4.6.1. Модель сарм (модель оценки капитальных активов), модель Шарпа

R=R_f +(R_m - R_f) +S₁+S₂+C

Где

R – коэффициент дисконтирования, требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал

R_f - безрисковая ставка дохода

 - коэффициент бетта (является метой систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране)

R_m- общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг)

S₁ – премия для малых предприятий

S₂- премия за риск, характерная для отдельной компании

C – страновой риск.

2. Кумулятивный метод для определения ставки дисконтирования.

R= R_f + S₁ + S₂ + S₃ + S₄ + S₅+ S₆+ S₇

Для малых компаний закрытого типа наиболее широко применяется кумулятивный метод. Как показывает само название, кумулятивный метод основан на предпосылке, что ставка дисконтирования, применяемая компанией, «собрана» из ряда факторов риска, которые в совокупности представляют характеристику общего дохода, которые требуется расчетливому покупателю для компенсации совокупного риска, когда он решается приобрести данную компанию.

Кумулятивный метод построения ставки дисконтирования предусматривает сложение безрисковой ставки и рисковые компоненты.

Экспертная оценка величины премий за риск, связанный с инвестированием в конкретную компанию

Факторы риска	Вероятный интервал значений, %
Руководящий состав: качество управления	0-5
Размер компании	0-5
Финансовая структура (источники финансирования компании)	0-5
Товарная/территориальная диверсификация	0-5
Диверсифицированность клиентуры	0-5
Уровень и прогнозируемость прибылей	0-5
Прочие риски	0-5

2. Модель wacc (средневзвешенная стоимость капитала)

WACC = k_d (1-t_c) W_d + k_pw_p + k_sw_s

k_d – стоимость привлечения заемного капитала

t_c – ставка налога на прибыль предприятия

W_d – доля заемного капитала в структуре капитала

k_p – стоимость привлечения акционерного капитала в форме привилегированных акций

w_p – доля привилегированных акций в структуре капитала

k_s - стоимость привлечения акционерного капитала в форме обыкновенных акций

w_s - доля обыкновенных акций в структуре капитала

6. Применение методики капитализации.

4.7.1. Общие положения методики капитализации

Метод капитализации является одним из вариантов доходного подхода, основан на базовой посылке, в соответствии с которой стоимость бизнеса (его доли) равна текущей стоимости его будущих доходов, которые принесет эта собственность.

Формула методики следующая:

V - стоимость

P - чистая прибыль

K- коэффициент капитализации.

4.7.2. Алгоритм методики капитализации

1. Анализ финансовой отчетности

Проводится по традиционной схеме. Основное внимание уделяется анализу прибыли и построению денежного потока.

2. Выбор величины прибыли

Выбор делается между несколькими вариантами:

• прибыль последнего отчетного года;

• прибыль первого прогнозного года;

• средняя величина прибыли за несколько последних отчетных лет (3-5лет).

В качестве капитализируемой величины может выступать либо чистая прибыль, либо чистый денежный поток.

3. Расчет адекватной ставки капитализации

Ставка капитализации предприятия обычно выводится из ставки дисконта путем вычета из ожидаемых среднегодовых темпов роста прибыли или денежного потока

4. Определение предварительной величины стоимости бизнеса

5. Внесение поправок на контрольный или неконтрольный характер оцениваемой доли.

3. Общие положения методики дисконтирования.

Где:

CF - ожидаемый денежный поток в i-м периоде

r– коэффициент дисконтирования.

Vt– стоимость бизнеса в терминальном году

n - период.

4.7.4. Алгоритм методики дисконтирования

1. Выбор модели денежного потока.

2. Ретроспективный анализ финансово-экономической деятельности предприятия.

3. Выделение ключевых факторов.

4. Определение длительного прогнозного периода.

5. Расчет прогнозной формы № 2 для каждого года прогнозного периода

6. Расчет прогнозной формы № 1 для каждого года прогнозного периода.

7. Расчет величины денежного потока для каждого прогнозного года

8. Расчет величины стоимости бизнеса в постпрогнозный период.

9. Определение ставки дисконта.

10. Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

11. Внесение при необходимости итоговых поправок.