9.5 Основные положения прогнозирования дополнительных финансовых потребностей

Одна из основных задач стратегического планирования состоит в определении дополнительных потребностей финансирования, которые появляются вследствие увеличения объемов реализации товаров или предоставления услуг. На уровне первого приближения эта задача может быть решена путем укрупненного прогнозирования основных финансовых показателей бизнеса предприятия. В качестве таких показателей используются статьи баланса и отчета о прибыли.

Расширение деятельности предприятия (увеличение объемов продаж) неизбежно приводит к необходимости увеличения его активов (основных и оборотных средств). Сообразно этому увеличению активов должны появиться дополнительные источники финансирования. Часть этих источников (например, кредиторская задолженность и начисленные обязательства) увеличиваются сообразно наращиванию объемов реализации предприятия. Очевидно, что разница между увеличением активов и увеличением пассивов и составляет потребность в дополнительном финансировании. В процессе принятия решения о дополнительном финансировании выделяют: 1) предварительный этап (этап обнаружения и оценки проблемы) и 2) этап непосредственного решения проблемы.

С предварительным этапом связывают следующие моменты:

1. Прогнозирование дополнительных объемов основных и оборотных средств на планируемый период;

2. Прогнозирование дополнительных собственных и заемных финансовых источников, которые появляются в процессе нормальной деятельности предприятия;

3. Оценка объема дополнительного финансирования как разницы между дополнительным объемом активов и дополнительным объемом задолженностей и капитала.

9.6 Прогноз отчета о прибылях и баланса на планируемый год с учетом дополнительных финансовых потребностей

Для осуществления прогнозирования прибыли необходимы следующие исходные данные:

1. Прогноз продаж на планируемый год. Эта задача решается системой маркетинга на предприятии. Причем в рамках рассматриваемого метода решение производится в очень укрупненном виде – в виде процента роста общего объема продаж, не разбитого на отдельные товарные группы. К примеру, главный маркетолог предприятия должен обосновать, что в планируемом году продажи возрастут на 10 процентов.

2. Предположения относительно коэффициентов операционных затрат. В частности, можно предположить, что эти проценты остаются такими же, как и в текущем году, издержки растут пропорционально продажам. В более сложных случаях необходимо производить прогноз издержек отдельно.

3. Ставки процентов по заемному капиталу и краткосрочным банковским кредитам. Эти проценты выбираются исходя из опыта общения финансового менеджера с банками.

4. Коэффициент дивидендных выплат, который устанавливается в процессе общего корпоративного управления.

Основная цель прогноза отчет о прибыли состоит в том, чтобы оценить объем будущей прибыли предприятия, и какая часть прибыли будет реинвестирована.

Балансовые показатели прогнозируется при следующих допущениях.

1. Принимается, что все участвующие в производстве активы предприятия изменяются пропорционально объему продаж, если предприятие работает с полной производительностью. Если предприятия не использует свои основные средства на полную мощность, то основные средства изменяются не пропорционально объему продаж. В то же время, денежные средства, дебиторская задолженность, товарно-материальные запасы следует принять изменяющимися пропорционально объему продаж.

2. Задолженности предприятия и собственный капитал должны увеличиваться в случае роста величины активов. Этот рост происходит не автоматически. Необходимо специальное решение финансового менеджера о дополнительных источниках финансирования.

3. Отдельные обязательства, такие как кредиторская задолженность и начисленные обязательства, изменяются пропорционально объему продаж спонтанно, так рост продаж приводит к увеличению масштаба деятельности предприятия, связанной с закупками сырья и материалов и с использованием работников. Увеличение величины нераспределенной прибыли, как дополнительный источник финансирования, оценивается с помощью прогнозного отчета о прибыли.

4. Разница между спрогнозированным объемом активов и спрогнозированным объемом задолженностей и капитала представляет собой искомый объем дополнительного финансирования.

5. Эта разница должна быть покрыта за счет статьи задолженностей (банковская ссуда, векселя к оплате, долгосрочный банковский кредит, объем эмиссии облигаций предприятия) и капитала. Решение о распределении дополнительных потребностей по отдельным категориям есть прерогатива финансового директора.

Принятие решения об источниках дополнительного финансирования – это процедура выбора между собственными и заемными средствами. Решения об источниках принимаются на основе условий финансирования, состояния компании и состояния финансового рынка. Финансовые показатели рассчитываются, чтобы контролировать и балансировать пропорции собственных и заемных средств, а так же определять эффективность выбранных источников финансирования и их влияние на эффективность деятельности компании в целом. Если обнаруживается, что предприятие имеет финансовые показатели ниже уровня средних по отрасли, то это должно восприниматься как неудовлетворительное планирование деятельности предприятия.

Все особенности метода прогнозных финансовых отчетов рассмотрены ниже подробно с помощью примера.

Пример 1. ОАО «Альфа» планирует в следующем году следующие показатели:

Таблица 9.5 – Исходные данные для финансового планирования ОАО «Альфа»

Наименование показателя	Значение показателя
Увеличение продаж, %	10
Степень загрузки оборудования	1
Коэффициент дивидендных выплат в текущем году	1,2
Коэффициент роста дивидендов, %	8,5
Коэффициент дивидендных выплат в следующем году	1,3
Количество акций в обращении	50000000
Рыночная стоимость акций, руб.	23
Ставка налога на прибыль, %	24
Процентная ставка по краткосрочному займу, %	20
Процентная ставка по долгосрочному займу, %	26

В соответствии с первым шагом процедуры метода составляем отчет о прибыли. В таблице 9.6 приведен отчет о прибыли, который соответствует рассматриваемому методу. На данном этапе мы рассмотрим только первые три колонки таблицы 9.6, которые соответствуют первому приближению.

Таблица 9.6 – Отчет о прибыли ОАО «Альфа» (в млн. руб.)

Показатели	XX год	1 прибл	Поправка	2 прибл	Поправка	3 прибл	Поправка	4 прибл
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Выручка	3000	3300	0	3300		3300		3300
Себестоимость (без амортизации)	2616	2877	0	2877,6		2877,6		2877,6
Амортизация	100	110	0	110		110		110
Операционная прибыль	284	312,4	0	312,40		312,4		312,4
Процентные платежи	87,9	87,9	13,91	101,81	1,19	103	0,43	103,43
Прибыль до выплаты налога	196,1	224,5		210,59		209,4		208,97
Налог на прибыль	47,06	53,88		50,54		50,26		50,15

1	2	3	4	5	6	7	8	9
Чистая прибыль	149,04	170,62		160,05		159,14		158,82
Привилегированные дивиденды	4	4		4		4		4
Прибыль в распоряжении владельцев	145,04	166,62		156,05		155,14		154,82
Обыкновенные дивиденды	60	65	3,42	68,42	0,29	68,71	0,11	68,82
Добавка к нераспределенной прибыли	85,04	101,62		87,63		86,43		86

Все начальные статьи отчета о прибыли (выручка, себестоимость без амортизации и амортизация) в соответствии со сделанными допущениями возросли на 10%. В то же время величина процентных платежей осталась без изменения, так как не было сделано ни какого допущения об объемах дополнительного заемного финансирования. Все остальные статьи отчета о прибыли получаются расчетным путем. Сумма обыкновенных дивидендов рассчитывается исходя из предположения о росте дивидендных выплат (50 млн.руб. х 1,2 = 60 млн.руб. – текущий год, 50 млн руб.. * 1,3 = 65 млн.руб. - прогноз). Конечным результатом расчета первого приближения является величина добавки к нераспределенной прибыли предприятия в объеме 101,62 млн. руб. Имея отчет о прибыли, мы можем составить баланс предприятия (табл. 9.7).

Таблица 9.7 – Баланс ОАО «Альфа» (в млн. руб.)

Показатели	XX год	1 прибл.	Поправка	2 прибл.	Поправка	3 прибл.	Поправка	4 прибл.
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Денежные средства	50	55		55		55		55
Дебиторская задолженность	335	368,5		368,5		368,5		368,5
Запасы	620	682		682		682		682

1	2	3	4	5	6	7	8	9
Оборотные средства, всего	1005	1105,5		1105,5		1105,5		1105,5
Основные средство, нетто	1025	1127,5		1127,5		1127,5		1127,5
Активы, всего	2030	2233		2233		2233		2233
Кредиторская задолженность	85	93,5		93,5		93,5		93,5
Краткосрочные обязательства	115	126,5		126,5		126,5		126,5
Краткосрочные займы	115	115
Краткосрочная задолженность, всего
Долгосрочные кредиты	749	749	7,86	756,86	0,67	757,53	0,28	775,57
Задолженность, всего	1064	1084		1097,91		1099,1		1137,14
Привилегированные акции	40	40		40		40		40
Обыкновенные акции	130	130	60,5	190,5	17,2	207,7	0,56	183,14
Нераспределенная прибыль	796	897		870,19		882,43		961,92
Собственный капитал, всего	966	1067		1100,69		1130,13		1185,06
Пассивы, всего	2030	2151		2198,6		2229,23		2322,2
Дополнительное финансирование		121		34,4		3,77		89,2

По-прежнему будем рассматривать только первое приближение. Согласно сделанным допущениям, денежные средства, дебиторская задолженность и запасы увеличиваются на 10%. Поскольку основные средства в прошлом году эксплуатировались на полную мощность, объем основных средств также увеличивается на 10%. В составе пассивов предприятия спонтанно на 10% увеличились кредиторская задолженность и начисленные обязательства. Кроме того, величина нераспределенной прибыли, как это следует из отчета о прибыли, возросла на 101,62 млн. руб. В итоге получилось, что суммарная «невязка» активов и пассивов составляет 121 млн. руб. Это и есть объем дополнительного финансирования, оцененный в первом приближении.

Теперь финансовый менеджер должен принять решение, из каких источников он будет финансировать эти дополнительные потребности. Вариант такого финансирования представлен в таблице 9.8.

Таблица 9.8 – Структура дополнительного финансирования ОАО «Альфа»

Источники финансирования	Структура, %	Сумма, млн. руб.
Краткосрочные займы	25%	30,25
Долгосрочные кредиты	25%	30,25
Обыкновенные акции	50%	60,5
Всего:	100%	121

Это решение не проходит бесследно для процедуры прогнозирования. Дополнительное финансирование изменяет некоторые статьи отчета о прибыли и баланса. Рассчитаем финансовые поправки, которые учитываются при втором приближении отчета о прибыли и баланса:

• дополнительные проценты по краткосрочному кредиту

30,25 х 20% = 6,05 млн. руб.;

• дополнительные проценты по долгосрочному кредиту

30,25 х 26% = 7,86 млн. руб.;

• всего 13,91 млн. руб.;

• дополнительное количество акций

60,5 / 23 = 2,63 млн. шт.;

• дополнительные дивидендные платежи

2,63 х 1.30 руб. =3,42 млн. руб.

Эти финансовые поправки вставляем в отчет о прибыли (табл. 2.2), что немедленно создает нам второе приближение отчета о прибыли. Во втором приближении отличаются процентные платежи и дивидендные выплаты, что влечет за собой изменение в добавке к нераспределенной прибыли. Во втором приближении она составляет 87,63 млн. руб.

Аналогичные изменения производятся в прогнозном балансе предприятия в табл. 9.9, причем в качестве финансовых поправок появляются объемы дополнительного финансирования (краткосрочные займы, долгосрочные кредиты и обыкновенные акции). Кроме того, величина нераспределенной прибыли рассчитывается путем добавления к начальному значению 796 млн. руб. добавки 87,63 млн. руб. В итоге, величина «невязки» активов и пассивов баланса становится равной 34,4 млн. руб. Напомним, что эта «невязка» трактуется как объем дополнительного финансирования. Поэтому процедуру принятия решения в отношении дополнительного финансирования следует повторить, разделив 34,4 млн. руб. на три части согласно принятому ранее принципу. В табл. 9.9 приведены величины «невязок» и распределение дополнительного финансирования для четырех приближений. Расчеты для всех остальных приближений полностью повторяют расчеты первого и второго приближения. Для выполнения этих расчетов рекомендуется использовать электронные таблицы Excel.

Критерий остановки процедуры вычислений – это сумма невязки. Представляется, что если она составляет менее 0,1% от суммы активов, то процесс последовательных расчетов можно прекращать, что и было сделано в настоящем примере. При достижении незначительной разницы активов и пассивов рекомендуется подкорректировать текущие активы компании.

Таблица 9.9 – Структура дополнительного финансирования ОАО «Альфа»

Источники финансирования	Структура финансирования	1 приближение	2 приближение	3 приближение	4 приближение
Краткосрочные займы	25%	30,25	8,6	0,94	0,46
Долгосрочные кредиты	25%	30,25	8,6	0,94	0,46
Обыкновенные акции	50%	60,5	17,2	1,88	0,92
Всего	100%	121	34,4	3,77	1,85

В окончательно виде структура дополнительного финансирования выглядит следующим образом:

Краткосрочные займы - 40,25 млн. руб.

Долгосрочные кредиты - 40,25 млн. руб.

Обыкновенные акции - 80,51 млн. руб.

Всего - 161,02 млн. руб.

На завершающей стадии процесса планирования производится расчет основных финансовых коэффициентов и их сравнение с аналогичными показателями текущего периода и средними по отрасли. Такое сравнение проведено в таблице 9.10.

Таблица 9.10 – Финансовые показатели ОАО «Альфа»

Финансовый показатель	По отчетным данным	При дополнительном финансировании	Средний по отрасли
Коэффициент текущей ликвидности	3,19	3,06	4,2
Оборачиваемость запасов (циклы)	4,22	4,22	9,0
Средний период погашения дебиторской задолженности (дни)	40,76	40,76	36,0
Оборачиваемость активов (циклы)	1,48	1,48	1,8
Отношение долга к капиталу, %	52,41	50,93	40,0
Прибыльность продаж, %	4,58	4,50	5,0
ROA, %	9,79	9,79	9,0
ROE, %	14,82	14,07	15,0

Как видно из результатов анализа таблицы 6, предприятие имеет достаточно высокие показатели прибыльности. В то же время, показатели оборачиваемости существенно хуже. Такой вывод не должен носить формальный характер. Финансовый менеджер должен задать себе вопрос, к чему приведет улучшение позиции предприятия в части оборачиваемости. Такую оценку сделать нетрудно. Попытаемся оценить эффект того, что предприятие сможет улучшить оборачиваемость дебиторской задолженности и снизить период оборачиваемости до среднего по отрасли значения, т.е. до 36 дней. Рассчитаем, какой объем дебиторской задолженности должен соответствовать такому показателю оборачиваемости: 3,300 : (365 / 36) = 325,5 млн. руб.

Объем дебиторской задолженности в балансе предприятия составляет 368,5 млн. руб. Таким образом, если предприятие улучшит оборачиваемость дебиторской задолженности до уровня средней по отрасли, то это избавит ее от необходимости искать дополнительное финансирование на сумму 43 млн. руб., что составляет около 40% от общей потребности в дополнительном финансировании.

Контрольные вопросы:

1. Что включает процесс стратегического планирования?

2. Раскройте значение стратегического планирования.

3. Какие существуют виды планов?

4. Назовите основные элементы прогнозирования.

5. Что такое финансовое прогнозирование?

6. Какие основные направление финансового прогнозирование?

7. За счет каких источников можно привлечь дополнительный капитал в основную деятельность предприятии?

8. Какие этапы можно выделить при прогнозировании дополнительных финансовых потребностей предприятии?

9. Какие финансовые коэффициенты, оценивают качество финансового прогнозирования?

Задания:

Задание 1. Выручка компании «Р», как ожидается, должна вырасти с 5 млн. в ХХ году до 6 млн. руб. в ХУ. На конец ХХ года фирма имела всего активов на 3 млн. руб. и использовала их на полную мощность. Ожидается, что в дальнейшем фирма будет наращивать активы пропорционально росту выручки. Текущие обязательства фирмы на конец ХХ года составляли 1 млн. руб., в том числе: кредиторская задолженность перед поставщиками составляла 250 тыс.руб., векселя к оплате 500 тыс. руб. и задолженность перед персоналом 250 тыс. руб.. Доля прибыли после налогообложения в выручке ожидается в ХУ году на уровне 5%, доля выплаты дивидендов уровне 70%.

Определите:

1. Каковы были бы объемы дополнительного финансирования, если бы активы компании на конец ХУ года составляли 4 млн. руб.? Считайте, что все прочие данные не изменя­ется.

2. Каковы были бы объемы дополнительного финансирования, если бы активы компании на конец ХУ года не изменились и составляли 3 млн. руб., и компания не выплачивала никаких дивидендов, а сумма векселей к оплате теперь составит 6094 млн. руб.

Задание 2. Компания Дельта в течение ХХ года получила прибыль в размере 2 млн. руб., а ее активы на конец года составляли 1,5 млн. руб. На конец ХХ года краткосрочные обязательства компа­нии составляли 500 тыс. руб. и состояли из векселей к оплате на сумму 200 тыс. руб., кредиторской задолженности на сумму 200 тыс. руб. и задолженности перед персоналом на сумму 100 тыс. руб. Плани­руя свою деятельность в ХУ году, компания оценивает, что ее активы должны увеличиться на 75 копеек на каждый рубль прироста выручки. Какого уровня выручки может достигнуть компания без привлечения внеш­него финансирования?

Задание 3. Компания «Д» осуществляет централизованные закупки микрокомпьютеров, хранит их на своих складах и затем отгружает в свою сеть розничных магазинов. Ниже представлен баланс компании «Д» по состоянию на 01.01.ХХ года (данные в млн. руб.):

Денежные средства	3,5
Дебиторская задолженность	26,0
Материально-производственные запасы	58,0
Всего оборотных активов	87,5
Чистая стоимость основных средств	35,0
Всего активов	122,5
Кредиторская задолженность	9,0
Векселя к оплате	18,0
Задолженность перед персоналом	8,5
Всего краткосрочных обязательств	35,5
Ипотечные облигации	6,0
Обыкновенные акции	15,0
Нераспределенная прибыль	66,0
Всего пассивов	122,5

Выручка за ХХ год составила 350 млн. руб., а чистая прибыль за год - 10,5 млн. руб. Компания «Д» выплатила владель­цам обыкновенных акций дивиденды на сумму 4,2 млн. руб. Фирма работает на полную мощность. Будем считать, что все коэффициенты остаются постоянными.

1) Если прогнозируется, что выручка за ХУ год вырастет на 70 млн. руб., или на 20%, то каковы будут потребности формы в дополнительном финансировании?

2) Построите прогноз баланса компании «Д» по состоянию на 01.01.ХУ года. Считайте, что все потребности во внешнем фи­нансировании покрываются банковскими кредитами и отражаются как векселя к оплате.

3) Вычислите следующие коэффициенты на основании спроектированно­го баланса на 01.01.ХУ года. Для справки приводятся некоторые показатели компании «Д» и средние показатели по отрасли на 01.01.ХХ года.

	Компания «Д»	Среднее по отрасли
Коэффициент текущей ликвидности	25 раза	3 раза
Коэффициент левериджа	33,9%	30%
Рентабельность собственного капитала	13%	12%

Задание 4. Определите объем дополнительного финансирования, если предполагается увеличение выручки в ХУ году на 15% по сравнению с уровнем ХХ года. Предположим, что компания работала на полную мощность в ХХ году, что она не может продавать никаких основных средств и что требуемое финансирование будет получено в ре­зультате займа в виде векселей к оплате. Кроме того, предположим, что активы, спонтанные обязательства и операционные расходы предполага­ется увеличить на столько же процентов, на сколько увеличится выруч­ка. Используйте построенные прогнозы для определения прироста не­распределенной прибыли.

Таблица 9.11– Баланс Компания «В» по состоянию на 01.01.ХХ года (в тыс. руб.)

Денежные средства	1080
Дебиторская задолженность	6480
Материально-производственные запасы	9000
Всего оборотных активов	16560
Чистая стоимость основных средств	12600
Всего активов	29160
Кредиторская задолженность	4320
Задолженность перед персоналом	2880
Векселя к оплате	2100
Всего краткосрочных обязательств	9300
Ипотечные облигации	3500
Обыкновенные акции	3500
Нераспределенная прибыль	12860
Всего пассивов	29160

Таблица 9.12 – Отчет о прибылях и убытках компании «В» по состоянию на 01.01.ХХ года (в тыс. руб.)

Выручка	36000
Операционные затраты	32440
Прибыль до выплаты процентов и уплаты налогов (EBIT)	3560
Проценты к уплате	560
Прибыль до налогообложения	3000
Налоги (40%)	1200
Чистая прибыль	1800
Дивиденды (45%)	810
Прирост нераспределенной прибыли	990

При решении этой части задачи считай­те, что процентная ставка векселей к оплате составляет 10%. Какова вели­чина необходимых дополнительных фондов для этой итерации?

Задание 5. Определите объем дополнительного финансирования компании «Альфа», если:

1). Предположим, что в ХУ году выручка увеличится на 10% по сравне­нию с уровнем ХХ года и что дивиденды на одну акцию увеличатся до 1,12 руб. Постройте прогнозы финансовой отчетности, используя метод отношения к выручке. Сколько потребуется дополнительного ка­питала? Считайте, что фирма работала в ХХ году на полную мощность.

2). Теперь предположим, что 50% необходимого дополнительного капита­ла будут финансироваться за счет продажи обыкновенных акций, а ос­тавшаяся часть — заниматься в виде векселей к оплате. Предположим, что процентная ставка по векселям составляет 13%. Какова величина необходимых дополнительных фондов для этой ситуации?

3). Если уровень прибыли остается равным 5%, а доля выплаты дивиден­дов остается равной 60%, при каком темпе роста выручки необходи­мость в дополнительном финансировании станет нулевой?

Таблица 9.13 – Баланс компании «Альфа» по состоянию на 01.01.ХХ года

Денежные средства	180000
Дебиторская задолженность	360000
Материально-производственные запасы	720000
Всего оборотных активов	1260000
Чистая стоимость основных средств	1440000
Всего активов	2700000
Кредиторская задолженность	360000
Векселя к оплате	156000
Задолженность перед персоналом	180000
Всего краткосрочных обязательств	696000
Обыкновенные акции	1800000
Нераспределенная прибыль	204000
Всего пассивов	2700000

Данные отчета о прибылях и убытках компании «Альфа» по состоянию на 01.01 ХХ года (в руб.):

1. Выручка - 3600000

2. Операционные затраты - 3279720

3. Прибыль до уплаты налогов и процентов - 320280

4. Проценты к уплате - 20280

5. Прибыль до налогообложения - 300000

6. Налоги (40%) - 120000

7. Чистая прибыль - 180000

Показатели в расчете на акцию :

8. Рыночная цена - 24

9. Прибыль на акцию (EPS) - 1,80

10. Дивиденды на акцию (DPS) - 1,08

Задание 6. Рассчитать свободные денежные средства или их дефицит по основной деятельности, проанализировать движение денежных средств (по основной деятельности) ОАО «Контененталь», сделать выводы относительно необходимой величины денежных средств и источников их покрытия (табл. 10.10). (в тыс. руб.)

Таблица 9.14 – Прогноз движения денежных средств по основной деятельности ОАО «Контененталь»

Наименование	1	2	3	4	5	6	За 6 мес.
1	2	3	4	5	6	7	8
Остаток денежных средств на начало периода	9	48	48	66	15	78	78
Поступление денежных средств от основной деятельности, тыс. руб. Выручка от реализации товаров, работ, услуг, в том числе: – от реализации текущего периода; – от реализации предыдущих периодов Авансы, полученные о покупателей от покупателей и заказчиков	9354 2454 6900	8829 2640 6189	8370 2742 5628	10026 3264 6762	10692 3501 7191	11040 3573 7467	58311 18174 40137
Итого поступило денежных средств	9354	8829	8370	10026	10692	11040	58311
Итого в наличии денежных средств

1	2	3	4	5	6	7	8
Выплаты денежных средств по основной деятельности, тыс. руб. Сырье и материалы Оплата труда Общепроизводственные накладные расходы Коммерческие расходы Управленческие расходы Налоги и отчисления Прочие выплаты	3990 948 2265 207 855 1050	3846 723 2163 219 873 75 1050	4134 819 2223 225 894 600	4596 999 1914 255 939 414 600	4980 1152 1926 267 939 525 600	5301 1218 1953 276 945 513 600	26844 5859 12444 1449 5445 1527 4500
Итого выплаты денежных средств	9315	8949	8892	9717	10389	10806	58068
Излишек (дефицит) денежных средств по основной деятельности, тыс. руб.