3. Денежный поток как инструмент управления стоимостью организации в процессах реструктуризации.
Для большинства предприятий характерна следующая структура задолженности:
бюджетам всех уровней;
внебюджетным фондам;
государственному резерву;
кредиты коммерческим банкам;
предприятиям топливно-энергетического комплекса;
предприятиям, обеспечивающим перевозки и связь;
предприятиям-смежникам.
При этом необходимо учитывать, что совокупные размеры задолженности компаний, сформированных в ходе приватизации, значительно превышают их уставные капиталы. Составной частью реструктуризации промышленных компаний является задолженность: погашение, списание, отсрочка, рассрочка, продажа, обмен, конвертация или иные процедуры, так или иначе связанные с освобождением компании хотя бы временно от банкротства.
Основные этапы реструктуризации долговых обязательств отражены на рис. 2. Методы реструктуризации долговых обязательств – в табл.1.
Рис. 2 Схема проведения реструктуризации долговых обязательств
Таблица 1 Методы реструктуризации долговых обязательств
Наименование |
Варианты применения |
Условия применения |
Методика расчета эффективности применения |
Новация |
отсрочка и рассрочка |
Налоговая задолженность и прочая задолженность, недостаток финансовых ресурсов в начале реструктуризации |
Расчет дисконтированного денежного потока платежей, сравнение с первоначальной величиной задолженности, выбор варианта с минимальным дисконтированным потоком |
переоформление в займ |
Прочая задолженность, недостаток финансовых ресурсов в начале реструктуризации, наличие источника погашения текущих процентных платежей |
Расчет дисконтированного денежного потока платежей, сравнение с первоначальной величиной задолженности, выбор варианта с минимальным дисконтированным потоком |
|
списание задолженности |
Прочая задолженность, возможность предложения более высокого процента за пользование средствами |
Расчет дисконтированного денежного потока платежей с учетом списания и высокого процента, без учета списания с меньшим процентом Сравнение между собой и с первоначальным объемом обязательства |
|
Отступное
|
передача имущества в счет погашения задолженности |
Низкий уровень денежной составляющей в обороте предприятия, наличие свободных производственных мощностей и прочих активов |
Оценка стоимости имущества затратным или доходным подходом, сравнение полученной стоимости со стоимостью обязательства. Нахождение разницы между денежными потоками с активом и без актива, сравнение со стоимостью обязательства |
передача прав требования в счет погашения задолженности |
Низкий уровень денежной составляющей, наличие прав требования, интересующих должника, и качественной документации, подтверждающей задолженность |
Оценка прав требования по методике РОО или ФДЦ, сравнение со стоимостью зачитываемого обязательства |
|
передача акций в счет погашения задолженности |
Низкий уровень денежной составляющей, отсутствие ликвидных активов, агрессивная позиция кредитора |
Оценка стоимости акций при различных вариантах переоформления прав собственности, учет вероятности потери контрольного пакета, сравнение совокупных затрат с первоначальной стоимостью задолженности. Выбор варианта осуществляется в зависимости от целей реструктуризации |
|
Зачет |
зачет встречных требований |
Низкий уровень денежной составляющей, наличие встречных требований или многосторонней замкнутой цепочки неплатежей |
Оценка прав требования по всей цепочке неплатежей, сравнение с зачитываемыми суммами балансового равенства при проведении двустороннего зачета. Анализ возможностей уменьшения встречных обязательств |
Последовательность осуществления расчетов с кредиторами.
Последовательность осуществления расчетов с кредиторами определяется ст.94 Федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)» и правилами об очередности удовлетворения требований кредиторов и о внеочередных платежах (ст. 106–111).
К платежам первой очереди относятся суммы, направляемые на удовлетворение требований граждан, перед которыми компания несет ответственность за возмещение вреда, причиненного жизни и здоровью.
К платежам второй очереди относятся суммы, предназначенные для погашения всей задолженности по оплате труда лицам, работающим по трудовому договору (контракту).
К платежам третьей очереди – удовлетворение требований кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества должника.
Платежи четвертой очереди – удовлетворение требований по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды.
Платежи пятой очереди – расчеты с другими кредиторами.