Управление ден потоками и бюдж-е 1. Методы планир-я оптимального остатка денежных средств.

На первый взгляд, задача управления остатками денежных средств не является сложной. Как известно, у многих организаций существуют бюджеты и кассовые планы. Казалось бы, если знать ожидаемое количество денежных средств и платежей, можно определить и количество лишних средств. В дальнейшем эти лишние средства можно планировать к размещению до тех пор, пока они не понадобятся (эти сроки достаточно просто определить исходя из кассового плана).

Однако не все так просто. Основная трудность состоит в том, что составленные планы практически никогда не выполняются. При этом указанные планы, как правило, составляются на год вперед и в дальнейшем не подлежат корректировке, причем реальные цифры могут настолько расходиться с запланированными, что правомерны сомнения о целесообразности такого планирования.

Для того чтобы устранить возможные негативные последствия от невыполнения планов, компании вынуждены держать определенный запас денежных средств на своем счете. Определение количества минимально допустимых и рекомендуемых максимальных остатков денежных средств, которые должны быть у компании на счете, и является основной задачей, которую приходится решать при управлении остатками денежных средств.

Первой моделью, которую мы здесь рассмотрим, является модель Баумоля. Подход, применяемый в данной модели, в некоторой степени аналогичен определению оптимального заказа товарно-материальных ценностей, т.е. считается, что остаток денежных средств на счете во многом схож с остатками товарно-материальных запасов на складах. Поэтому модель определения оптимального размера заказа может быть применена и для определения целевого остатка денежных средств.

В соответствии с моделью Баумоля предполагается, что организация начинает работать, имея максимальный и целесообразный для нее остаток денежных средств на счете. С течением времени данный остаток расходуется, а все поступающие на счет средства автоматически вкладываются в краткосрочные ценные бумаги. После того как остаток денежных средств достигает некоторого минимально допустимого уровня, который устанавливается индивидуально для организации, например, может составлять среднюю потребность организации в денежных средствах за день, умноженную на количество дней, необходимых для реализации краткосрочных активов, организация реализует свои краткосрочные активы на сумму, необходимую для достижения первоначального, целесообразного размера остатка денежных средств. Точно так же ведет себя организация и при управлении своими запасами - при достижении некоторого установленного сигнального уровня запасов делается очередной заказ.

Поскольку нередко в качестве краткосрочных активов выступают достаточно ликвидные акции, срок реализации таких активов составляет менее одного дня и реализация таких активов начинается при достижении нулевого остатка денежных средств на счете. В таком случае размер продажи краткосрочных активов можно определить по следующей формуле:

размер продажи = максимальный остаток - текущий остаток,

где максимальный остаток рассчитывается по формуле, аналогичной расчету оптимального размера заказа для товарно-материальных запасов:

максимальный остаток =

где V - прогнозируемая потребность в денежных средствах за период;

c - расходы по конвертации денежных средств в краткосрочные финансовые вложения;

r - доходность финансовых вложений за период.

Основной недостаток данной модели состоит в том, что, учитывая расходы по конвертации денежных средств в краткосрочные финансовые вложения, она не учитывает расходы по обратной конвертации, которые чаще всего сопоставимы с расходами на прямую конвертацию.

Второй моделью, которая наряду с моделью Баумоля получила широкое распространение, является модель Миллера-Орра. Если модель Баумоля в достаточной степени применима на предприятиях, денежные расходы которых достаточно стабильны и прогнозируемы, что встречается достаточно редко, то модель Миллера-Орра учитывает неопределенность денежных выплат и поступлений.

Согласно модели Миллера-Орра для предприятия рассчитываются приемлемые максимально и минимально допустимые остатки денежных средств. Дальше предполагается, что с течением времени тот остаток, который есть у предприятия, хаотически меняется, т.е. может не только снижаться с течением времени, как это предполагается в модели Баумоля, но и увеличиваться. В реальности, конечно, именно так и происходит. Поскольку точно предсказать денежные поступления достаточно сложно, в последующий момент времени (день) денежные поступления могут как превышать расходы за этот момент времени, так и быть меньше их. Соответственно и будет меняться остаток денежных средств на счете организации.

До тех пор, пока остаток денежных средств на счете хаотически меняется внутри рассчитанного интервала, организация никаких действий не предпринимает. Если остаток достигает верхнего предела, то организация начинает вкладывать излишек денежных средств в краткосрочные активы, снижая остаток по счету до некоторого оптимального уровня. Если остаток по счету снижается ниже минимально допустимого уровня, организация должна реализовать свои краткосрочные активы, повысив остаток денежных средств до оптимального уровня. В соответствии с моделью Миллера-Орра оптимальный, максимальный и минимальный уровни остатка денежных средств рассчитываются следующим образом:

Оптимальный размер = + минимальный размер,

где c - расходы по конвертации денежных средств в краткосрочные финансовые вложения;

сигма - дисперсия сальдо дневного денежного потока;

r - доходность финансовых вложений за период.

При этом минимальный размер рекомендуется принимать равным 0, максимальный размер определять по следующей формуле:

3 x оптимальный размер - 2 x минимальный размер.

Логическим продолжением модели Миллера-Орра является модель Стоуна. Хотя модель Миллера-Орра и учитывает неопределенность в будущих денежных поступлениях и расходах, она не направлена в будущее. Дело в том, что неопределенность, выражаемая дисперсией, рассчитывается на исторических данных, т.е. усредненно отражает только то, что было. Скорее всего, в будущем в среднем все будет точно так же. Однако, находясь в настоящем времени, мы, скорее всего (по крайней мере в достаточно краткосрочном периоде), можем с достаточно высокой точностью предполагать, что произойдет в дальнейшем. Именно такой краткосрочный прогноз и учитывается в модели Стоуна, т.е. эта модель не только учитывает исторические данные, но и немного заглядывает в будущее.

Согласно модели Стоуна организация, так же как и в модели Миллера-Орра, определяет оптимальный, максимальный и минимальный уровни состояния остатка денежных средств на счете. Однако при достижении максимального уровня не происходит немедленных действий по покупке краткосрочных активов. Сначала организация делает прогноз о будущих расходах и доходах на определенный временной интервал. Если по истечении данного временного интервала прогноз остатков денежных средств окажется выше определенной величины (данная величина, как правило, устанавливается несколько ниже максимально допустимого остатка, но выше оптимального размера), то покупка краткосрочных активов происходит. Если прогнозируемый остаток оказывается ниже этого уровня, то организация никаких действий не предпринимает.

Преимуществом модели Стоуна является то, что она не "привязывается" к конкретным цифрам - граница принятия решения о покупке или непокупке краткосрочных активов и период прогнозирования определяются не по конкретным формулам, а исходя из практического опыта данной организации, т.е. с фактическим использованием ее индивидуальных особенностей.

Здесь мы рассмотрели три модели, описывающие поведение организации в целях оптимального управления ее денежными средствами. Наряду с указанными моделями достаточно известными являются модель, созданная Е. Лернером, использующая имитационное моделирование по методу Монте-Карло, модель, разработанная Е.С. Стояновой, а также некоторые другие модели.

В завершение хотелось бы отметить, что какой бы хорошей ни была модель, она не в состоянии учесть все нюансы, возникающие в процессе работы организации. Поэтому абсолютно полагаться на рассмотренные модели нецелесообразно. Внедряя какую-либо из моделей, не следует ограничивать круг принятия решений только ею. Даже при внедренных моделях по управлению денежными средствами как минимум контроль, а иногда и окончательное решение должно оставаться за специалистом.