3. Международный рынок ценных бумаг

Облигации — способ заем­ного корпоративного и межгосударст­венного финансирования путем прода­жи облигаций, являющихся ценными бумагами со средним сроком погашения в 3-10 лет, издающихся под залог корпо­ративного или личного имущества. Обли­гации могут либо просто погашаться по наступлению срока платежа, либо кон­вертироваться в долг или акции компа­нии. Облигации бывают купонными и бескупонными .Выплата купона может быть за­фиксирована как твердая величина при размещении облигаций либо устанавли­ваться периодически в зависимости от изменений ставки ЛИБОР.

Рисунок 6. Структура международного рынка ценных бумаг

Облигации могут размещаться на национальном рынке резидентами и на международных рынках (международные облигации).

Международные облигации подразделяются на иностранные и еврооблигации.

Иностранные облигации — это ценные бумаги, которые выпускаются нере­зидентом на национальном рынке облигаций и выражены в национальной валюте этого рынка. Пример: американская компания размещает на нац. рынке Японии облигации номинированные в иенах. Зарубежные рынки облигаций имеют специфическое название – так облигации размещаемые иностранными фирмами в США называются – янки-облигации, Японии – самурай-облигации, Англии – бульдог-облигации, «шоколад-облигации» — в Швейцарии, «матадор-облигации» — в Испании, «кенгуру-облигации» — в Австралии, «Рембрант-облигации» — в Голландии.

Иностранные облигации имеют продолжительные сроки погашения — 20-30 лет.

Еврооблигации — это, долгосрочные ценные бумаги которые размещаются одновременно на нескольких рынках транснациональными син­дикатами, а валюта их эмиссии является иностранной для инвесторов, которые их покупают.

Пример: американская компания размещает на нац. рынке Японии, Евросоюза и других стран облигации номинированные в американських доларах.

Механизм первичного размещения частных долговых обязательств, кото­рый называется традиционным синдицированием, весьма сложен: между правительством или компанией, раз­мещающей облигации, и конечным ин­вестором находятся как минимум три посредника.

Первый — синдикат фирм во главе с одной, являющейся управляю­щей.

Второй — банк-андеррайтер, согласившийся приобрести облигации по фиксированной цене в случае, если управляющим не удастся разместить их по более высокой цене на открытом рынке.

Третий— группа фирм-продавцов, ответственная за мар­кетинг облигаций в различных странах и регионах.

Другим механизмом разме­щения долговых обязательств является аукцион, на котором на принципах гол­ландского аукциона правительство или фирма, размещающая облигации, объ­являет свои условия, а другие фирмы и банки, заинтересованные в их при­обретении, представляют свои заявки. Аукцион позволяет устранить издержки на найм посредников, но сужает рыноч­ные возможности. Примерно 65% евро­облигаций выпускаются в Лондоне. Они могут выпускаться в любой валюте, но подавляющее большинство выпускается в долларах, иенах, марках и швейцар­ских франках. Наблюдение и регули­рование рынка еврооблигаций осущест­вляется Ассоциацией международного рынка ценных бумаг.

В практически все облигации получают рейтинг, который определяется частными анали­тическими компаниями наиболее известные из них - Морган Стенли и Standart and Poors, Moodys, Fitch — исследующими финансовые рынки. Эти же компании выставляют рейтинг примерно 1000 об­лигаций неамериканских фирм. В классификации Standart and Poors самый высокий рейтинг равняется ААА. Другими рейтингами инвестиционного уровня являются АА, А и ВВВ. Для более точного различия между качеством отдельных облигаций используются знаки плюс (+) и минус (—). Если облигации получают рейтинг ниже ВВВ, такой как ВВ, В, С или Б, они считаются высокоспекулятивными об­лигациями, которые иногда называют бросовыми облигациями Их, зачастую законодательно, запре­щено держать в портфелях институци­ональных инвесторов. Примерно 90% облигаций, размещаемых на рынке, по­лучают рейтинг АА и выше. Рейтинг выставляется и государствам - так называемый «суверенный рейтинг». Он является базовым для рейтинга частных компаний из этих стран.

• Ноты и коммерческие бумаги— средне-и краткосрочные негарантированные расписки на предъявителя, выпущен­ные на свободный рынок со скидкой от объявленной стоимости. Расписки ис­пользуются небольшими фирмами как субститут банковских займов. Такие расписки выпускаются относительно небольшим числом фирм. Еврокоммерческие бумаги отличаются тем, что они продаются за пределами тех стран, где они выпущены. Небольшие фирмы, выпускающие для заимствования на рынке краткосрочные расписки, подвергают себя определен­ному риску, ибо такие расписки могут оказаться непроданными. Для страхов­ки от этого риска фирма может прибег­нуть к созданию долговых обязательств с банковской поддержкой, которая представляет собой договор между фирмой-заемщи­ком, выпускающей расписки, и группой банков, которые гарантируют покупку этих расписок в течение определенного периода времени в будущем. Механизм по размещению расписок типичен для еврорынков — кредитов, размещаемых за пределами стран, где находятся за­емщики, где расписки, размещаемые с помощью этого механизма, называются евронотами.

Международный рынок титулов собственности.

На этом рынке обращаются 2 вида титулов собственности, которые по своему содержанию являются ЦБ – это акции и американские депозитарные расписки.

Международный рынок титулов собственности сильно сегментирован по странам и поэтому не является глобальным.

На национальных рынках в основном торгуют местными акциями или акциями местных компаний, что связано с законными ограничениями, а также из-за консерватизма инвесторов.

По оценкам МВФ объем международного размещения титулов собственности составляет около 500млр. долларов, 80% от этой суммы составляет торговля акциями и 20% приходит на американские депозитарные расписки

Титулы собственности — это инструменты, которые подтверждауют участие инвестора в капитале компании.

Акция — это ценная бумага без установленого срока, которая свидельствует про внесение определенного пая в капитал акционерного общества, что дает право ее собственнику на часть прибыли в форме дивидендов и (или) участие в управлении деятельностью компании.

Международный рынок акций делится на зрелые и развивающиеся.

Зрелые рынки – это рынки акций Северной Америки, Японии, Евросоюза и новых индустриальных стран. Он характеризуется высокой удельной долей организованной торговли через биржи, высоким уровнем рыночной капитализации и обработанной системой организационно-правового обеспечения торговлей акциями.

Для котировки акций традиционных компаний - Doy Jones - усредненная стоимость акций 100 крупнейших компаний

В США 60 % всего объема ежегодных инвестиций в экономику вкладываются в компании, которые связаны с информационными технологиями. Для котировки акций таких компаний существует свой индекс - Nikkei.

Рост стоимости акций основан прежде всего на ожидании инвесторов роста дохода корпораций. Однако как показывает статистика, доходы корпораций растут в среднем значительно медленнее, чем цены на их акции, что порождает нестабильность.

Северо-Американский является “маяком” для цен на акции на других рынках.

Развивающиеся рынки – это рынки акций развивающихся стран и стран с переходной экономикой, они характеризуются небольшими объемами капитализации, высокими темпами роста и повышенными рисками -

Популярными на западе формы инвестиций в акции предприятий на развивающихся рынках - выступают совместные инвестиционные фонды, в рамках которых инвеститоры владеют акциями совместно

Международный рынок депозитарных расписок

Депозитарные расписки- это вторичные ценные бумаги ( в форме сертификата), которые выпускаются банками мирового значения и подтверждают их право на владение акциями иностранных компаний и находятся в их управлении.

Наиболее распространенными являются американские депозитарные расписки (АДР)

АДР - это оборотные ценные бумаги выпущенные американскими банками, которые владеют большим количеством акций иностранных компаний, которые они разместили в трастовых ( управляющих ) синдикатах. Потом трастовые компании выпускают АДР под соответствующие пакеты акций и продают их инвесторам. Когда иностранная компания выплачивает дивиденды банк конвертирует их в доллары по текущему обменному курсу и распределяет среди собственников АДР пропорционально количества расписок у каждого из них. Стоимость АДР тесно связана со стоимостью акций и обменным курсом доллара и валюты, в которой номинированы акции.

Международный рынок финансовых деривиативов

Под финансовыми деривативами понимают инструменты торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу. Дериватив представляет собою стандартний документ, которые удостоверяет право и / или обязательство приобрести или продать базовий актив на определенных условиях в будущем.

Если классические ценные бумаги предназначены для привлечения долгосрочного капитала, то деривативы являются средством страхования от ценовых рисков.

Таблица 12. Классификация финансовых деривиативов

Валютные дериваты	Непосредственный форвард	Контракт на обмен двумя валютами по согласованному сегодня кур­су более чем через два рабочих дня после его подписания
	Валютный своп	Контракт, предусматривающий обмен двумя валютами, исключая платежи процентов, сегодня и их обратный обмен в опреде­ленную дату в будущем по согласованному сегодня курсу
	Валютный своп	Контракт, по которому стороны обмениваются платежами про­центов в течение согласованного периода времени и основных сумм в разных валютах по согласованному курсу по его истечении
	Валютный опцион	Контракт, дающий на условиях опциона право купить или продать валюту по согласованному курсу в течение определенного времени
	Валютный свопцион	Контракт, предусматривающий на условиях опциона осущест­вление валютного свопа в определенную дату в будущем
	Валютный варрант	Валютный опцион длительностью свыше года
Процентные дериваты в одной валюте	Форвардное процентное соглашение	Контракт, по которому процентная ставка, которую надо будет заплатить или получить в будущем, определяется при подписании контракта
	Процентный своп/	Контракт, по которому стороны обмениваются платежами, выте­кающими из их различий в случае фиксированных и плавающих процентных ставок
	Опцион на торгуемые ценные бумаги	Контракт на поставку или получение определенной ценной бумаги (обычно государственных ценных бумаг) в определенную дату в будущем на условиях опциона
	Процентный опцион	Контракт на поставку или получение определенного процентного дохода на обусловленную сумму в будущем на условиях опциона
	Процентный потолок	Контракт, предусматривающий на условиях опциона выплату разницы между плавающей процентной ставкой и согласованной максимальной процентной ставкой
	Процентный пол	Контракт, предусматривающий на условиях опциона выплату разницы между плавающей процентной ставкой и согласованной минимальной ставкой
	Процентный коллар	Контракт, предусматривающий на условиях опциона согласован­ную комбинацию процентного потолка и пола
	Процентный свопцион	Контракт, предусматривающий на условиях опциона вхождение в контракт типа своп путем покупки права получить платеж в опре­деленную дату в будущем
	Процентный варрант	Опцион на процентную ставку длительностью свыше года
Дериваты на акции и индексы акций	Форварды на акции	Контракт на поставку в будущем акции или набора акций по зафик­сированной сегодня цене
	Свопы на акции	Контракт на обмен доходами от акций или индекса акций в резуль­тате использования фиксированной и плавающей процентной ставки
	Опцион на акции	Контракт на поставку или получение определенной акции или набо­ра акций в определенную дату в будущем на условиях опциона
	Варрант на акции	Опцион на акции длительностью свыше года
Товарные дериваты	Товарный форвард	Форвардный контракт на поставку товаров
	Товарный своп	Контракт на обмен доходами от изменения цен одного товара или индекса товарных цен на другой
	Товарный опцион	Контракт на поставку или получение определенного товара или товарного индекса в определенную дату в будущем на условиях опциона

Характерные черты мирового рынка финансовых дериватов состоят в том, что удельный вес дериватов, торгуемых на биржах, постепенно сокращается на фоне соответствующего роста объ­емов торговли дериватами вне бирж; по объему торговли валютные и про­центные дериваты абсолютно домини­руют над товарными дериватами и де­риватами на акции; более половины торговли дериватами является междуна­родной, и ее доля растет по сравнению с торговлей дериватами внутри отдельных стран; американский доллар выступает основной валютой, в которой выражены финансовые дериваты. Биржевая тор­говля дериватами сконцентрирована в Великобритании, США, ФРГ; основны­ми мировыми центрами внебиржевой торговли дериватами являются Лондон, города США (Нью-Йорк, Чикаго, Фила­дельфия), Токио, Сингапур, Гонконг.