2.2. Денежно-кредитная политика

Рассмотрим результаты стимулирующей денежно-кре­дитной политики при высокой мобильности капитала. Как и в случае с низкой мобильностью капитала, рост денежной массы приводит к росту совокупного спроса (кривая LM сдвигается вправо до положения LM₂), понижая процентную ставку до /₂ и способ­ствуя росту инвестиций и увеличению дохода до Y₂, (рис.11.5). Однако теперь в ответ на такое же снижение про­центной ставки возникает гораздо больший отток капитала и платежный баланс сводится с большим дефици­том. Понижение курса национальной валюты и стимулы к увели­чению чистого экспорта, а значит, и дохода, в новой точке внут­реннего равновесия В еще больше, чем в случае низкой мобиль­ности капитала. Кривые IS и ВР сдвигаются вправо в большей степени. Внутреннее и внешнее равновесие восстанавливается в точке С, где доход значительно выше, а процентная ставка не­много ниже их первоначальных значений.

Рисунок 11.5

Таким образом, высокая мобильность капитала способствует повышению эффективности денежно-кредитной политики. Доход ;значительно возрастает, что является результатом как прироста денежной массы, так и увеличения чистого экспорта вследствие снижения курса национальной валюты. В данном случае увеличение денежной массы стимулирует главным образом не внутренний, а внешний спрос. Как и в случае низкой мобильности капитала, ставка процента сна­чала падает, потом возрастает, но в итоге оказывается ниже пер­воначального уровня. Однако при высокой мобильности капитала это отклонение будет небольшим, и, следовательно, основным фактором увеличения дохода Y станет рост не инвестиций, а чис­того экспорта.

3. Внешнеторговая политика

Режим плавающего валютного курса при низкой мобильности капитала делает внешнеторговую политику неэффективной с макроэкономической точки зре­ния, поскольку прирост чистого экспорта вследствие про­текционистских мер государства полностью компенсируется его последующим сокращением в результате повышения кур­са национальной валюты. Изменится ли ситуация при высо­кой мобильности капитала?

Протекционистские меры (например, повышение таможенных пошлин на импорт) приводят к росту чистого экспорта, что уве­личивает доход и процентную ставку. На рис. 11.6 показано, что кривые IS и ВР сдвигаются вправо (величина сдвига кривой ВР больше), и возникает активное сальдо платежного баланса (новая точка внутреннего равновесия В расположена выше кри­вой ВР). Однако поскольку теперь степень мобильности капитала выше, то приток капитала в результате повышения процентной ставки будет значительно больше. Соответственно больше будет и величина активного сальдо платежного баланса. Это значит, что при высокой мобильности капитала протекционистская внешне­торговая политика приводит к резкому росту валютного курса, что, с одной стороны, снижает эффективность экспорта, а с дру­гой стороны делает импортные товары дешевле по сравнению с отечественными. Величина чистого экспорта сокращается, уров­ни дохода и процентной ставки снижаются, и кривые IS и ВР сдвигаются обратно влево. Внутреннее и внешнее равновесие вос­станавливаются в исходной точке А. Отличие от ситуации при низкой мобильности капитала состоит лишь в том, что степень удорожания национальной валюты в данном случае больше, и следовательно, возврат экономики в исходное состояние проис­ходит быстрее.

Рисунок 11.6

СРАВНЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТОВ МАКРОЭКОНОМИЧЕСКОЙ ПОЛИТИКИ

ПРИ ФИКСИРОВАННОМ И ПЛАВАЮЩЕМ ВАЛЮТНОМ КУРСЕ

Отметим, что в нашем анализе мы исходили из некоторых упрощающих до­пущений.

Во-первых, были рассмотрены лишь два крайних варианта ]режимов валютного курса – жестко фиксированный и свободно плавающий. В реальном мире используется гораздо больший спектр механизмов регулирования валютного курса – "управляемое пла­вание", "валютный коридор", "ползущая привязка" и т.д. Однако все эти механизмы в конечном итоге представляют собой ту или иную комбинацию элементов систем фиксированного и плавающего валютного курса, поэтому рассмотренные принци­пы анализа макроэкономической политики в открытой экономике в целом достаточно реалистичны и могут с небольшими дополнениями быть использованы для рассмотрения экономи­ческих последствий использования альтернативных режимов валютных курсов.

Во-вторых, в ходе анализа макроэкономической политики при фиксированном валютном курсе мы предполагали, что ЦБ не использует политику стерилизации, и следователь­но, существует жесткая взаимосвязь между изменениями объема валютных резервов и величиной денежной базы и предложения денег. Конечно эту взаимосвязь можно на время разорвать, и при изменении валютных резервов параллельно изменять в обратном направлении объемы внутреннего кредитования. В этом случае ло­гика наших рассуждений изменится, и в экономике будет искус­ственно поддерживаться нереальный (завышенный или занижен­ный) валютный курс при неравновесии платежного баланса. Од­нако при дефиците платежного баланса возможности примене­ния стерилизации ограничены имеющимися валютными резерва­ми, которые рано или поздно истощаются. При активном сальдо платежного баланса таким ограничителем для ЦБ становится величина внутреннего кредита. Поэтому политика стерилизации может рассматри-ваться лишь как временная мера.

В-третьих, полученные в ходе анализа результаты представляют собой краткосрочные последствия макроэкономической политики при предположении, что общий уровень цен остается неизменным. В этой связи в использованной нами модели краткосрочного равнове­сия IS-LM-BP можно, по крайней мере частично, учесть измене­ние цен. Общий уровень цен (Р) входит в уравнение кривой LM. При изменении цен меняется предложение денег в реальном вы­ражении. Поэтому повышение цен вызывает сдвиг кривой LM вле­во, а снижение цен — сдвиг кривой LM вправо.

Отметим также, что мы рассматривали последствия только сти­мулирующей макроэкономической политики, направленной на увеличение совокупного спроса. Модель JS-LM-BP может быть аналогичным образом использована для анализа сдерживающей макроэкономической политики (сокращения гос. рас­ходов, увеличения налогов, уменьшения денежной массы, огра­ничения экспорта и либерализация импорта и т.д.), при этом процессы будут идти в противоположном направлении.

Рассмотрим основные итоги анализа макроэкономичес­кой политики в открытой экономике. В таблицах 1 и .2 сум­мировано влияние стимулирующей денежно-кредитной и бюд­жетно-налоговой политики, а также протекционистской внешнеторговой политики на важнейшие макроэкономические па­раметры: равновесные уровни дохода, процентной ставки, ва­лютного курса и валютные резервы страны. В таблицах использо­ваны следующие условные обозначения: "++" – значительное увеличение, "+" – незначительное увеличение, "-" – умень­шение, "О" – отсутствие изменения.

В условиях открытой экономики результаты макроэкономической политики в значительной степени зависят от режима валютного курса и степени международной мобильности капитала.

Бюджетно-налоговая политика оказывает воздействие на совокупный доход и при фиксированном, и при плавающей валютном курсе. Однако ее эффективность сильно зависит от степени мобиль­ности капитала. При фиксированном валютном курсе эффективность бюджетно-налоговой политики по мере роста степени мобильности капитала возрастает, а при плавающем валютном курсе, наоборот, убывает. Это объясняется тем, что стимулирующая бюджетно-на­логовая политика приводит к росту ставки процента и, следова­тельно, к притоку капитала. Масштабы этого притока будут тем больше, чем выше степень мобильности капитала. Но если при режиме фиксирован-ного валютного курса активное сальдо платежного баланса приводит через механизм валютных интервенций к увеличению денежной массы, что усиливает эффект от бюджет­но-налоговой политики, то при плавающем валютном курсе ре­зультатом активного сальдо платежного баланса становится удоро­жание национальной валюты и сокращение совокупного спроса.

Эффективность денежно-кредитной политики в решающей сте­пени зависит от режима валютного курса. При фиксированном валютном курсе независимо от степени мобильности капитала ЦБ практически лишен возможности проводить самостоятельную политику по регулированию величины денежной массы. Любые попытки изменить количество денег в обращении меняют уровень процентной ставки, что приводит к изменению потоков капитала и нарушению равновесия платежного ба­ланса. Для восстановления внешнего равновесия ЦБ вынужден воздействовать на величину денежной массы в обратном направлении. Если же страна отказывается от поддер­жания фиксированного валютного курса, то денежно-кредит­ная политика становится эффективным средством макроэконо­мического регулирования, причем ее воздействие на изменение общего объема дохода тем сильнее, чем выше степень мобиль­ности капитала. Это связано с тем, что расширение денежной массы, кроме снижения ставки процента, порождает дополни­тельный стимулирующий эффект в виде снижения курса наци­ональной валюты.

Результативность внешнеторговой политики также напрямую связана с используемым режимом валютного курса. При фикси­рованном валютном курсе протекционистская внешнеторговая политика оказывает стимулирующее воздействие на совокупный спрос, причем ее эффективность возрастает по мере увеличения степени мобильности капитала. Это связано с тем, что рост раз­меров активного сальдо платежного баланса требует более актив­ных действий со стороны ЦБ по поддержанию обменного курса валюты на фиксированном уровне. Эффект роста чистого экспорта дополняется эффектом возрастания денежной массы. Однако при плавающем валютном курсе внешнеторговая политика становится неэффективной с макроэкономической точки зрения, поскольку она ведет только к изменению валютного кур­са. Удорожание товаров отечественного производства по сравне­нию с иностранными товарами в результате роста валютного кур­са приводит к снижению чистого экспорта, сводя на нет его уве­личение, которое было вызвано протекционистскими мерами.

Таким образом, мы приходим к выводу, что решение задачи повышения эффективности государственной экономической по­литики требует соответствующего согласования инструментов по­литики. Выбирая режим валютного курса и степень либерализа­ции движения капиталов, страна одновременно предопределяет и выбор средств осуществления внутреннего макроэкономического регулирования. И наоборот, определяя приоритетные цели внутриэкономической политики (экономический рост, борьба с инф­ляцией, усиление мер социальной защиты и т.д.), необходимо помнить, что не всякая внешнеэкономическая политика может способствовать достижению этих целей.

Результаты макроэкономической политики при высокой мобильности капитала

Влияние на:	Стимулирующая бюджетно-налоговая политика		Стимулирующая денежно-кредитная политика		1 Протекционистская внешнеторговая политика
	Фиксированный валютный курс	Плавающий валютный курс	Фиксированный валютный курс	Плавающий валютный курс	Фиксированный валютный курс	Плавающий валютный курс
Доход	++	+	0	++	++	0
Ставку процента	+	+	0	-	-	0
Валютный курс	0	+	0	-	0	+
Валютные резервы	+	0	-	0	+	0

Результаты макроэкономической политики при низкой мобильности капитала

Влияние на:	Стимулирующая бюджетно-налоговая политика		Стимулирующая денежно-кредитная политика			Протекционистская внешнеторговая политика
	Фиксированный валютный курс	Плавающий валютный курс	Фиксированный валютный курс	Плавающий валютный курс	Фиксированный валютный курс		Плавающий валютный курс
Доход	+	++	0	++	++		0
Ставку процента	++	++	0	-	-		0
Валютный курс	0	-	0	-	0		+
Валютные резервы	-	0	-	0	+		0