6.4. Спрос на деньги (модель Баумоля - Тобина)

Наиболее известная в настоящее время теория денежного спроса для сделок основана на выводах, к которым независимо друг от друга пришли У. Баумоль и Дж. Тобин. Так же, как и в кейнсианской концепции, в модели Баумоля — Тобина спрос на деньги рассматривается с точки зрения оптимизации денежного запаса экономического субъекта.

Считается, что домашние хозяйства поддерживают некоторый денежный запас для совершения текущих сделок. Если величина денежного запаса недостаточна, то домашнее хозяйство вынуждено конвертировать в наличные неденежные активы. При этом каждая конвертация стоит определенных затрат, кроме того, она связана с потерей дохода, который приносят альтернативные деньгам активы. То есть, если конвертировать неденежные активы в наличные доста­точно часто, но малыми суммами, «в притирку» с потребностями текущих платежей, то потери альтернативного дохода минимальны, но возрастают затраты на конвертацию. Если активы конвертиро­вать реже, но более крупными суммами, то затраты на конвертацию снижаются, но возрастают потери альтернативного дохода.

Таким образом, задача оптимизации денежного запаса сводится для домашнего хозяйства к минимизации совокупных потерь, кото­рые складываются из затрат на конвертацию и потерь альтернатив­ного дохода. Наиболее наглядно формализовать модель можно сле­дующим образом.

Предположим, что субъект получает номинальный денежный доход Y путем зачисления его на текущий счет с фиксированным процентом i. Каждое снятие со счета наличных денег (любой сум­мы) стоит субъекту затрат в размере h. Альтернативные затраты составляют потери дохода с изымаемой со счета суммы X. Тогда общие затраты Т_с между моментами получения дохода, при условии снятия наличных со счета равными долями, составят:

Т_с = h(Y/X) + i(X/2). (4*)

Здесь Х/2 – средний размер наличности между двумя снятиями со счета (и получениями дохода). Минимизировав данную функцию по X,

найдем, что оптималь­ная сумма изъятия X = [(2hY/i]^1/2, следовательно, спрос на кассовые остатки равен:

(5*)

Таким образом, спрос на деньги является возрастающей функцией от дохода и убывающей функцией от ставки процента.

6.5. Спрос на деньги (монетаристская концепция)

Если рассматривать деньги только как средство обращения, они выступают как потоковая величина, и, соответственно, трансакционный мотив тогда является основным и единственным мотивом, определяющим желание экономических субъектов иметь в своем распоряжении наличность. Однако нельзя не учитывать, что деньги являются одним из важнейших видов активов. Тогда спрос на деньги дополняется тремя важными обстоятельствами.

Во-первых, так как деньги являются некоторым активом, то экономические субъекты при формировании своего спроса на деньги оптимизируют величину этого актива.

Во-вторых, владение наличностью связано с потерей некоторого дохода, который субъекты могли бы иметь, переведя наличность в какой-либо приносящий доход актив, то есть с альтернативными издержками хранения наличности.

В-третьих, величина спроса на деньги определяется в результате оптимизации величины и структуры всего портфеля активов, который формируют экономического субъекты.

Первое обстоятельство учитывается уже в классической количественной теории в ее кембриджском варианте. Второе ярко выражено в кейнсианской концепции и в модели Баумоля—Тобина. Но лишь в портфельных теориях, таких, как теория портфеля Дж.То­бина или новая количественная теория (монетаризм), спрос на день­ги тесно увязан со спросом на остальные важнейшие активы.

М. Фридман был одним из первых, кто предложил функцию денежного спроса, в которой деньги выступают одним из видов ши­рокого набора активов²⁰.

Спрос на реальные кассовые остатки по Фридману:

Y^p — мера богатства по Фридману, которая называется перманентным доходом (текущая дисконтированная стоимость всех будущих доходов или, проще говоря, ожидаемый средний долгосрочный доход); r_m — ожидаемая доходность денег г_A — ожидаемая доходность акций (обыкновенных); r_B — ожидаемая доходность облигаций; — ожидаемый темп инфляции; v - «физическая» составляющая национального богатства.

Рассмотрим подробнее переменные функции спроса на деньги в теории Фридмана и их влияние на спрос на деньги. 

Спрос на активы (деньги) положительно зависит как от запаса богатства v, поэтому и спрос на деньги положительно зависит так и от перманентного дохода, который пополняет запас богатства (знак «плюс» под переменными). В отличие от обычного (текущего) дохода колебания перманентного дохода (который может быть представлен как ожидаемый средний долгосрочный доход) в краткосрочном периоде намного меньше, ибо многие изменения дохода имеют временный характер. Например, во время экономического подъема происходит быстрый рост доходов, но поскольку иногда этот рост имеет временный характер, постольку в долгосрочном периоде средний доход сильно не изменится. Следовательно, во время бума перманентный доход увеличивается в меньшей сте­пени, чем текущий доход. В период спада уменьшение дохода во многих случаях также имеет временный характер, и в долгосрочном периоде снижение среднего дохода (а следовательно, и перманентного дохода) будет не так велико, как сокращение текущего дохода. Одной из причин использования Фридманом понятия перманентного дохода как определяющего фактора спроса на деньги является тот факт, что при колебаниях экономического цикла изменения величины спроса на деньги невелики.

Величины r_B и r_A - представляют собой ожидаемую доходность облигаций и акций в сравнении с доходностью денег; при возрастании этих величин ожидаемая относительная доходность денег снижается, и спрос на деньги падает.

Альтернативные издержки хранения наличности, в качестве кото­рых выступают доходности по реальным активам, по определению влияют на денежный спрос обратно пропорционально.

Ожидаемая доходность денег изменяется под влиянием двух факторов:

• услуги, предоставляемые банками владельцам вкладов, включаемых в предложение денег. Среди них — прием платежей путем зачета чеков и автоматическая оплата счетов. При увеличении объема этих услуг ожидаемая доходность денег возрастает;

• выплата процентов по денежным остаткам. По текущим счетам и другим вкладам, входящим в предложении денег (денежный агрегат Ml), выплачиваются проценты. При увеличении ставки процента ожидаемая доходность денег возрастает.

Рост доходности денег снижает спрос на них, так как выгодно становится размещать их в банках, и наоборот (знак минус под переменной).

Рост инфляции π ведет к снижению реальной ценности денег и росту ценности реальных благ, что приводит к «бегству от денег».