Продажа волатильности (календарные позиции)

В прошлой теме мы рассмотрели «покупку волатильности» с использованием опционов с разным сроком исполнения. Может возникнуть вопрос: « А можно ли эффективно продавать волатильность , на основе горизонтальных спредов?». Да можно. Но чтобы результат был для нас радостным, нужно продавать значительно завышенную волатильность дальних по времени опционов и покупать волатильность значительно меньшую на ближних по времени опционах. По сути, это арбитраж по волатильности. И такие ситуации на рынке случаются. Чаще всего мне встречались такие ситуации в опционах на фьючерс сбербанка.

Сентябрьские опционы – вега 16,95*70=1186,5. Июльские опционы – вега 10,18* 50=540. Это означает, что при уменьшении волатильности на 1% купленные опционы принесут убыток 540 пунктов, а проданные опционы принесут прибыль 1186,5 пунктов. Итого 646,5 пунктов прибыли на 1% падения волатильности. При условии, что сентябрьские опционы снизятся по волатильности до 35, имеем возможность получить прибыль около 8300. Наша позиция на графике выглядит так:

Рис.66

Красная кривая – стоимость позиции на момент открытия, зеленая кривая – стоимость позиции через 30 дней.

Мы видим, что, хотя, позиция и выглядит как проданный стрэдл, но нет необходимости выравнивать дельту в диапазоне 6500-1000. В большинстве случаев, мы можем ограничиться только наблюдением за позицией, в ожидании падения волатильности или выравнивания волатильности между опционами разных сроков исполнения.

Диагональные спреды

В реальной жизни не всё так гладко как может показаться. В наших позициях мы использовали арбитраж по волатильности на разных месяцах. Но такие ситуации бывают редко. Гораздо чаще удается использовать для своих целей улыбку волатильности, и разность по волатильности брать на разных страйках. То есть, строить позиции на основе диагональных спредов (опционов одного типа, но с разными ценами исполнения (страйками) и датами погашения).

Мои читатели могут спросить: «Всё это очень красиво рассказано про золотое руно. Но сам сказитель когда-нибудь, хоть издалека, видел это самое золотое руно? Или его повествование основано на рассказах третьих лиц о своих былых подвигах?». Поэтому следующий пример (продажа волатильности) основан на реальных событиях, от которых автор получил эстетическое и материальное удовольствие.

6 октября 2011 сделал такую позицию по сбербанку: Call 7250 (дата исполнения14.11.2011)  покупка 30 шт.  цена 170; Фьючерс (дата исполнения14.12.2011)  покупка  2  шт.  цена 6535; Call 7500 (дата исполнения14.12.2011)  продажа 34 шт. цена 360;

11 октября 2011 закрыл позицию по сбербанку: Call 7250 (дата исполнения14.11.2011)  продажа 30 шт.  цена 370; Фьючерс (дата исполнения14.12.2011)  продажа  2  шт.  цена 7113; Call 7500 (дата исполнения14.12.2011)  покупка 34 шт. цена 355;

Рис.67

В данном случае была продана волатильность 62%.Очень высокая волатильность для этого финансового инструмента. Полученная прибыль 7326 руб., при гарантийном обеспечении позиции около 15 000 руб. Почти 50% прибыли на вложенный капитал за неделю. Вот, такие чудеса иногда бывают при торговле опционами.

Пример покупки волатильности диагональным спредом. Базовый инструмент – фьючерс на индекс РТС. Опционы со сроком исполнения июль и август. Позиция открыта 26 июня, закрыта 2 июля.

Профиль позиции выглядит следующим образом:

Рис. 68

Полученная прибыль 12500 пунктов или 8150 руб. Гарантийное обеспечение под открытие позиции около 54000 руб. Полученный доход на задействованные средства 15%; срок 1 неделя. Прибыль получена от временного распада (тета) и уменьшение волатильности (изменение веги) проданных июльских опционов. Если бы волатильность увеличилась, то прибыль можно было бы получить от увеличения веги на августовских опционах.

Данная ситуация вполне реальная для нашего рынка, но к сожалению не так часто встречается как хотелось бы.