеним ризиком, але які дають надію на отримання значних при­бутків);

• ОПР, що займає нейтральну позицію щодо ризику (бажання ри­зикувати або утримуватися від ризику, взаємно врівноважені).

Важливий вплив на вибір проектів має життєвий цикл товару на ринку. Врахування життєвого циклу товару дає можливість вибрати найкращі, з погляду стабільності доходу, проекти виробничих інве­стицій. Найбільш вигідним є проект, що відповідає раннім фазам рин­кового циклу, оскільки завоювання позицій на ринку під час його зро­стання передбачає отримання значних прибутків. Однак на цій фазі ринку витрати пов'язані з особливо великим ризиком. Саме тому в та­кому разі необхідно використовувати метод "розсіювання" ризику. Сутність цього методу полягає в тому, що він допускає одночасне інве­стування кількох проектів.

286

Оцінка дотримання комерційними банками економічних нормативів

Питання для самоконтролю

1. На які групи поділяють інвестиційні ризики?

2. З яких видів ризиків складаються зовнішні інвестиційні ризики?

3. Розкрийте суть ринкових інвестиційних ризиків.

4. Визначте сутність методів аналізу ризику капіталовкладень.

5. У чому сутність аналізу чутливості реагування?

6. Дайте визначення терміна "аналіз сценарію"'.

7. Визначте сутність моделюванняМонте Карло.

8. Назвіть основні критерії прийняття інвестиційних рішень.