4.2. Формирование международного портфеля облигаций

Формирование международного портфеля облигаций зависит от цели инвестора. Если приобретенные облигации предполагается держать до погашения, изменение рыночной цены в течение срока облигаций не имеет значения, а главными являются показатели доходности к погашению и связанного с ней риска отказа эмитента платить (дефолта). Следовательно, такой инвестор должен использовать активный подход, выбирая национальные рынки (валюты инвестиций), виды облигаций по их эмитентам и конкретные выпуски.

Для реализации последовательности формирования международного портфеля облигаций «страны -> выпуски облигаций» или «страны -> виды облигаций -> выпуски облигаций» выбор национальных рынков облигаций может быть основан на данных о динамике их рыночных индексов (см. раздел 4.1). Значения индексов цен облигаций уменьшаются при росте процентной ставки. Это связано с тем, что при увеличении процентной ставки становится более выгодным с учетом риска размещать капитал на денежном рынке (на банковских депозитах). Для сохранения в этих условиях привлекательности рынка облигаций для потенциальных инвесторов их доходность должна также возрасти, а это означает снижение рыночной цены облигаций с постоянной ставкой, краткосрочных бескупонных облигаций, а также облигаций с плавающей ставкой, если они не индексированы напрямую по процентной ставке. Таким образом, инвестор, придерживающийся активного подхода к формированию портфеля облигаций по странам, должен прогнозировать изменение их процентных ставок.

Если инвестор не исключает возможной продажи облигаций до срока погашения при благоприятной для этого рыночной ситуации или же такая продажа является целью его инвестиций, он может использовать как активный, так и пассивный подход. При пассивном подходе к формированию международного портфеля облигаций его структура должна примерно соответствовать структуре капитализации их мирового рынка. Сформировать такой портфель, однако, практически невозможно, поскольку на мировом рынке котируется более 100000 различных выпусков облигаций. Реально поэтому можно группировать различные облигации в однородные группы и включать в портфель облигаций каждой группы с весом, пропорциональным весу группы в капитализации мирового рынка.

При последовательности формирования портфеля «страны -> выпуски облигаций» можно, как и для международного портфеля акций, взять страны с наибольшей капитализацией облигаций в целом с учетом еврорынка и выбрать затем выпуски облигаций, имеющие наибольшую капитализацию на выбранных рынках. Вариантом такой схемы является последовательность «страны (еврорынок) -> виды облигаций -> выпуски облигаций», где вид облигаций с точки зрения формирования портфеля инвестиций эквивалентен сектору экономики в портфеле акций.

При последовательностях формирования портфеля облигаций «выпуски облигаций -> страны» или «виды облигаций -> выпуски -> страны» реализуется схема «конкретные ценные бумаги -> валюты», при которой состав выбранных выпусков облигаций будет определять состав валют в их портфеле.

При любой стратегии формирования международного портфеля облигаций необходимо анализировать показатели их доходности и риска. Хотя данные по этим показателям для большей части выпусков облигаций приводятся в финансовой печати и Интернете, международный инвестор должен понимать их сущность и методы расчета и уметь проводить необходимые расчеты для своего портфеля облигаций.