14.3. Анализ финансовой устойчивости

Анализ финансовой устойчивости организации позволяет сфор­мировать представление о ее истинном финансовом положении и оценить финансовые риски, сопутствующие ее деятельности. Фи­нансовая устойчивость — неоднозначная характеристика деятельно­сти организации.

В широком смысле под финансовой устойчивостью организа­ции следует понимать ее способность не только поддерживать дос­тигнутый уровень деловой активности и эффективности бизнеса, но и наращивать его, гарантируя при этом платежеспособность, повы­шая инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска.

При этом компания должна сохранять структурное равновесие активов и пассивов в динамично изменяющихся рыночных услови­ях, а также под воздействием внутренних факторов.

Залог устойчивого финансового состояния организации — на­личие у нее достаточного объема средств для формирования такой структуры активов, чтобы она отвечала сложившимся и перспектив­ным потребностям бизнеса. Для этого необходимы надежные и по возможности относительно недорогие источники формирования активов. Привлекая в хозяйственный оборот заемные средства, компания должна представлять возникающие в связи с этим финан­совые последствия: неизбежное повышение финансовых рисков, удорожание цены заемных средств, неблагоприятное воздействие этих факторов на финансовые показатели.

Задача обеспечения финансовой устойчивости состоит в том, чтобы в основе политики финансирования бизнеса соблюдался ба­ланс между наращением объема финансовых ресурсов и сопутст­вующим этому процессу ростом финансовой зависимости, с одной стороны, и достижением такого прироста отдачи (эффективности) финансовых ресурсов, который мог бы компенсировать усиление финансовых рисков, с другой стороны.

Для предотвращения (или по крайней мере минимизации) фи­нансовых рисков необходимо соблюдать обязательное в финансо­вом планировании требование осмотрительности, соблюдение ко­торого может выражаться в формировании различных внутренних резервов на случай возникновения непредвиденных обстоятельств, способных привести к утрате финансовой устойчивости.

Главное условие обеспечения финансовой устойчивости орга­низации — рост объема продаж, представляющий собой источник покрытия текущих затрат. Он формирует необходимую для нор­мального функционирования величину прибыли. В таких условиях роста прибыли финансовое состояние организации укрепляется, появляются возможности расширения бизнеса, вложения средств в совершенствование материально-технической базы, освоение но­вых технологий и пр.

Финансовое состояние организации оценивается по состоянию на отчетную дату по данным бухгалтерской отчетности и в первую очередь по данным бухгалтерского баланса. Первичным проявлени­ем неудовлетворительного финансового состояния организации признается наличие

• непокрытого чистого убытка (стр. 470 баланса);

• чистого убытка отчетного и предыдущего года (стр. 190 отчета о прибылях и убытках);

• устойчивое снижение валюты баланса (отри­цательная динамика показателей баланса по стр. 300 или стр. 700);

• просроченная кредиторская задолженность, не погашенные в срок займы и кредиты (информация об этих показателях должна быть раскрыта в пояснениях к финансовой отчетности организации).

Конкретные причины негативных финансовых результатов, неэффективного управления денежными потоками могут быть различ­ны, а их последствия выражаются в снижении объема продаж из-за низкой конкурентоспособности продукции, просчетов в маркетин­говой, производственной, финансовой, инвестиционной политике и других причин.

Для получения адекватных выводов о финансовом состоянии организации целесообразно пользоваться данными отчетности за два-три года, чтобы отличить разовую неустойчивость, вызываемую зачастую случайными факторами, от хронической, причины кото­рой следует искать в производственно-хозяйственной деятельности, уровне управления, в том числе качестве финансового менеджмента организации.

В рамках анализа финансовой отчетности о высоком уровне фи­нансовой устойчивости организации будут свидетельствовать высо­кие значения показателей, отражающих платежеспособность; лик­видность баланса; кредитоспособность; оборачиваемость средств; рентабельность.

Объекты анализа финансовой устойчивости организации:

• наличие и размещение капитала, эффективность его использо­вания;

• оптимальность структуры пассивов (соответствие уровня фи­нансовой независимости и степени финансового риска);

• оптимальность структуры активов (соответствие уровня ликвид­ности активов и степени производственного риска);

• платежеспособность и инвестиционная привлекательность;

• вероятность банкротства;

• порог рентабельности и запас финансовой прочности.

К ключевым задачам анализа финансового состояния организа­ции относятся:

• оценка финансового положения организации на основе систе­мы критериальных показателей;

• выявление и измерение влияния факторов хозяйственной дея­тельности организации на уровень ее финансовой устойчивости;

• прогнозирование финансового состояния и финансовых резуль­татов организации исходя из сложившихся условий ведения бизне­са, наличия ресурсов;

• обоснование управленческих решений, направленных на реали­зацию резервов укрепления финансового состояния организации путем создания разновариантных финансовых моделей развития компании.

Детализированный анализ финансового состояния организации для установления уровня ее финансовой независимости проводится с использованием системы абсолютных и относительных показа­телей.

Наиболее востребованные абсолютные показатели, используе­мые для анализа финансового положения организации, представле­ны в табл. 8.

Таблица 8

Абсолютные показатели, отражающие финансовое положение организации

№ п/п	Показатель
1	Абсолютный прирост совокупных активов (пассивов, валюты бухгал­терского баланса)
2	Скорректированная величина внеоборотных активов, которая рассчи­тывается как разница между значением показателя по стр. 190 бухгал­терского баланса и балансовой стоимостью: деловой репутации; организационных расходов; капитальных затрат по арендуемым основным средствам; капитальных затрат по законсервированному строительству; долгосрочных финансовых вложений в уставные капиталы ком­паний, находящихся в стадии принудительной ликвидации; сомнительных долгосрочных выданных займов; отложенных налоговых активов; прочих внеоборотных активов
3	Скорректированная величина оборотных активов, которая рассчиты­вается как разница между значением показателя по стр. 290 бухгалтер­ского баланса и балансовой стоимостью: неликвидного сырья и материалов; незавершенного производства по снятой с производства продук­ции; расходов будущих периодов; готовой продукции, не пользующейся спросом; налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям; задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал; просроченной и сомнительной дебиторской задолженности; просроченных и сомнительных к взысканию выданных займов; неликвидных ценных бумаг; денежных средств на банковских счетах, невозможных для ис­пользования в расчетах («замороженных» расчетных, корреспон­дентских банковских и т. п.)
4	Наиболее ликвидные оборотные активы — денежные средства, крат­косрочные финансовые вложения (с учетом вышеперечисленных кор­ректировок данных статей бухгалтерского баланса)
5	Собственные средства (собственный капитал) — совокупная величина статей бухгалтерского баланса по разделу «Капитал и резервы» (стр. 490) и статьи «Доходы будущих периодов» (стр. 640 баланса), за мину­сом задолженности акционеров (участников) по взносам в уставный капитал (дебетовое сальдо по счету 75, субсчет 1)
6	Долгосрочные обязательства — совокупная величина статей бухгалтер­ского баланса по разделу «Долгосрочные обязательства» (стр. 590 ба­ланса) за минусом статьи «Отложенные налоговые обязательства» (стр. 515)
7	Краткосрочные обязательства — совокупная величина статей бухгал­терского баланса по разделу «Краткосрочные обязательства» за мину­сом: статьи «Доходы будущих периодов» (стр. 640 баланса); просроченной кредиторской задолженности по причине отсутст­вия получателя средств (например, в связи с ликвидацией юриди­ческого лица поставщика или фактическим прекращением его деятельности)
8	Выручка нетто — выручка от продажи товаров, выполнения работ, оказания услуг за вычетом налога на добавленную стоимость, акцизов и других аналогичных обязательных платежей (значение показателя стр. 010 Отчета о прибылях и убытках)
9	Чистая прибыль (убыток) — чистая нераспределенная прибыль (убы­ток) отчетного периода
10	Чистый денежный поток по текущей (операционной) деятельности — разница между совокупным поступлением и совокупным выбытием денежных средств по обычным видам деятельности за отчетный пери­од по данным отчета о движении денежных средств (строка «Чистые денежные средства от текущей деятельности» формы № 4)

Одним из критериев финансовой независимости организации является обеспеченность его материальных оборотных активов (за­пасов) устойчивыми источниками формирования.

Для бесперебойного функционирования организации большое значение имеет формирование необходимых по объему и составу производственных запасов, поэтому при характеристике финансо­вой устойчивости организации существенная роль принадлежит по­казателю обеспеченности собственными источниками финансирования не всех оборотных активов, а именно производственных за­пасов.

Самый простой и приближенный способ оценки финансовой устойчивости для данного случая — сравнение величины средств, направленных предприятием на формирование материально-произ­водственных запасов (МПЗ), и достаточности финансовых источ­ников этих средств.

Для выполнения аналитических процедур по данным бухгалтер­ского баланса определяется величина МПЗ, для чего суммируются показатели по строкам бухгалтерского баланса 210 и 220 («Запасы» и «НДС по приобретенным ценностям»). Далее также по балансу оп­ределяется величина источников этих средств. Считается, что если для формирования МПЗ достаточна сумма собственных оборотных средств (СОС), то финансовая независимость квалифицируется как абсолютная. При этом должно выполняться следующее условие, вы­текающее из сравнения балансовых показателей:

МПЗ < СОС,

или

Строки 210 + 220 < Строки 490 + 640 + 590 -190.

Выполнение данного балансового условия показывает, что запа­сы полностью покрываются собственными оборотными средства­ми, т. е. организация абсолютно не зависит от внешних кредиторов, поскольку ей для этой цели заемные средства не требуются. Вместе с тем такая ситуация имеет и отрицательную сторону, поскольку она означает, что руководство компании придерживается слишком консервативной позиции в части финансирования бизнеса за счет заемных средств, не использует в должной мере эффект финансово­го рычага, который в условиях прибыльного бизнеса способствует росту прибыли, рентабельности капитала.

Если условие абсолютной финансовой независимости организа­цией не выполняется, то следует определить, за счет каких заемных источников она осуществляет финансирование недостающего объе­ма материальных оборотных ресурсов. Очевидно, что такими источ­никами могут быть какие-либо статьи краткосрочных обязательств предприятия. При условии, что недостающая часть средств компен­сируется за счет привлечения краткосрочных кредитов и займов (КДЗ) (как правило, они и привлекаются на цели так называемого пополнения оборотных средств), финансовая устойчивость предприятия считается нормальной. Такая ситуация по данным баланса будет выглядеть следующим образом:

МПЗ<СОС + ККЗ,

или

Строки 210 + 220 < Строки 490 + 640 + 590 - 190 + 610.

Высокой степенью финансовой зависимости будет характеризо­ваться та организация, у которой ситуация по данным бухгалтерско­го баланса выглядит следующим образом:

МПЗ ≥ СОС + ККЗ.

В данном случае финансирование части МПЗ осуществляется за счет краткосрочной кредиторской задолженности (поставщикам, государству, внебюджетным фондам, работникам по заработной плате и т. п.). Несколько ослабить финансовую напряженность в данных обстоятельствах может наличие в составе кредиторской за­долженности статьи «Авансы полученные» или «Задолженность пе­ред дочерними или зависимыми обществами». Если такая финансо­вая ситуация носит устойчивый характер продолжительное время, у организации постоянно возникают проблемы с оплатой текущих обязательств и т. п., то ее финансовое положение будет квалифици­ровано как кризисное.

Наряду с абсолютными показателями финансовую устойчивость организации характеризуют также относительные показатели — ко­эффициенты, принятые в мировой и отечественной учетно-аналитической практике (табл. 9).

Для характеристики финансового положения «по вертикали» основными показателями финансовой устойчивости организаций являются коэффициент финансирования и коэффициент автономии (финансовой независимости, уровень собственного капитала). По­следний представляет собой долю собственных средств в величине совокупных источников средств (пассивах) организаций, т. е. опре­деляет степень независимости от внешних источников (кредитов, займов, кредиторской задолженности и т. п.). В мировой практике финансового анализа коэффициент автономии называется «Equity Ratio», что в переводе на русский язык означает «коэффициент соб­ственности». Пользователи финансовой отчетности склонны поло­жительно оценивать финансовую устойчивость предприятия при условии, что значение этого коэффициента превышает 0,5. Это особенно важно для российских предприятий, осуществляющих бизнес в недостаточно стабильной рыночной экономической ситуации.

Высокий уровень собственного капитала отражает высокое ка­чество финансовой структуры капитала предприятия, его финансо­вую независимость и отсутствие значительных финансовых рисков. Низкий уровень коэффициента автономии свидетельствует о высо­кой степени зависимости предприятия от внешней финансовой си­туации, стоимости кредитных ресурсов, уровня платности заемных средств, повышении финансовых рисков. Если рентабельность со­вокупного капитала окажется ниже цены заемных ресурсов, то вы­сокий уровень финансового рычага в этих условиях будет оказывать обратный эффект.

Противоположный подход используется при оценке сложив­шихся на отчетную дату значений (и их динамики за анализируе­мый период) коэффициентов финансовой зависимости (доли заемно­го капитала в совокупных пассивах) и финансовой активности (фи­нансового рычага, соотношение заемных и собственных средств), отражающих степень финансового риска.

Финансовая устойчивость зависит также от результатов анализа баланса «по горизонтали», а именно от соблюдения основного пра­вила, при котором собственный капитал превышает внеоборотные активы. Выполнение этого условия характеризуют значения коэффициентов:

• собственных оборотных средств в совокупных активах;

• обеспеченности собственными оборотными средствами;

• обеспеченности запасов собственными оборотными средствами;

• маневренности собственного капитала;

• постоянного актива;

• инвестирования.

Таблица 9

Название коэффициента	Расчет	Характеристика
Коэффициент финансирования	Кфин = Собственный капитал / Заемный капитал	Соотношение между собственным капиталом и привлеченными заемными средствами
Коэффициент автономии (финансовой независимости)	Кавт = Собственный капитал / Активы	Доля формирования активов за счет собственного капитала
Коэффициент финансовой зависимости	Кфз = Заемный капитал / Активы	Степень зависимости организации от привлечения заемных средств
Коэффициент финансовой устойчивости	Кфу = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства) / Активы	Доля формирования активов за счет долгосрочных источников средств
Коэффициент финансового рычага (финансовый леверидж)	Кфр = Заемный капитал / Собственный капитал	Финансовая активность организации по привлечению заемных средств
Коэффициент маневренности собственного капитала	Кмск = (Собственный капитал + Долгосрочн.обязат. – Внеоборотные активы) / Собственный капитал	Доля собственного капитала, направленная на финансирование оборотных активов
Коэффициент постоянного актива	Кпа=(Внеоборотные активы – Долгосрочн. обяз.)/ Собственный капитал	Доля собственного капитала, направленная на финансирование внеоборотных активов
Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами	КСОС = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства – Внеоборотные активы) / Оборотные активы	Доля формирования оборотных активов за счет собственного капитала
Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами	Кзап = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства – Внеоборотные активы) / Запасы	Доля формирования запасов за счет собственного капитала. Значение этого показателя на уровне единицы отражает устойчивое финансовое состояние организации
Коэффициент собственных оборотных средств в совокупных активах	КСОА = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства – Внеоборотные активы) / Активы	Доля собственных оборотных средств в общей величине хозяйственных средств; чем выше значение показателя, тем большая часть собственных средств организации направлена на формирование мобильных (оборотных) активов
Коэффициент инвестирования	Кинв. = Собственный капитал / Внеоборотные активы	Доля собственного капитала, формирующего внеоборотные активы

Наиболее существенным для характеристики финансовой устой­чивости организации, а также ее ликвидности и платежеспособно­сти является коэффициент обеспеченности оборотных активов собст­венными средствами — доля оборотных активов организации, сфор­мированная за счет собственного капитала.

Абсолютной финансовой независимостью (как указывалось выше) обладает предприятие, которое полностью формирует мате­риально-производственные запасы только за счет собственных средств. При этом коэффициент обеспеченности запасов собственны­ми оборотными средствами будет больше или равен единице.

В табл. 10 представлены результаты расчетов финансовых ко­эффициентов, характеризующих структуру баланса ОАО «Глобус» по состоянию на начало и конец отчетного 2007 г.

Таблица 10