2.3. Влияние валютных курсов на доходность международных инвестиций

При международных инвестициях осуществляется конвертация валюты инвестора в валюты инвестиций и размещение полученных средств на рынках инвестиционных активов в этих валютах. Текущая доходность таких инвестиций в пересчете на валюту инвестора как норма прибыли (Rate of Return) в процентах для анализа влияющих факторов может быть представлена следующим образом:

rт = rи + rв, (2.12)

где rи – текущая доходность в иностранной валюте;

rв – текущая доходность за счет изменения валютного курса.

При росте (падении) курса валюты инвестиций доходность в валюте инвестора будет больше (меньше) доходности в валюте инвестиций.

Доходность в иностранной валюте рассчитывается по формуле

Рк - Рн

rи = ----------- х 100 , (2.13)

Рн

где Рн – стоимость активов в иностранной валюте в момент покупки (на начало периода анализа);

Рк – стоимость активов в иностранной валюте на текущую дату.

При расчете текущей доходности за счет изменения валютного курса необходимо учитывать схему обмена валют при международных инвестициях. Если при заданном курсе валюты А к валюте В обмен валют идет по схеме В->A->B, используется формула

Rк - Rн

rв = ----------- х 100 , (2.14)

Rн

где Rн и Rк - валютные курсы в момент покупки (на начало периода анализа) и на текущую дату.

Если обмен валют идет по схеме А->В->А, используется формула

Rн - Rк

rв = ----------- х 100 , (2.15)

Rк

Для учета срока инвестирования текущая доходность может быть рассчитана как эквивалентная годовая ставка процентов:

Y Y Y

iт = rт --- = iи + iв = rи --- + rв --- , (2.16)

t t t

где t – длительность периода с момента покупки (начала периода анализа) до текущей даты в днях.

Пример 2.14.

Российский инвестор приобрел 19 февраля 2004 г. акции американской компании Coca-Cola по 51,15 долларов США за акцию при валютном курсе 28,4959 рублей за доллар. 21 мая 2004 г. курс акций составил 49,68 долларов за акцию, а валютный курс – 28,9863 рублей за доллар. Текущая доходность акций на рынке США в долларах по формуле (2.13) составила

49,68 – 51,15

rи = ------------------ х 100 = - 2,87 %.

51,15

Поскольку при заданном курсе доллара к рублю валюта А – доллар, валюта В – рубль, обмен валют идет по схеме В->A->B, текущая доходность в валюте инвестора (рублях) за счет изменения валютного курса рассчитывается по формуле (2.14):

28,9863 - 28,4959

rв = ------------------------ х 100 = 1,72 %.

28,4959

Общая текущая доходность инвестиций в валюте инвестора по формуле (2.12) составила

rт = - 2,87 + 1,72 = - 1,15 % годовых.

Длительность периода анализа берется со дня покупки по текущую дату включительно минус 1 день и для способа (факт/366), используемого в России, равна

t = 11 (февраль) + 31 (март) + 30 (апрель) +21 (май) – 1 = 92 дня.

Текущая доходность как эквивалентная годовая ставка процентов по формуле (2.16) составила

366 366

iт = - 2,87 х ---- + 1,72 х ---- = - 11,42 + 6,84 = - 4,58 % годовых.

92 92

Пример 2.15.

Американский инвестор приобрел 19 февраля 2004 г. акции российской компании «ЛУКОЙЛ» 756,40 рублей за акцию при валютном курсе 28,4959 рублей за доллар. 21 мая 2004 г. курс акций составил 836,61 рублей за акцию, а валютный курс – 28,9863 рублей за доллар. Текущая доходность акций на рынке России в рублях по формуле (2.13) составила

836,61 – 756,40

rи = ---------------------- х 100 = 10,60 %.

756,40

Поскольку обмен валют идет по схеме А->В->А, текущая доходность в валюте инвестора (долларах) за счет изменения валютного курса рассчитывается по формуле (2.15):

28,4959 - 28,9863

rв = ------------------------ х 100 = - 1,69 %.

28,9863

Общая текущая доходность инвестиций в валюте инвестора составила

rт = 10,60 - 1,69 = 8,91 % годовых.

Длительность периода анализа для способа (30/360), используемого в США, равна

t = 12 (февраль) + 30 (март) + 30 (апрель) +21 (май) – 1 = 92 дня.

Текущая доходность как эквивалентная годовая ставка процентов составила

360 360

iт = 10,60 х ---- - 1,69 х ---- = 41,48 - 6,61 = 34,87 % годовых.

92 92