9.2. Оцінювання вартості діючого підприємства: етапи, операції та методи

Ринкова вартість (market value) – найбільш поширена форма оцінки вартості підприємства. Це – розрахункова грошова величина, за якої на дату оцінки об’єкта після відповідного маркетингу передбачається перехід підприємства як об’єкта власності (бізнесу, корпоративних прав або активів) унаслідок угоди між добровільним покупцем та продавцем за умови, що кожна зі сторін діяла компетентно, розважливо й без примусу.

Відтворювальна вартість (reproduction value) – вартість заміни машин, обладнання (основного капіталу) на такі ж, або на інші, більш продуктивні, з інноваційним поновленням технологій. Відтворювальна вартість – один із орієнтирів оцінки вартості активів діючого підприємства з позиції його конкурентоспроможності, що здійснюється за методом порівняння технологічного оснащення, яке є в наявності, і того, яким має бути підприємство в уяві.

Заставна вартість (сollateral value) – вартість активів, які підприємство виставляє у заставу в якості забезпечення позики або кредиту. Під вартістю застави часто розуміють максимальний обсяг кредиту, який може бути наданий під заставу активів. Кредитори звичайно встановлюють вартість застави нижче, ніж ринкова ціна активів, щоб убезпечити себе на випадок невиконання зобов’язань. Тому фактично розмір довільного зниження оцінки активів підприємства кредиторами залежить від схильності їх до ризику, отже визначається суб’єктивно.

Орендна вартість (rent value) – величина орендної плати, за яку об’єкт може бути зданий в оренду (договірне строкове використання орендарем) на дату оцінки за типових ринкових умов.

Ліквідаційна вартість (liquidation value) - розраховується як обґрунтована вартість продажу активів за відрахуванням загальної суми зобов’язань та витрат на продаж. Поділяються на впорядковану і примусову ліквідацію. Використовується тільки в обмежених цілях. Іноді використовується для визначення вартості активів неперевірених, невідомих компаній, для проведення аналізу кредитоспроможності за допомогою розрахункових коефіцієнтів.

Інвестиційна вартість (investment value) – вартість об’єкта для конкретного інвестора чи групи інвесторів, що ґрунтується на його інвестиційних вимогах та вподобаннях. Включає приріст прибутку, який буде одержаний в результаті інвестицій, спрямованих на реалізацію ноу-хау, планів реорганізації та інших нововведень, передбачуваних власником. Тобто розрахунок інвестиційної вартості заснований на суб’єктивній оцінці дисконтних видатків і доходів інвестора, які він сподівається одержати від цього об’єкта в перспективному інвестиційному проекті.

Таблиця 9.1

Змістовність принципів оцінки вартості підприємства

Принципи	Змістовність принципів оцінки вартості підприємств
1	2
Достовірності оцінок	Визначення вартості об’єкта повинно здійснюватись на достовірній, критично дослідженій інформації та залученні експертних оцінок
Альтернативності оцінок	При визначенні вартості об’єкта використовуються всі можливі підходи, резони, методи, одержується зважена оцінка з урахуванням позитивних та негативних чинників і оцінюється вартість об’єкта в порівнянні з альтернативами вкладення рівновеликого капіталу
Порівняльності оцінок	Порівнювання величини вартості оцінюваного об’єкта з відомою вартістю подібних об’єктів з аналогічною корисністю та властивостями
Повноти оцінок	Вартість оцінюваного об’єкта сприймається достатньою, якщо вона відповідає корисності, очікуваній вигоді, генерованій непрямими властивостями об’єкта (розширення власного ринку, посилення конкурентності)
Перспективи оцінок	Порівняння поточної вартості об’єкта і його доходів із майбутніми величинами, що можуть бути генеровані певними властивостями оцінюваного об’єкта в перспективі
Мінливості оцінок	Врахування при визначенні поточної вартості оцінюваного об’єкта її прогнозованих змін під дією внутрішніх та зовнішніх чинників
Максимальної корисності	При оцінюванні вартості певного об’єкта визначається найбільш ефективний варіант його використання, що може бути досягнутий завдяки диверсифікації, спеціалізації чи іншим доцільним заходам.

Балансова вартість (book value) – варіант ринкової вартості, означає очікування виробництва підприємством грошових потоків на основі активів, зафіксованих балансом цього підприємства. Складається з первісної вартості за мінусом амортизації. Використовується для оцінки окремих підрозділів підприємства при визначенні його вартості, при реструктуризації, причому підприємство сприймається як цілісна система, що складається із функціональних підрозділів, а не як набір активів та зобов’язань.

Страхова вартість (insurance value) - вартість власності, що визначається положеннями страхового контракту чи полісу.

Фіскальна вартість – (fiscal value) – встановлюється на основі нормативних актів з оподаткування. Актуальна при оподаткуванні нерухомості.

Реструктуризаційна вартість (breakup value) – загальна оцінка підприємства, яку можна отримати, розділивши багатопрофільне підприємство на окремі підприємства та продавши їх порізно.

Рис. 9.2. Підходи та методи оцінки вартості підприємства

Рис. 9.3. Етапи оцінювальних робіт вартості підприємства

Розрахунково-компонентна вартість – це внутрішньо-властива вартість, яка є мірою прихованої цінності бізнесу суб’єкта підприємництва, що відображає як кількісні, так і якісні компоненти та дозволяє зробити висновок про недооцінення або переоцінення ринкової вартості бізнесу підприємств.

Таблиця 9.2

Управління розрахунково-компонентною вартістю бізнесу

Зацікавлені сторони	Цілі сторін	Пропозиції у разі
		недооцінки бізнесу	переоціненості бізнесу
Інвестори	здійснення інвестицій	доцільність інвестицій	як правило, бізнес таких підприємств не цікавить інвесторів
	здійснення злиття або поглинання	доцільність купівлі акцій
Фондові біржі	визначення обґрунтованості котирувань цінних паперів	публічне розкриття додаткової інформації про привабливість бізнесу підприємства	посилення контролю за обсягом акцій
	обґрунтування обсягу додаткової емісії акцій

Рис. 9.4. Складові ієрархічної корпоративної та особистісної системи

інтересів в оцінці підприємства