5.4. Принятие решений по инвестиционным проектам
Принятие решений по инвестиционным проектам основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов и критериев. Степень их сочетания определяется различными обстоятельствами. Какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, легче принимать окончательные решения.
Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:
основанные на учетных оценках;
основанные на дисконтированных оценках.
М одели оценки привлекательности инвестиционных проектов
1. Метод определения срока окупаемости инвестиций (Payback Period, pp).
Срок окупаемости – это число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов.
Если не учитывать фактор времени, то показатель срока окупаемости можно определить по формуле:
.
Более обоснованным является другой метод определения срока окупаемости. При использовании данного метода под сроком окупаемости понимают продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций:
2. Метод расчета коэффициента эффективности инвестиций (учетная ставка рентабельности) (Accounting Rate of Return, arr).
Метод, основанный на коэффициенте эффективности инвестиций, имеет ряд существенных недостатков, обусловленных в основном тем, что он не учитывает временной компоненты денежных потоков. Формула расчета коэффициента эффективности инвестиций:
ARR =
3. Метод расчета чистой текущей стоимости (Net Present Value, npv).
NPV – это превышение интегральных результатов над интегральными затратами или это сумма эффектов за весь расчетный период, приведенных к начальному шагу:
где R – результат (текущая стоимость денежных притоков); З – затраты (текущая стоимость денежных оттоков); α – коэффициент дисконтирования; Е – норма дисконтирования, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал; Зкt – затраты без капитальных вложений; К – капитальные затраты (стартовые инвестиции).
NPV > 0, проект эффективный при данной норме дисконта;
NPV < 0, проект неэффективный при данной норме дисконта;
NPV = 0, проект не прибылен, но и не убыточен.
4. Метод расчета внутренней ставки рентабельности (Internal Rate of Return, irr).
IRR показывает ожидаемую доходность проекта. Показатель IRR характеризует максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть произведены при реализации данного проекта. Например, если для реализации проекта получена банковская ссуда, то значение IRR показывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которой делает проект убыточным.
Для оценки эффективности проекта значение IRR необходимо сопоставлять с нормой дисконта Е или ставкой рефинансирования. Инвестиционные проекты, у которых IRR > Е или ставки рефинансирования, имеют положительный NPV и поэтому эффективны. Проекты, у которых IRR < Е или ставки рефинансирования, имеют отрицательный NPV и потому неэффективны.
Для определения IRR графическим методом необходимо:
1. Задать некую ставку дисконтирования и определить NPV проекта. Отметить точку на графике.
2. Задать гораздо большую ставку дисконтирования, вычислить NPV и отметить соответствующую точку на графике.
3. Соединить две точки. В точке пересечения кривой NPV с осью IRR чистая настоящая стоимость проекта равна нулю.