3. Визначення дохідності та оцінки ризику цп

У процесі формування портфеля ЦП необхідно насамперед проаналізувати співвідношення таких основних їх характеристик як дохідність та рівень ризику. Ризик ЦП не однорідний за своїм змістом, тому він має визначатися як сукупність основних ризиків, на які наражається інвестор у процесі придбання та зберігання ЦП, а саме: рівень ліквідності ЦП; ризик дострокового відкликання з обігу; інфляційний ризик; відсотковий, кредитний та діловий ризик; ризик, пов’язаний з тривалістю обігу ЦП .

Дохідність ЦП залежить від двох чинників: очікуваної норми дохідності; норм та правил оподаткування доходів від операцій з цінними паперами.

Очікувана норма дохідності ЦП складається з двох частин:

1). відсоткових виплат, обіцяних емітентом;

2). імовірних капітальних приростів (збитків) внаслідок зміни ринкової ціни ЦП.

Алгоритм обчислення очікуваної норми дохідності (і) починається з визначення поточної ринкової ціни ЦП за формулою:

де Р — поточна ринкова вартість ЦП;

І_i — очікуваний потік відсоткових виплат за ЦП в п-й період ( );

n –кількість періодів, протягом яких ЦП приносить дохід;

Н.в. — номінальна вартість ЦП;

і — дохідність ЦП до моменту погашення (невідома величина).

Приклад. Розрахувати очікувану норму дохідності дворічної облігації номінальною вартістю 1000 грн. зі щорічною виплатою доходу 15%, яка була придбана банком за ціною 950 грн.

Розв’язання. 1). .

Потім методом довільного підбору очікуваних значень і визначаємо її середнє значення:

а). Нехай дохідність ЦП до моменту погашення дорівнює 18%, тоді

2).

Знайдена сума 953 грн. вища за поточну ціну облігації, тому реальна норма дохідності має бути вищою за 18%.

б). Виконаємо обчислення за умови, що і = 20%:

3). (грн.),

Сума 923,2 грн. нижча за поточну ціну облігації 950 грн., тому значення невідомої величини і міститься в межах від 18 до 20%

а) визначаємо, на скільки процентних пунктів зміниться ставка і

б) визначаємо очікувану норму дохідності, для чого до меншої прогнозної ставки додаємо знайдену величину процентних пунктів, і в результаті вона становить 18,2%:

18 + 0,2 = 18,2 %

Отже, дворічна облігація з купоном 15%, придбана з дисконтом 50 грн., має очікуваний рівень дохідності до моменту погашення 18,2%.

Норми оподаткування доходів від операцій з ЦП значною мірою визначають його привабливість для інвесторів, оскільки банк більше цікавить розмір доходів за ЦП після виплати податків, ніж до цього.

В Україні в період випуску в обіг ОВДП доходи, одержані на первинному ринку, не оподатковувались. Доходи від перепродажу ОВДП, тобто одержані на вторинному ринку, підлягали оподаткуванню за загальними ставками. Це стимулювало інвесторів до вкладення значних коштів у ОВДП, але водночас стримувало розвиток вторинного ринку. Доходи, одержані у вигляді дивідендів від акцій, паїв, часток, оподатковувались за ставкою 15%. Нині всі доходи, одержані банком, у тому числі і від операцій з ОВДП, акцій та інших вкладень, оподатковуються за загальною ставкою податку на прибуток.