47. Понятие полной стоимости компании (ev) и значение свободного денежного потока на фирму для ее определения.
EV (Enterprise value) - показатель представляющий собою оценку стоимости компании с учетом всех источников ее финансирования: долговых обязательств, привилегированных акций, доли меньшинства и обыкновенных акций компании.
Стоимость предприятия складывается из стоимости всех обыкновенных акций предприятия, стоимости долговых обязательств (за вычетом денежных средств и их эквивалентов), стоимости доли меньшинства, стоимости всех привилегированных акций предприятия.
Модель экспресс-оценки стоимости – Основа модели — метод ДДП для фирмы
Метод ДДП имеет несколько разновидностей, отличающихся способом расчета денежного потока и ставки дисконтирования. Основные из них [11, 12]:
дисконтирование денежного потока для фирмы (ДДПФ) (FreeCashFlowtoFirm);
дисконтирование денежного потока для акционерного (собственного) капитала (FreeCashFlowtoEquity);
дисконтирование денежного потока для капитала (CapitalCashFlow);
скорректированная текущая стоимость (AdjustedPresentValue).
Свободные денежные потоки фирмы — это денежные потоки всех требований к фирме, включая притязания со стороны акционеров, владельцев облигаций, а также держателей привилегированных акций. Существуют два способа измерения свободных денежных потоков фирмы.
Первый способ предусматривает суммирование всех денежных потоков, приходящихся на владельцев требований. К таким потокам относятся денежные потоки на собственный капитал (определенные как свободные денежные потоки на акции или как дивиденды), денежные потоки, полагающиеся кредиторам (т. е. основные платежи, расходы на выплату процентов и новые долговые обязательства), а также денежные потоки, в пользу держателей привилегированных акций (обычно это — дивиденды на привилегированные акции):
FCFF = свободные денежные потоки на акции + + расходы на выплату процентов (1 - налоговая ставка) + + основные платежи - новые долговые обязательства + + дивиденды по привилегированным акциям.
Заметим, что мы здесь меняем направление процесса, к которому прибегали для получения свободных денежных потоков на акции, когда вычитали наши платежи кредиторам и владельцам привилегированных акций для вычисления денежных потоков, остающихся на долю обычных акционеров. Более простой путь получения свободных денежных потоков фирмы (второй способ) — это оценка денежных потоков без учета всех этих требований. Таким образом, мы можем начать с доходов до уплаты налогов и процентов, вычесть налоги и потребность в реинвестициях и получить оценку свободных денежных потоков фирмы:
FCFF = EBIT (1 - налоговая ставка) + + износ - капитальные затраты - оборотный капитал.
Поскольку эти денежные потоки определены до выплаты долгов, их часто называют «денежными потоками без учета долга». Заметим, что эти свободные денежные потоки фирмы не включают выигрышей от налогов, возникших за счет долговых платежей. Это сделано преднамеренно, поскольку при использовании посленалоговой стоимости долга при расчете стоимости капитала уже учитываются указанные выигрыши, и включение их в денежные потоки приведет к двойному счету.
Метод дисконтирования денежного потока для фирмы основан на следующем уравнении
EV (EnterpriseValue) — стоимость компании, E (equity) — стоимость собственного капитала, D (debt) — стоимость краткосрочного и долгосрочного долга, FCFF (FreeCashFlowtoFirm) — свободный денежный поток для фирмы (операционный денежный поток, без учета заемного финансирования, после налогов), WACC (WeightedAverageCostofCapital) — средневзвешенная стоимость капитала.