Макроэкономическая политика при низкой мобильности капитала

1. Бюджетно-налоговая политика

Рассмотрим в качестве примера результаты стимулирующей бюджетно-налоговой политики — повышения гос. расходов или снижения налогов.

В модели 1S-LM-BP увеличение совокупного спроса, происходящее в результате стимулирующей бюджетно-налоговой политики, сдвигает кривую IS вправо до положения IS₂ и повышает до­ход до уровня Y₂ (рис 11.1). Более высокий уровень дохода означает и большие объемы импорта, что ведет к образованию дефицита торгового баланса. И хотя возросшая до уровня /₂ ставка процента обеспечивает дополнительный приток капитала в страну, однако в условиях низкой мобильности капитала основное влияние на состояние платежного баланса оказывает изменение текущего счета. Поэтому в целом платежный баланс сводится с отрицательным сальдо. Этому состоянию экономики соответствует точка В, лежащая правее (ниже) графика ВР. При плавающем курсе, как только начинает формироваться дефицит платежного баланса, автоматически происходит снижение стоимости национальной валюты. Падение курса валюты стимулирует увеличение чистого экспорта, что приводит к дальнейшему возрастанию со­вокупного спроса и сокращению дефицита платежного баланса, а это сдвигает вправо как кривую IS, так и кривую ВР до положения IS₃ и BP_{2 ,} соответственно.

Рисунок 11.1

Курс национальной валюты будет снижаться до тех пор, пока будет существовать отрицательное сальдо платежного баланса. Это значит, что и кривая ВР будет сдвигаться вправо до тех пор, пока точка внутреннего равновесия экономики будет находиться спра­ва (снизу) от нее. Поскольку, при экзогенном изменении чистого экспорта кривая ВР сдвигается в большей сте­пени, чем кривая IS, поэтому в конечном итоге кривая ВР "дого­нит" пересечение кривых IS и LM и все три кривые пересекутся в одной точке — точке С. Только здесь сальдо платежного баланса будет равно нулю, что и должно быть при плавающем курсе.

В принципе аналогичные процессы происходили бы в эконо­мике и при полном отсутствии мобильности капитала. Что меня­ется в наших рассуждениях при учете международной мобильности капитала? Более высокая процентная ставка (i₂) начинает привлекать капитал из-за границы. Улучшается состояние счета движения капитала, что частично компенсирует ухудшение тор­гового баланса. Но поскольку степень мобильности- капитала от­носительно низка, то дефицит платежного баланса продолжает сохраняться. Вместе с тем, даже небольшой приток капитала оз­начает, что дефицит платежного баланса, возникающий в ре­зультате стимулирующей бюджетно-налоговой политики, ока­зывается не столь значительным, а значит, и масштабы обесце­нения национальной валюты, необходимые для восстановления равновесия платежного баланса, будут меньше.

В целом при плавающем валютном курсе сти­мулирующая бюджетно-налоговая политика усиливается эффек­том обесценения национальной валюты, что приводит к большему повышению дохода, чем при фиксированном курсе.

1.2. Денежно-кредитная политика

Денежно-кредитная политика при фикси­рованном валютном курсе оказывается неэффективной с точки зрения воздействия на основные макроэкономические показате­ли, поскольку любые целенаправленные изменения объема де­нежной массы затем компенсируются в ходе интервенций ЦБ на валютном рынке (при условии, что не прово­дится политика стерилизации). Ситуация принципиально меняет­ся при режиме плавающего валютного курса. На рис.11.2 по­казаны результаты стимулирующей денежно-кредитной полити­ки (увеличения предложения денег). Возросшее предложение де­нег приводит к увеличению совокупного спроса, и кривая LM сдвигается вправо до положения LM₂ Непосредственными следствиями увеличения денежной массы становятся возрастание уровня дохода до Y₂ и снижение процентной ставки до /₂. Более высо­кий уровень дохода стимулирует увеличение расходов на импорт­ную продукцию, что ведет к возникновению дефицита торгового баланса. Одновременно происходит отток капитала из страны в ответ на снижение уровня национальной процентной ставки, ста­новящийся ниже мировой, и по счету капитала также возникает отрицательное сальдо. Поскольку и текущий счет, и счет капитала изменяются в одном направлении, в результате общий платеж­ный баланс сводится со значительным дефицитом

Рисунок 11.2

При плавающем обменном курсе для устранения дефицита платежного баланса курс национальной валюты должен понизиться. Поскольку ЦБ теперь не вмешивается в функ-цио­нирование валютного рынка и позволяет обменному курсу сво­бодно колебаться, то происходящее обесценение валюты стиму­лирует возрастание чистого экспорта, и следовательно, дальней­шее увеличение совокупного спроса и дохода. Как и в рассмотрен­ном выше случае стимулирующей бюджетно-налоговой политики, кривые ВР и IS сдвигаются вправо до тех пор, пока все три графика не пересекутся в одной точке С.

Итак, при плавающем валютном курсе денежно-кредитная политика становится эффективной с точки зрения воздействия на доход, а наличие международной мобильности капитала спо­собствует повышению ее эффективности. Кроме того, что увели­чение денежной массы способствует росту инвестиций и других компонентов внутреннего спроса, чувствительных к снижению процентных ставок, стимулирующая денежно-кредитная политика также поощряет и внешний спрос, а следовательно, экс­порт в результате снижения стоимости национальной валюты. Обесценение валюты усиливается из-за понизившихся процен­тных ставок, оттока капитала и возрастания дефицита платеж­ного баланса, что создает еще более благоприятные условия для роста чистого экспорта и совокупного дохода.

Отметим, что хотя ставка процента сначала снижается, а по­том возрастает, она в новой точке внутреннего и внешнего равно­весия С будет все же ниже своего первоначального значения (г₃ < г₁). Чем это объясняется? Допустим, что первоначально сальдо счета капитала и текущего счета равны нулю. Если процентная ставка в конечном итоге превысит первоначальный уровень, то сальдо счета капитала вследствие притока капитала будет положительным, а чистый экспорт, соответственно, отрицательным (поскольку NX = —КА). Одновременно сократятся инвестиции, отрицательно за­висящие от ставки процента. Если и инвестиции, и чистый экс­порт сократятся, а потребление и гос. расходы экзогенно не изменялись, то совокупный доход Y также должен будет сократиться. Однако, как мы видели, доход возрос. Это оказалось возмож-ным именно потому, что увеличились чистый экспорт и инвестиции, а новый уровень равновесной процентной ставки оказался ниже, чем был раньше.