5. Метод расчета индекса прибыльности, рентабельности (Profitability Index, pi).

PI характеризует уровень доходов на единицу затрат, т.е. эффективность вложений. Чем больше значение PI, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект.

PI показывает, сколько денежных единиц чистого дохода принесет с учетом дисконтирования одна денежная единица, инвестированная в проект:

PI = NPV / К.

Из всех рассмотренных критериев наиболее приемлемыми для принятия решений инвестиционного характера являются критерии NPV, IRR и PI. Несмотря на отмеченную взаимосвязь между этими показателями, при оценке альтернативных инвестиционных проектов проблема выбора критерия все же остается. Основная причина кроется в том, что NPV – это абсолютный, а IRR и PI – относительные показатели.

Прежде всего, необходимо еще раз подчеркнуть, что методы, основанные на дисконтированных оценках, с теоретической точки зрения являются более обоснованными, поскольку учитывают временную компоненту денежных потоков.

Исследования, проведенные крупнейшими специалистами в области финансового менеджмента, показали, что в случае противоречия более предпочтительно использование критерия NPV. Основных аргументов в пользу этого критерия два:

1. NPV дает вероятностную оценку прироста стоимости коммерческой организации в случае принятия проекта. Критерий в полной мере отвечает основной цели деятельности управленческого персонала, которой является наращивание экономического потенциала компании, точнее, рыночной оценки капитала собственников.

2. NPV обладает свойством аддитивности, что позволяет складывать значения показателя NPV по различным проектам и использовать агрегированную величину для оптимизации инвестиционного портфеля.

Однако, согласно данным Бригхема и Гапенски менеджеры американских компаний предпочитают критерий IRR критерию NPV в соотношении 3:1. Высказывается и предположение, объясняющее эту ситуацию, – решения в области инвестиций легче принимать, основываясь на относительных, а не абсолютных оценках.

5.5. Учет риска при оценке эффективности инвестиционного проекта тема 6.Стоимость капитала: основные понятия и сущность

1. Понятие и составляющие стоимости капитала.

2. Эффект финансового рычага. Финансовый риск

6.1. Понятие и составляющие стоимости капитала

Любая коммерческая организация нуждается в источниках средств для финансирования своей деятельности. Поскольку все ресурсы находятся в чьей-либо собственности, включение их в процесс производства сопряжено с затратами в виде процентов, дивидендов и т.д. Поэтому при принятии решений об использовании того или иного вида ресурсов важно оценить их стоимость.

Цена капитала (стоимость капитала) – общая сумма средств, которую надо уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов по отношению к данному объему.

сумма расходов, связанных с использованием капитала

Стоимость капитала = --------------------------------------------------------------------

сумма капитала

Заметим, что стоимость капитала является показателем, который выражается в относительных единицах (процентах), что делает его удобным для принятия решений о формировании капитала предприятия из различных источников.

Составляющие капитала (источники средств) компании.

Под термином "капитал" понимаются все источники средств, используемые предприятием для финансирования своих активов и проведения финансовых операций.

По признаку платности все источники средств делятся на две группы:

1. Бесплатные (спонтанные) источники – кредиторская задолженность за товары, работы, услуги, задолженность по заработной плате, задолженность бюджету и т.д. Они возникают в ходе нормальной финансово-хозяйственной деятельности предприятия и увеличиваются с увеличением объема реализации.

Источники данной группы не могут быть использованы для финансирования долгосрочных проектов.

2. Платные источники: акционерный капитал в форме обыкновенных и привилегированных акций; средства, полученные от банков в форме кредитов и займов; средства, полученные от эмиссии ценных бумаг и др.

Источники данной группы учитываются при расчете цены капитала.

Величина цены каждого элемента капитала определяется по доходности, которую требует его владелец. Она включает в себя:

• доходность по безрисковым инвестициям за анализируемый период времени;

• инфляционную премию;

• премию за риск.